7月5日，中国银行间市场交易商协会（下称“交易商协会”）公布三则自律处分信息，涉及民生银行、广东南粤银行以及国信证券，上述三家机构均被指参与倒量虚假交易。

其中，交易商协会指出，民生银行存在两项违反银行间债券市场相关自律管理规则的行为。

一是作为银行间债券市场做市商，在开展做市业务时主导开展倒量等虚假交易。2020年四季度多个交易日内，民生银行作为债券的最初卖出方和最终买入方，主导并开展了多组当日较短时间内卖出后买入、价量相同的闭环交易。相关交易并未影响民生银行持仓，并未反映合理经济目的，实质上是倒量的虚假交易。

二是作为债务融资工具存续期管理机构，未及时召开“18乍浦建设MTN001”持有人会议，持有人会议组织召开不符合规定程序。

同样，广东南粤银行和国信证券作为银行间债券市场做市商，在开展做市业务时也参与了倒量虚假交易。交易商协会指出，2020年四季度多个交易日内，南粤银行和国信证券均参与了多组当日较短时间内卖出后买入、价量相同的闭环交易。

交易商协会表示，根据银行间债券市场相关自律规定，经2021年第9次自律处分会议审议，对民生银行予以通报批评，对南粤银行和国信证券予以诫勉谈话，并责令三家机构针对本次事件中暴露出的问题进行全面深入的整改。

一位债券业内人士向蓝鲸财经表示，部分机构基于年中考核排名的需要，经常采用对倒做量的方式来虚增交易，而这种虚假交易并未向市场提供真实的流动性，反而扰乱了市场正常交易秩序，增加了监管的难度，这也是监管明令禁止的行为。

今年三月，中国人民银行金融稳定局局长孙天琦在《中国金融》撰文表示，由于交易所、交易中心考核指标“重量轻质”，交易量考核指标权重过大，且监管部门和重要基础设施将部分业务资格与交易量排名挂钩，部分金融机构倒量交易动机强烈。

其同时指出，主要表现为金融机构间互相进行价格相似、数额相当的交易，使得整体市场出现价格波动不大，而交易额放量的特征。倒量交易并非真实的交易量，是一种虚假的流动性，不仅未增加市场深度，反而扰乱了市场正常秩序。倒量交易在现券、回购、拆借、衍生品、贵金属等人民币批发市场和外汇批发市场均有一定体现。

今年1月，交易商协会修订并发布《银行间债券市场现券做市业务自律指引》以及《银行间债券市场现券做市业务评价指标》。其中，《自律指引》要求，做市商应结合本机构做市能力，尽可能提高对于做市券种、只数和期限的覆盖度，不应在无合理经济目的的情况下，通过以下行为虚增交易：

一是与其他市场机构联合，针对一只或多只债券进行成交量、价格相同或相近，但交易双方或各方做市报价成交中无任何损益或极小损益的倒量交易；二是在货币经纪成交或双边询价后再通过请求报价方式执行交易；三是故意拆分做市报价成交，以虚增交易笔数；四是其他虚增交易的行为。

《评价指标》则以业务通报方式客观反映做市业务情况，定期向市场披露，淡化排名。一是多维分类评价，丰富统计维度，引导做市商提升报价质量。二是以投资者需求为导向，客观展示做市商特色，提升信息透明度。三是将评价情况应用于做市业务权限动态管理，进一步完善做市业务激励约束机制。