文 | 英才杂志 刘超然
根据国家目标，计划在2025年新能源汽车的渗透率达到18%，2030年达到30%，这意味着我国新能源汽车保有量将在2025年达到1600万辆，2030年达到5200万辆。相比当前新能源汽车保有量为603万辆，其中纯电动车保有量493万辆，从这两个数字看，仍然有较大的上升空间。
从增速来看，今年上半年，新注册登记的新能源汽车就达到了110.3万辆，与去年同期相比增加77.4万辆，增长234.92%；与2019年上半年相比，增加47.3万辆，增长74.94%，可见新能源汽车逐渐为市场接受。
虽然目标如此，但是当前电动汽车的发展痛点依然存在，续航里程较短、充电桩等储能设备技术缺陷及配比不足等问题。究其根本，还是电动车的锂电池技术存在问题。作为电车最核心的关键部件，锂电池的成本占据电动车总成本的40%左右。我国锂电池行业从实现国产替代逐渐突破到成为世界龙头，同时也完成了从早期政策补贴到当前市场化竞争的转变，我国电动车正极、负极、隔膜、电解液四大重要材料的CR5占据了全球50%-80%的份额，可见，当前国内锂电池产业链成为了风口赛道。
而一直以来，锂电池最被诟病的就是续航短、电池空间及重量过大，所以提升能量密度是行业的核心。国家2020年10月发布的《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，2025年我国纯电动汽车动力电池的能量密度年目标为400Wh/kg，2030年目标为500Wh/kg。而目前国内的三元锂电池能量密度仅为240Wh/kg，磷酸铁锂电池能量密度约为180Wh/kg。
技术革新迫在眉睫。
新“液体黄金”？锂电池电解液景气度较高
说到锂电池不得不谈电解液。
电解液作为“锂电池的血液”，其作用是在电池中正负极之间传导电子，也是锂离子电池获得高压、高比能等优点的重要保证。电解液的品质直接决定了锂电池的性能、寿命、安全等，是锂电池板块非常重要的细分领域。
原材料的需求紧张导致了六氟磷酸锂的疯涨，而作为国内电解液领域的龙头天赐材料（002709.SZ）则顺理成章的从中受益。根据公司半年报业绩显示，公司营收同比和扣非后净利润增长均在200%以上，受到原材料涨价预期和业绩预期的驱动，公司股价也从2020年一季度的12元/股附近一路飙升，在今年9月23日的盘中达到历史最高的159.59元/股，涨幅超过10倍，其余电解液概念的个股也都有4-5倍的涨幅，行业景气度高涨。
根据电解液组成，按成本占比来看，溶剂占比约30%、锂盐占比约40-50%、添加剂占比约10-30%。可见锂盐的成本占比最高，这也是这段时间锂矿、锂盐相关的公司股票都处在高景气的风口的主要原因。锂之于电解液，如同硅之于太阳能一样，谁掌握了电解液中的锂盐，就可以间接“控制”这部分的成本，谁就是电解液中的王。
锂盐选择相当苛刻，需要考虑众多电化学和物理性质，尚未发现最为适合的离子，因此退而求其次，成本优先，通常溶质采用多种锂盐混合的形式，当前阶段六氟磷酸锂（LiPF6）为主流，综合性能强和成本优势大。
而其中六氟磷酸锂的核心原材料主要是碳酸锂，单吨用量在0.33吨左右，按照目前碳酸锂含税12万元/吨的价格来计算的话，碳酸锂成本占比在40%以上。由于新能源替代传统能源的大逻辑确定性较强，因此带动了整个产业链上游材料的涨价，电解液的核心原材料六氟磷酸锂涨价趋势较强。截至10月8日，六氟磷酸锂价格已高达47.5万元/吨，较去年同期7万元/吨，涨幅高达6.8倍。
终端需求持续扩张，谁将最终受益
六氟磷酸锂价格受供需关系影响，价格上涨背后是产能错配，受制于环评审批等因素，六氟磷酸锂的产能建设时间比较长，大约需要1.5年-2年的时间，与电解液0.5年-1年的时间存在一定的错配，这也导致六氟供给和需求难以同时匹配，价格更易出现受到周期性供需关系变化的影响。从技术角度来看，六氟磷酸锂的壁垒要高于电解液，技术早期主要由海外企业把持，随后在2010年国内各大化工企业逐渐突破技术壁垒开始量产。目前的有效产能主要集中在多氟多、新泰材料和天赐材料等龙头厂商手中。预计2022年，新增产能集中在天赐材料、多氟多和新泰三家。
天赐材料除了是电解液的龙头，也是六氟磷酸锂的龙头企业。在电解液领域的竞争中，关键在于掌握原材料供应。天赐材料凭借电解液全产业链的布局，通过产业一体化构建了较深的护城河，公司产品的市占率可以达到30%，因此凭借成本和性能优势成为电解液行业的老大，这也是公司受益于原材料上涨而股价暴涨10倍以上的关键原因。
当前产能来看，天赐材料现有产能是行业第一：液体六氟磷酸锂3万吨，固体六氟磷酸锂2000吨，下半年可达3.5万吨；规划产能：全资孙公司自筹投资建设年产15.2万吨锂电材料项目，其中液体六氟磷酸锂15万吨。
不确定性在于，虽然天赐材料未来产能释放有缓和市场供给的可能性，但由于公司与中央硝子有技术合作的原因，目前基本用于内销。因此天赐材料的产能投放对市场的冲击预计有限。接下来，全球大概率仍然呈现供应紧张的状态，高景气度和高价大概率是要维持的，因此接下来天赐材料受益的可能性要看订单情况，而行业次龙头多氟多和新泰或成为新的受益对象，根据生产特性，行业优势将向龙头企业集中。
然而风险在于，需要“提防”的是技术革新带来的“替代品”——LiFSI（双氟磺酰亚胺锂），新材料的出现会不会对价格造成冲击？毕竟六氟当初也是因为性价比高而被广泛应用，价格过度上涨，失去性价比的六氟会不会被抛弃。而且新材料双氟能大幅提高电解液耐高温和高压性能，在实现电池高温循环稳定性方面，包括电池延长循环寿命、提高倍率性能和安全性上均会有极大的提升。当前包括天赐材料在内的头部公司也都在双氟上面进行了布局。
毕竟，技术变革最终带来的必将是反映在终端市场的降本增效。