投稿来源：乔令

众所周知白酒这个行业是最容易赚钱的行业，不论高端程度不论价格高低几乎都能拿到50%以上的毛利率。

洋河的产品毛利率是73.20%，比茅台和五粮液稍微低点，但也是白酒里的CR4了。

洋河股份发布2020年三季度财报，营业收入189.14亿元，同比下降10.35%；净利润71.86亿元，同比增长0.55%。

这71.86亿元是怎么赚的呢？根据三季度报公布，归属上市公司净利润是71.86亿元，扣非净利润是56.34亿元，也就是说卖酒实际上只赚了56.34亿元，其他的15.5亿元是靠投资赚来的。

这15.5亿元的投资收益是税后的收益，税前的收益是20.40亿元。这20.40亿元里的最赚钱的投资是中银证券，洋河目前是中银证券的第九大股东，这只股票为洋河贡献了12.8亿的利润。

剩下的利润都是一些信托产品贡献，就不一一列举了。洋河还投资了美股的股票，Vina San Pedro，这只股票亏了1827万元。

我们现在对洋河的估值看法，并不是因为他能买股票能赚钱，而是要业务上真正的扭转。大家都知道炒股的收益是不稳定的，洋河最终能涨多少还要看卖酒。

真实的业绩情况

如果扣除投资收益的话，洋河2014年至2020年三季度业绩这两年滞涨的比较明显，2020年下滑了13.94%。

这么看这份成绩并没有市场上想象的这么美好。考虑到疫情的影响，洋河第一季度和第二季度分别下滑了15.96%和23.92%，三季度反而有些回暖的意思。

如果单看单季度扣非净利润的话，洋河2014年至2018年是一段高速的增长期，这期间酒企CR4的增速都非常猛，2019年洋河突然就掉队了。

2016年之后的酒企利润其实靠的就是高端涨价，所以泸州、汾酒、五粮液和茅台这几家的股价反馈比洋河要好。

而洋河在经历了2019年的低谷之后，2020年略微有些回暖的意思了，三季度比上年同期增加了3000万的利润，所以近期很多人说洋河要翻身了。

三季度单季度现金流转好

三季度财报公布的经营活动产生的现金流净额为近五年来首次负数，大体上来看经营情况相比去年差了很多。

如果看单季度的话，2020年三季度确实出现了企稳，经营活动现金流净额比2019年3季度增加了6000万。

整体来看，洋河的1-3季度整体的经营数据上比去年要更差了一些，主要原因是受到了疫情影响第一二季度下滑的太严重了。

细看的话，三季度单季度各项指标已经开始回暖，这也是市场资金近期炒作洋河股票的核心原因。

未来的洋河

在资产负债端，洋河近五年以来没有一毛钱的长短期借款，因此每年的财务费用都是有盈余的。

三季度账上有62.37亿资金，已经超过2019年全年43亿元，所以洋河还是好学生，家底足够厚。

洋河的定位一直是以中端白酒为主高端为辅，未来线上销售可能会成为洋河翻身的主战场，9月份线上销量相比上年同期增长了2.4倍。

在白酒板块里，因为洋河过去一年的业绩下滑比较明显，所以目前是白酒板块里估值最低的一家公司。

三季度单季度已经有转好的迹象，如果年报能打个翻身仗，那2021年的洋河将迎来估值修复性的行情，当然这是基于乐观的情况下。如果看整体的1-3季度，洋河2020年的确没啥亮点。