文｜雷达财经 李亦辉

编辑 | 深海

7月27日，联合资信评级有限公司公告称，确定维持鹏博士主体长期信用等级为AA，维持“17鹏博债”、“18鹏博债”信用等级为AA，评级展望调整为负面。

联合资信认为，鹏博士从重资产向轻资产业务转型盈利能力持续恢复有待观察，同时关注到公司存在受限货币资金占比较高、债务负担很重，实控人股权质押比例高等风险因素。

雷达财经梳理发现，鹏博士曾是民营宽带巨头，近年来业务受到中国移动免费宽带业务的冲击，2019年和2020年扣非净利润连续亏损，并出现资金难题。

为了求生，今年以来，鹏博士一边向大股东定增不超21.87亿元，一边“以转型轻资产模式”的名义频频出售旗下资产。但从公司一季报来看，负债已超百亿，其转型之路仍任重道远。

债务逾期评级展望负面

2020年，鹏博士推进业务转型，整体业务从重资产支撑业务型态向轻资产服务型业务转型，智慧云网业务规模快速增长，利润总额扭亏。

财报显示，2020年鹏博士实现52.4亿元，同比减少13.38%；实现净利润1.11亿元，较上年同期增长101.92%。

公司能够从2019年57.78亿元巨亏中走出，受益于处置长城宽带等多家子公司股权。如果扣除非经常性损益的影响，归属于上市公司股东的净利润亏损4.47亿元。

在2019年，鹏博士便提出了“转型轻资产模式”的发展路径，将旗下核心资产长城宽带（北上广深业务除外）、大数据中心等纷纷置出。

2020年9月，鹏博士发布公告称，公司拟向中安实业转让全资子公司长城宽带、河南省聚信网络信息服务有限公司、沈阳鹏博士网络服务有限公司、浙江鹏博士网络服务有限公司的100%股权，转让价格合计100万元。

对于出售宽带业务，公司解释称，近年来，随着互联网接入市场的竞争逐年加剧，行业ARPU 值(每用户平均收入)持续下滑。面对不断加剧的市场竞争，家庭宽带业务中可获取的利润空间逐渐缩小，本次交易将有效降低亏损业务对公司业绩和长期发展的影响，有利于优化公司资源配置。

今年6月8日，鹏博士再次发布了资产转让公告。拟与深圳宝能创展置业有限公司签订《资产转让协议书》，向其转让5个数据中心资产组，即酒仙桥数据中心、电信通数据中心（包括5个机房，即5个数据中心）、上海数据中心、广州数据中心、佛山数据中心，所涉及的全部资产、负债及其相关业务。

天眼查显示，接手方宝能创展的第一大股东为宝能地产，第二大股东为姚建辉。

9个数据中心的出售对价为16.5亿元人民币，截至公告日，宝能创展已经向鹏博士支付了5.6亿元。董事会批准本次交易之日后的3个工作日内，宝能创展付款2.4亿元；股东大会批准本次交易之日后的5个工作日内，付款6.85亿元；剩余收购价款应当在2021年12月31日或之前完成结算和支付。

不过，这些资产变现仍未能填补鹏博士对资金的需求，年报显示，截至期末公司已逾期未偿还的短期借款总额为5.35亿元。

最新评级报告中，联合资信指出，鹏博士盈利能力持续恢复仍然有待观察，出售长城宽带等子公司股权后，营业收入同比下降，期间费用和非经常性损益对利润水平影响很大。

债务方面，报告认为公司债务主要由直接融资构成，间接融资渠道受阻，未来一年公司将面临很大的集中偿付压力，其整体偿债能力承压，未来偿债压力缓释有赖于业务转型的持续推进和数据中心等其他资产出售及非公开发行股票事项的快速完成。

该次近期获证监会通过的非公开股票发行，集资金总额不超过21.87亿元，扣除发行费用后的资金净额拟全部用于偿还鹏博士有息债务。

联合资信关注到，鹏博士转让数据中心资产后资产、盈利水平可能进一步下降，受限货币资金及整体受限资产占比较高，整体债务负担很重，实控人股权质押比例高等因素对公司信用水平可能带来的不利影响。

综上，维持公司的主体长期信用等级为 AA，同时维持“17 鹏博债”和“18 鹏博债”信用等级为 AA，评级展望调整为负面，并将公司主体及“17 鹏博债”和“18 鹏博债”移出可能下调信用等级的评级观察名单。

雷达财经注意到，据7月8日公司披露的的最新大股东质押公告，一致行动人鹏博实业、杨学平以及聚达苑合计质押1.82亿股，质押率99.87%。

多元化扩张积累百亿债务

鹏博士的前身是工益股份，主营业务是特钢冶炼，后在2002年经历重组后更名为鹏博士。2007年5月，鹏博士收购北京电信通电信工程有限公司后，业务切换至互联网增值服务领域。

2012年，鹏博士与中信网络签订合同，购买长城宽带股权，为将长城宽带纳入囊中，鹏博士前后斥资共计约17亿元。此后，鹏博士主营业务转为互联网接入服务、数据中心业务以及相关的互联网增值服务。

长城宽带傍身让鹏博士获得了“最大民营宽带运营商”的称号，2013年至2016年，长城宽带也给公司带来较高回报，期间净利润分别达到约2.91亿元、4.15亿元、3.25亿元、2.85亿元。

叠加原有IDC（互联网数据中心）业务的火热，鹏博士股价在2015上涨了1.5倍，一度冲破50元/股，成为市值超700亿元的民营宽带巨头。

然而好景不长，2016年，中国移动获得业务牌照进军宽带领域，凭借其巨大的体量和用户数量，以及免费送的策略，很快改变宽带市场竞争格局。

尤其是2018年以来，因一级运营商响应“提速降费”的要求，行业掀起了价格战，长城宽带的创收能力急速下降。2017年-2019年，除去北京、上海、深圳三地的业务，长城宽带营收分别为34.60亿元、27.82亿元、20.80亿元，净利润分别为-9086万元、-2.69亿元、-26.39亿元。

鹏博士在公告中称，“三大运营商提速降费，尤其是近几年中国移动的免费送宽带业务，对民营运营商冲击较大。”

终于，2020年，17亿元并购而来的长城宽带被以100万元低价抛弃。

除了收购长城宽带，鹏博士还开展了一系列现金收购，涉及机顶盒、电视、教育、安全领域、区块链等领域。例如，2017年11月耗资9000万美元投资PLD Holdings Limited 93%的股权，2019年6月又花了3亿元人民币增资讯通联盈。

其中，浙江通讯联盈在2019和2020两年间也未能形成营业收入。PLD计划投资30.23亿元，与Google、Facebook联合建设一条直接连接香港和洛杉矶的海底光缆。根据公司对投资者的回复，截至2020年10月，太平洋海缆项目现已完成全部施工，各方对测试结果进行审核过程中。

然而，种种迹象显示，该项目进展并不顺利。据外媒报道，虽然合作方谷歌在积极争取，美国政府还是拒绝批准这条接连接香港和洛杉矶的海底光缆，因此项目拖延至今难以继续推进。

鹏博士称，公司已向美国联邦通信委员会（FCC）正式提交反对意见，同时，公司已主动要求太平洋海缆项目的美国登陆方合作伙伴撤回关于该项目的运营牌照申请。公司正在与太平洋海缆项目各联合建设方商讨其他的方案。

多元化尝试效果不显著，却给鹏博士带来了不小债务压力，2017-2019年的年末，公司的资产负债率分别为68.85%、69.53%和94.84%，不断攀升。

截至2021年3月31日，鹏博士资产总计为125.92亿元，负债总计高达115.91亿元，其中流动负债为71.98亿元，非流动负债为43.92亿元。

转型云网业务如何与巨头争食？

放弃经营多年的宽带和IDC业务后，鹏博士计划向智慧云网业务挺进，走向轻资产、重运营模式。

2019年年报中公司提到，“将从传统的网络运营商向企业家庭互联网服务商转型，同时大力发展云计算、大数据业务，将向通信服务商转型，持续走轻资产运营路线。”

鹏博士董事长杨学平接受采访时也表示，公司要基于“轻资产、重运营”来全面转型，集中资源发展智慧云网业务并重点推进家庭云网业务、企业云网业务以及通信服务外包项目。

公司内部人士告诉财联社，上云将是数字经济背景下，企业开展数字化转型升级的首要步骤，已成为刚需，特别是中小企业上云市场前景广阔。

不过在业内人士看来，云网行业市场竞争激烈。国内阿里巴巴、腾讯等厂家已经深耕数年，建立起较深护城河。且对于鹏博士瞄准的中小型企业上云业务，除了巨头布局，还有解决方案更全面的各类SAAS云厂商来抢夺。

财报显示，去年鹏博士智慧云网业务板块营收15.89亿元，虽大幅增长61.19%，但其毛利率正急速下滑，2020年该板块毛利率为27.17%，同比大幅下滑23.77个百分点。

2021年一季度，公司营业收入11.71亿元，同比下降12.31%；归属于上市公司股东的净利润为2666.49亿元，同比下降67.22%。其中，慧云网业务毛利率进一步下降至14.70%，带动公司主营业务综合毛利率水平下滑至31.61%。

根据联合资信报告数据，2020年鹏博士智慧云网业务新增客户293个，较2019年新增客户增长152.6%。新增客户多为中小企业，年均客单价在50-100万元区间内。2021年1-3月新增客户102个，同比2020年第一季度增长467%。截至2021年3月底，公司累计服务客户约400个。

前述业内人士称，中小企业客单价相对较低，随着未来客户开拓和中小企业客户占比提升，预计毛利率还有进一步下降的可能。

截至7月29日收盘，鹏博士收报4.43元/股，市值64.43亿元，已不及高点的四分之一。