近年来，“盆栽蔬菜”受到了人们的追捧，成为了一种减压、陶冶情操的休闲爱好产品。就目前来看“盆栽蔬菜”还属于小众需求，不过有一家公司却靠着这门生意即将赴港上市。

8月24日，富景中国控股有限公司（以下简称“富景中国”）向港交所递交招股书，这是继2月10日递表失效之后的再一次申请。

值得注意的是，富景中国主要营运附属公司富景农业此前于2015年在新三板挂牌上市，后于2019年从新三板摘牌。

据悉，富景中国是山东省最大的盆栽蔬菜农产品生产商，按2020年的销售收入来算，其在山东省的市场份额16%，而山东省又是2020年中国最大的蔬菜生产省份。

几块钱蔬菜栽盆里身价暴涨

2012年，富景中国开始在山东省青岛莱西经营盆栽蔬菜农产品种植及销售业务，并于2016年转为大规模生产，主要以核心品牌“富景农业”推广及销售，其产品包括茼蒿、油菜、苦菊、油麦菜、山芹及乌塌菜等27个品种。

截至8月16日，富景农业有三个种植盆栽蔬菜农产品的种植基地，包括莱西基地、西安基地及大连基地，总占地面积约为43.42万平方米，种植基地内有146个大棚。其中，山东省种植基地的收入占总收入的九成左右。

据悉，盆栽蔬菜农产品从原料采购到产品交付的整个栽培过程约需40至50天，并且为确保盆栽蔬菜农产品品质，富景农业的所有盆栽蔬菜农产品均在公司的种植基地大棚种植，并无向其他生产商采购盆栽蔬菜农产品。

不过，2019年，公司开始委聘分包商从事种植过程中浇水、播种及运输等。2018年至2021年前四个月，分包劳工成本分别为零、1310万、2830万及1010万，占同期总销售成本的零、22.4%、43.0%及42.8%。并且2020年的平均分包费每盆3.38元，与委聘自有直接散工的每盆成本总额超出3.1%。

值得一提的是，2018年至2021年前四个月，富景中国的盆栽蔬菜农产品的每盆平均售价分别为13.2元、15.3元、15.1元及15.1元，并且从2019年开始平均售价较2018年提升了2.1元，此后则是常年保持在15元以上。

可以看出，富景中国的生意经并不复杂，不过是普通蔬菜种植在花盆中再卖给各大消费者，然而就是这摇身一变后出售价格就翻了好几倍。

从股权结构上看，目前富景中国的实控人是创始人张永刚，持股比例为68.41%。

公开资料显示，1992年，张永刚获得财务会计专科学历；之后的十多年内从事了多种工作，直到2003年，张永刚创办了青岛永燕服装有限公司并出任总经理；2004年又投资设立青岛宏兴荣加油；2006年就职于青岛永正房地产开发有限公司并任总经理。可以看出，45岁的张永刚曾经也是一个“斜杠青年”，从服装到地产等多个行业都曾涉足。

产能不饱和仍扩张

尽管“盆栽蔬菜”看似一笔不错的生意，价格是普通蔬菜的几倍甚至几十倍，但是，富景中国近几年的业绩表现与此情况并不匹配。

招股书显示，2018年至2021年前四个月，富景中国的营业收入分别为6857.1万、1.17亿、1.21亿和4210.1万，相应的净利润分别为2637.1万、3902.1万、4377.8万和891.2万。

而此期间内，公司的毛利率分别为47.7%、50.4%、45.8%和43.8%，而净利润率分别为38.5%、33.2%、36.1%和21.2%。由此可以看出，富景中国的毛利率和净利率纷纷不稳定，并且2020年的数据还要低于2018年。

针对公司上述不稳定情况，富景中国表示主要由于劳工成本增加及2020年5月青岛发生强冰雹天气导致盆栽蔬菜农作物损失所致。

值得注意的是，富景中国的大部分收益源自五大客户且最大客户的收益有逐年递减趋势。2018年至2021年前四个月，来自五大客户的销售额分别占公司总收益的83.9%、70.1%、56.1%及67.3%，其中最大客户的销售额分别占总收益的21.3%、18.7%、15.3%及16.6%。也就是说，假如其中任何一方的销售减少或终止，可能会对富景中国的业务及财务状况造成重大不利影响。

此外，富景中国的产品主要透过于分销商网络销售，2018年至2021年前四个月，富景中国分别拥有7名、12名、12名及12名分销商，此期间内，公司对分销商的销售额分别为6760万、1.15亿、1.21亿及4210万，分别占公司同期收益的约98.5%、98.5%、99.7%及100.0%。并且大多数盆栽蔬菜农产品分销至山东省、西安市及大连市的1000多名客户，其中大多数为酒店及餐厅。

不难看出，富景中国与分销商的关系非常密切，甚至有时会直接影响产品价格，倘若分销商较为知名且规模较大，公司将面临蔬菜产品分销价格受到压制的情况。

需要指出的是，富景中国还过度依赖单一供应商，2018年至2021年前四个月，公司五大供应商合计分别占公司采购总额的96.9%、94.4%、94.3%及100%，而最大供应商的采购分别占富景中国采购总额的38.5%、66.1%、70.3%及94.7%。

另外，2020年富景中国的三大种植基地的使用率均没有饱和，其中营收占比九成的莱西基地只有88.6%，而西安基地和大连基地分别为74.5%、67.2%。截至2021年前四个月，三个基地的使用率依然未能饱和并且还有所下滑，分别为71.2%、61.8%和34.2%。

然而，此次募集的资金中富景中国还要扩大种植能力以及建立专责有机基质生产基地。例如公司计划在济南建设种植基地，包括10个改良型大型大棚，每年200万盆，以及对莱西基地、西安基地及大连基地进行加建改造，每年将分别增加0.4百万盆、0.8百万盆及0.2百万盆。

在现有产能的基础上，富景中国仍旧进一步扩产能也不禁让人存有疑虑。并且，对于尚且处于小众需求的“盆栽蔬菜”来说，其后续市场份额能否继续扩大也是一个大大的问号。（蓝鲸上市公司 王晓楠 wangxiaonan@lanjinger.com）