2020年的最后一天（12月31日），也是MOM基金操作指引问世周年之际，市场期待已久的首批MOM基金正式获批，合计5只，分别为：华夏博锐一年持有期混合型管理人中管理人（MOM）发起式证券投资基金、招商惠润一年定期开放混合型发起式管理人中管理人（MOM）证券投资基金、建信智汇优选一年持有期混合型管理人中管理人（MOM）证券投资基金、鹏华群英一年持有期灵活配置混合型管理人中管理人（MOM）证券投资基金、创金合信群力一年定期开放混合型管理人中管理人（MOM）。

万亿级MOM市场可期

MOM (Manager of Managers)模式，即管理人的管理人基金模式，是境外一类较为成熟的资产管理产品，其做法是管理人将部分或全部资产委托给不同的资产管理机构进行管理（或者提供投资建议），具有“多元管理、多元资产、多元风格”的特征，既能体现母管理人的大类资产配置能力，又可以发挥不同子管理人的特定资产管理能力。

该策略始于上个世纪80年代，美国的罗素投资是MOM的创始机构。根据Lipper的统计数据，美国MOM基金市场规模从2000年底的3198亿快速增长至2017年底的12229亿美元，而2017年共同基金规模达到18.75万亿美元，MOM规模占比6.5%，在主流市场资管规模中占有一席之地。主要的资产管理人包括罗素、高盛、黑石、贝莱德等知名机构。

MOM业务在国内的发展仅有8年时间，在MOM新规颁布前，我国MOM产品的实际运用场景更多体现在险资资产管理、银行资管资金管理等领域，这些领域的大额资金持有者通过遴选并委托不同风格、特长的子管理人进行大额资金的分仓管理。

根据基金业协会数据，截至2020年11月底，我国公募基金规模18.75万亿元，按照MOM规模占比6%来计算，未来MOM规模可达1.13万亿元，而我国MOM仍在起步阶段，未来发展前景可观。

MOM的投资核心和产品特点

那么，MOM是怎么进行投资的呢？和其他基金相比有什么区别？

招商基金认为，MOM投资的核心在于大类资产配置、行业风格轮动以及投资顾问的筛选，包括规划基金资产整体安排，让专业的基金经理帮投资者做出大类资产配置决策，提升投资收益；构建多策略组合，捕捉各类市场机会，提高资金使用效率；凭借完整的研究评估体系，精选绩优投资顾问，实现基金资产的稳定增值。

创金合信基金资产配置部副总监尹海影也表示，MOM产品建立在资产配置基础之上，资产配置的核心目标是在风险一定的情况下提升收益率，或者在收益率一定的情况下降低风险。创金合信基金认为，相较于普通产品，MOM产品有以下优势：

（1）产品稳健而灵活。稳健是由于MOM 基金采用母子账户的形式，由母基金管理人完成交易和风控，保证基金的整体风险在可控水平；灵活是由于MOM 基金不直接购买现有产品，而是通过选择投资管理人来实现多元投资管理。

（2）精选基金管理人。通过精选不同风格，业绩优秀的基金管理人组建团队，能够让各个基金管理人在各自擅长的业务范围内发挥最大的优势，把前沿的策略和成熟的投资逻辑带入基金管理中，从而达到对整个母基金而言相互取长补短，实现业绩最优化，精选的过程也是淘汰的过程，能够剔除业绩不佳者。

（3）配置分散低风险。MOM 基金通过管理人的分散带来了投资风格的多元，这增加了交易机会，提高了资金的使用效率，使得风险因素能够被很好地分散，基金不依赖单一的投资策略使得整体的波动被很大程度平滑，收益保持稳定。

（4）策略市场容量较大。MOM基金的产品形式可以实现资产类别多元化和不同策略的分散配置，从而使得MOM基金较一般的共同基金来说，策略容量更大，更够承接更大资金量进行广泛的配置。

和FOF相比，MOM也有自己的不同之处。华夏基金表示：

FOF的投资标的是基金，被动接受市场产品供给，也可创设，但受成立时间和成立规模影响。且仅作为持有人之一，也无直接考核和激励底层产品的能力。总体而言，基于基金产品做配置和交易，对基金的分析主要以净值分析法为主，无法穿透到持仓，底层基金风格容易漂移，无法达到资产配置效果。

而MOM投资标的为基础资产组成的特定目标的子资产单元。它的投资目标更专一，可根据需求灵活创设，可通过穿透，精确考核和评估底层专户，确保资产配置要求精准达到，甚至可指定有效的激励机制。MOM的母基金可以直接穿透到底层资产，可以构建基于底层资产的分析、评估、风控和预测体系；资产配置更加精细、纯粹。

投资顾问筛选注重风格清晰稳定

对于MOM来说，其收益主要来源于三个方面，一是管理人进行股债资产比例的资产配置收益；二是管理人在不同风格投资顾问仓位间进行风格资产配置收益；三是投资顾问在其擅长的风格、行业领域进行个股选择的收益。因此，投资顾问的筛选是能否实现投资目标的重要因素。

据了解，投资顾问收取的投资顾问费，由管理人与投资顾问自主约定，从管理人收取的管理费中列支。

在投资顾问的选择上，招商基金表示，公司构建了基于投资顾问的多维评估和考核系统，首先通过投资风格、业绩表现、公司治理结构、资产规模、合规风控能力等定量定性因素构建投资顾问名单，再“以人为本”研究分析，从中优选基金经理，结合基金经理画像和大类资产配置策略构建投资顾问组合。此外，还将定期回顾各投资顾问的业绩表现、基于持仓和收益进行分析，根据市场状况与实际运作状况，对资产配置中枢进行动态调整。

创金合信基金还透露了产品的外部投资顾问名单。公司表示，该MOM基金的固定收益仓位由创金合信基金进行流动性管理，权益资产仓位分别由四位外部投资顾问（大成基金、永赢基金、信达澳银基金、惠升基金）担纲。

另一家基金公司则表示，其权益仓位的外部投资顾问选择了信达澳银、安信基金、华泰柏瑞基金等，所选基金经理涵盖了成长、价值、量化等不同风格风格。其表示：“我们在投资顾问的选择上，主要注重风格清晰稳定、平衡互补，投资风格和投资策略相关性较低等等。”

华夏基金表示，公司早在几年前就已布局MOM研究，2016年和罗素投资达成战略合作，随后携手罗素推出MOM模式的整体投资解决方案。

（作者：蓝鲸财经 裴利瑞）