近日，国际知名投行中银国际发布研究报告，指出禹洲集团（01628.HK）2020年业绩很大程度是受疫情影响，预计2021年盈利将转好，利润率亦有望持续提升，维持禹洲集团“买入”评级，目标价3.86港元。

轻装上阵，盈利有望转好

中银国际表示，禹洲集团2020年业绩很大程度是上受新冠疫情导致的数个城市延迟交付影响，导致收入延迟确认，该行预计禹洲集团盈利将在2021年转好并逐步改善。

中银国际指出，禹洲2021年合约销售目标为人民币1,100亿元，同比增长5%，在人民币约1,850亿元可售货值的支撑下，去化率只需达到60%即可完成销售目标。随着延期项目的交付和部分联合营公司的顺利并表，管理层保守预计2021年收入约为人民币270亿元左右，考虑到禹洲手头还有超过人民币1,500亿元的已售未结，预收账款连续三个报告期实现高速增长，中银国际认为其未来确定性很强，收入还有进一步上升空间。利润率方面，禹洲已售未结的毛利率约为20%-25%区间,中银国际预计禹洲集团2021年整体毛利率将回升至23%，并预计2021年核心每股收益将从人民币0.14元上升至人民币0.18元。

土储丰富，城市更新项目取得突破性进展

中银国际指出，禹洲在2020年新增285万平米优质土储，权益比率为63%，较2019年的55%有了较大提升。中银国际预计，禹洲2020年拿地的总货值高达人民币1,087亿元。同时，禹洲在城市更新方面取得突破性进展，在大湾区核心城市深圳、珠海、惠州布局了三个优质项目。截至2020年底，禹洲土地储备总量达2,310万平方米，可售货值高达人民币4,560亿元，足以满足未来几年的发展需要。中银国际预计，在此基础上，禹洲2021年的拿地预算将会相对去年有所下调，以实现更有质量的报表优化。

物管业务分拆，助力集团未来发展

中银国际表示，禹洲物业在物业管理服务和商业运营服务方面均有建树，管理面积分别为2,700万平方米和152万平方米。其物业管理业务即将分拆独立上市，或将成为股价催化剂，助力集团价值重估。

考虑到禹洲集团收益有望持续转好，目前估值处于较低水平，而且股息率十分具有吸引力，中银国际维持禹洲集团“买入”评级，目标价3.86港元。