文｜陆玖财经

“基于喜茶的发展态势，增资扩股继续发展的可能性没有老股东想变现的可能性大。但还要看他们有没有新项目计划、行业转换策略等。”

6月24日，根据投资界报道，喜茶D轮融资即将落定，本轮融资方均为老股东，估值从去年3月完成C轮后的约160亿元，直接翻了3倍多，达到600亿元。

根据6月22日“新式茶饮品牌第一股”奈雪的茶的IPO定价日公告，奈雪的茶发行价区间上限19.8港元。如果按上限发行，奈雪的茶市值将为大约340亿港元，按6月24日汇率换算不到300亿元，不到喜茶最新一轮融资估值的一半。

喜茶的估值刷新了新式茶饮上线，同时融资方中没有新角色出现也值得关注。对此，陆玖财经与多位现投行项目组成员及前投行员工进行了沟通。

现投行项目组成员华小勤（化名）称：“说明老股东还是看好他的预期与增长，如果不看好，就不追加投资了。而没有新股东进入，要么是新股东不看好，不敢进；要么就是老股东不让，因为这个项目太好了。”

华小勤表示，融资条件还是很苛刻的，基本都会有反稀释权利，老股东还有一票否决权，像融资这种大事，如果对老股东不利，老股东肯定会行使一票否决权。

如果老股东不让进，却愿意出比之前高几倍的价格继续投资，又有怎样的可能性？会不会是部分老股东想要重新分配股权比例，所以在谈判时不断抬高估值？前投行人士Gina K.认为：“看一下融资后股权比例有没有明显变化。如果大股东（30%以上）变化比例大，也有可能想在上市之前把股权比例重新分配，或者出来个控制权（51%）股东。但如果比例差不多，然后估值翻倍了，就是增资扩股，刷一刷新闻冲一冲股价。”

具体到喜茶，Gina K.给出判断：“我觉得，基于喜茶的发展态势，增资扩股继续发展的可能性没有老股东想变现的可能性大。但还要看他们有没有新项目计划、行业转换策略等。”

陆玖财经就Gina K.的观点与前华金证券员工开晓声（化名）进行了沟通，开晓声表示Gina K.的评价已经比较保守：“新股东进不来的情况非常多，常见情况之一就是老股东出价太高，新股东在价格上谈不拢。老股东出高价有两种可能，一个是真的相信前途可期，一个是自己投入太多已经上了贼船下不来，新股东报价没赚头。实际上像喜茶这种，如果不上市，基本上就没有接盘侠了。”

喜茶和奈雪的茶是走高端路线的新式茶饮两巨头，两家都是从2016年开始引进外部融资。如果喜茶D轮融资传言为真，则两家截至目前也都进行了5轮融资。

从融资团队看，喜茶更受专业投资机构的喜爱，前4轮融资中，喜茶集齐了高瓴资本、红杉资本、腾讯投资、龙珠资本、IDG资本、Coatue、今日资本这些国内的头部投资机构，阵容堪称豪华；而奈雪的茶则更受国资背景资方青睐，融资方中包括深创投、广发基金、汇添富、南方基金等。

和奈雪的茶相比，喜茶名下各品牌总数更多。今年2月1日，喜茶年度报告显示，其在全球61个城市共开出695家门店。而据喜茶官网上的公开信息，喜茶目前的门店数量已经突破800家。截至2020年底，奈雪的茶公司旗下“奈雪的茶”已在68个城市(包括中国香港和日本)拥有491间门店；奈雪的茶旗下子品牌“台盖”在9个城市拥有64间门店。

不过，单纯比拼门店数量，也并非喜茶能获得超过奈雪的茶两倍估值的原因。如果看门店数量，估值最高的应该是“甜蜜蜜”的蜜雪冰城，毕竟其门店已经超过了1万家。据全天候科技报道（未经陆玖财经核实），目前蜜雪冰城门店数量已经接近1.5万家，预计年底将达到2万家。然而，网传蜜雪冰城的估值是200亿元左右，只有喜茶的大约1/3。

所以，喜茶的老股东是真的看好其发展前景，所以舍不得让新股东进入，稀释自己的股权比例，还是在上市前或卖股权前抬价炒作一波？一切还要等喜茶的后续新闻和动作，才能做出进一步判断。