近日，A股5大上市险企2021年前8月保费数据相继披露。5家上市险企合计揽入保费1.84万亿元，同比微降0.6%。新单复苏持续乏力，寿险公司8月保费收入集体负增长，其中，人保寿险同比收缩约3成。车险方面，在去年同期的高基数下，降幅略有扩大，业内分析，预计2021年3季度财险是综改后环比压力最大的季度，4季度压力有望明显减轻。

股价表现来看，中国平安在9月17日再度探底，出现48.22元/股的年内低点，其余4家上市险企自8月以来出现明显回调，业内认为，是由于已对负债和资产端的悲观预期充分定价，板块估值处于历史低位。

即将进入4季度，市场开始关注险企开门红动向，但从今年业绩表现来看，目前整体低于考核要求的业绩或使险企无法全力启动开门红，且监管或会对开门红提前进行明确限制。预计主要险企2022年延后开门红启动时间，开门红业绩增速将有所放缓。

寿险公司8月保费集体负增长，人保寿险同比缩水超3成

先来看寿险，从前8月整体数据来看，中国人寿实现保费收入5043亿元，同比增长2%，稳居行业龙头位置，新华保险同样保持保费规模正向增长，达到1189.4亿元，同比增长2%。

太保寿险实现保费收入1663.9亿元，与上年同期基本持平，而人保寿险则出现了6个百分点的收缩，在今年前8月实现保费收入729.4亿元。

平安寿险前8月保费收入为3320.7亿元，同比缩水3%，平安健康仍保持相对高速的增幅，在增长24%后达到80.4亿元，平安养老险则出现了1成的保费规模收缩。

8月单月数据，5家寿险公司保费规模延续负增长趋势，人保寿险跌幅最为严重，同比收缩31%后实现47.4亿元的保费收入。8月新单保费为18.1亿元，同比缩水33.2%，较7月同比下滑0.9%个百分点的降幅，扩大32.3个百分点。长险期交、趸交业务增长均有所承压，在各自下滑34.8%、31.4%后，收入9.4亿元、8.6亿元。开源证券提出，长险新单保费承压，预计受保障产品需求降低、队伍规模下降及质态尚未调整到位因素拖累。

太保寿险则出现了16%的规模收缩，收入保费151.3亿元，此外，中国人寿、新华保险、平安寿险则分别出现了6%、4%、2%的规模收缩。

整体来说，开源证券认为，普惠性保险产品快速普及对商业健康险产生一定替代作用，疫情对保险保障需求的递延压制仍在、供给端结构性问题暂无明显边际改善、规模人力处于下降趋势及新上市保障产品销售不及预期共同导致8月保费同比依旧承压。

“增长压力一方面在人力集中清虚、重疾销售新模式尚未成熟的背景下新单销售压力仍未缓解，另一方面部分公司三年期短期策略性产品到期对续期业务有所冲击”，国君非银分析道。

3季度财险或为综改后环比压力最大季度，4季度压力有望减轻

财险方面，前8月数据中，平安财险保费规模出现9个百分点的收缩，下滑至1750.9亿元，人保财险、太保财险则分别保持1%、4%的增幅，各自收入保费3098.4亿元、1051.8亿元。

从单月数据来看，与寿险行业呈现统一趋势，集体下行，但各财险公司表现分化。人保财险8月保费收入出现了4个百分点的收缩，其中车险同比收缩10.8个百分点，负增长重回两位数，或由2020年7-9月部分分支机构鼓励客户在9月19日综改前提前续保导致业务基数较高所致。

同期，人保财险主要依靠非车业务带动整体保费增速。其中农险业务出现约50%的同比增长，与7月同比收缩4.6个百分点的现象分化，意外伤害及健康险同比增长11.7%、责任险同比增长1.6%，均较7月有所提速。

此外，8月平安财险保费收缩幅度最大，同比下滑14个百分点，太保财险则有4个百分点的收缩。

从车险业务综合来看，国君非银刘欣琦团队分析，负增长主要因两方面，一是各地银保监局对大型险企车险的增速要求仍未放松，导致车险增长放缓；二是头部险企为控制综合成本率主动控制劣质业务增速，对保费增长带来负面影响。随着9月车险综改即将届满一年，后续车险保费压力将明显缓解，而综合成本率将成为核心关注点，预计保费充足度明显下滑的背景下行业车险综合成本率明显上升，其中头部险企得益于风险筛选能力和理性的费用把控预计仍能实现承保盈利。

日前，银保监会在答记者问时总结车险综改以来成效，截至7月末，车均保费较综改前下降21%，88%消费者保费支出下降，综合赔付率、车险手续费率、车辆业务及管理费用率同比下滑11.8%、7.3%、5%，车险综合赔付率由改革前的56.9%上升至73.3%。

此外，值得一提的是，河南暴雨也成为车险业务8月数据波动的影响因素，据统计，河南暴雨估损124.04亿元，已决赔付34.6万件，已决赔款68.85亿元。申万宏源预计，将推升行业车险综合赔付率约1.4个百分点。

基于此，申万宏源在研报中分析，由于已赚保费形成机制的影响，预计21年3季度财险或许是综改后环比压力最大的季度，4季度压力有望明显减轻。

4家上市险企8月以来明显回调，9月17日平安股价再度探底

三季度以来，受各地疫情散发和汛情冲击，一定程度上新单复苏产生影响。

开源证券分析，8月寿险保费收入同比继续放缓，财险同比出现分化，保险行业整体仍面临保障需求复苏进展慢、负债端供给结构性问题暂无明显改善、车均保费降低等挑战。

反映在二级市场，中国人寿在8月初股价下探至27元/股后即开始逐步回暖，9月17日，收于30.82元/股，年内股价跌幅为19.72%。中国人保在8月2日探底于4.92元/股后同样逐步回暖，但在9月13日至17日，已走出五连阴，17日报收于5.13元/股。新华保险与中国人保走出相似曲线，在近几日的连续下跌后，9月19日报收于40.9元/股。中国太保8月以来股价小幅震荡，回暖趋势暂不明显，但与7月30日25.35元的年内低点相比，已有上调，9月17日报收于27.17元/股。

但中国平安的股价，还在继续下探，自8月末探底后，略有回暖，但在9月17日，再度下探，出现48.22元/股的年内低点。与2020年11月高点相比，市值已蒸发约8000亿。

开源证券分析，在疫情对可选消费的递延压制、普惠性保险产品快速普及造成的替代以及保险公司代理人升级、销售模式转型等多方面影响下，保险负债端改善趋势仍待观察；利率下行对保险资产端带来一定压制，近期保险股明显回调或已对负债和资产端的悲观预期充分定价，板块估值处于历史低位。

即将步入四季度，以往年经验来看，保险机构将陆续启动开门红。但国君非银刘欣琦团队认为，上市险企22年开门红的重要性将有所降低，一方面，因为当前各家公司21年业绩明显低于考核要求，四季度冲刺任务较重，无法全力启动开门红；另一方面监管自20年末起提出“年度业务平稳发展”，预计监管将明确限制开门红过于提前的做法。基于此，预计主要险企将较21年延后开门红的启动时间，开门红业绩增速将有所放缓。

申万宏源同时提出，步入四季度市场将关注头部险企开门红策略和节奏，预计受今年以来部分公司代理人内部举报的舆情压力，头部公司将更注重风险防控，启动时点预计晚于去年同期，但考虑到疫情后居民防御性储蓄意愿的提升和权益市场极为分化的表现，预计年金产品销售难度较去年同期有所下降。

目前看，上市险企9月获通过推出新产品尝试带动保费，但保费出现边际改善概率较低，开源证券表示，后续仍需观察需求端复苏情况、供给端结构性问题改善情况及监管政策边际变化。