他深耕港股市场近20年，在香港买卖方圈里被亲切地称为“老大哥”,曾先后供职于摩根士丹利、里昂证券、摩根大通、美林等国际大型机构，资历深厚、经验丰富。

他现在领导着一支12个人的海外股市投研团队，合计管理国内公募资金超130亿元，在国内公募基金公司中处于行业前列。

他的代表作——富国中国中小盘（QDII）由他自己独立管理了8年，8年来整体业绩拔尖，自2012年9月4日至2020年6月30日的累计收益率为204.65%，同期业绩比较基准（中证香港中国中小综合指数收益率*80%+香港三个月期银行同业拆借利率(Hong Kong 3-Month Interbank Offer Rate)*20%）增幅为71.86%。

他就是富国基金海外权益投资部总经理、富国中国中小盘的基金经理张峰。

9月24日上午，张峰在香港接受蓝鲸财经记者的连线采访。他表示，他主要的投资方法是自下而上选股，和团队共赢。

但上市公司众多，好公司的比例只有1%，能够穿越牛熊的好公司更是少之又少。张峰优异业绩的背后，是常年奔波于北上广深港的调研，是每年几千个的电话会议，是他和他的同事要持续对上市公司进行跟踪研究。

“我投资港股已经快20年了，现在对香港的信心特别强。”对于港股未来的中长期走势，张峰信心十足。

一方面，有越来越多的优质公司到香港上市，既包括从美国回归的中概股，也有从内地选择到香港上市的生物制药、新型消费类公司，为投资者提供了丰富的选择；

另一方面，大量南下机构资金持续进入港股市场，寻找买入好公司，港股的奖优机制将会逐渐凸显。过去，港股市场中小盘股流动性差，上市公司即使业绩好，在股价表现上也较难得到体现，但随着南下机构资金源源不断地流入，港股的价格发现功能将显著增强，上市公司不仅做得差会立即被惩罚，做得好也会在股价上得到体现，从而在业绩增长与股价表现间形成正反馈效应。

以下为部分对话实录：

真正的好公司只有百分之一

问：能否先谈谈你的投资风格？

张峰：我们在投资上坚持自下而上的思路。富国中国中小盘基金的特点是不低于80%的股票资产需要投资于中小盘股票，而中小盘股的波动较大，尤其是100亿以下的小盘股，如果拿得多容易在流动性上面出问题，因此，我们的仓位会比较分散，持股集中度不高。

现在有些股票不仅质地好，而且低估，长期拿着会非常好。但是，也有相当多的股票受周期等因素的影响比较大，如果简单地用买入持有的策略就未必行得通，这样就需要进行一定的交易。

我们整个团队都很认同GARP策略，尽可能以便宜的价格买入具有较好成长性的股票。

问：从现在已披露的定期报告来看，今年你加仓了医药股，而去年则重仓地产股、银行股，请问你是如何决定在不同的阶段选择不同行业的股票？

张峰：个股的进出很难通过自上而下做判断，而是要根据性价比来决定。一些个股的股价波动巨大，我们所选择的是确定性高、短中长期都比较好的股票，但很少从行业角度去选择。

选择股票会参考一些指标，不过，并没有一成不变的公式，核心是要对盈利增长有比较好的把握。我们把大量时间用在研究上市公司的业绩增长上，因为买东西关键是看性价比。不好的行业中也有成长性不错的公司。

问：是否在不同的阶段会投资不同风格的股票，比如说在牛市时侧重成长股，在熊市时转向防御？

张峰：我们不会先判断市场处于什么阶段然后再选股，因为坦率地说我们对宏观并没有什么把握。涨潮的时候，买什么都会涨，但落潮呢？就麻烦了。

在宏观环境比较差时，大部分公司都会受周期影响，不受影响或受影响很小的只是极少数。在这种情况下，只专注做A股或港股就有局限性，最好的办法是A股、港股、美股都可以做，使得选择余地比较大。

虽然中国的上市公司在A股、港股、美股等几个市场加起来有上万家，但真正的长期能跑赢的公司可能只有百分之一，甚至不到百分之一。即使在百分之一的好公司中，有些好公司会持续成长，有些则过几年会被淘汰，百分之一的公司还会更迭，这正是投资的难点。

问：你如何进行投资组合的构建和调整？

张峰：我们选股主要依靠团队协作，要求比别人勤奋一点，并且不能骄傲。

投资组合的调整则主要看增长的变化，因为股价对于增长的变化很敏感。另外，不同行业的敏感度有大差别，例如，周期性行业在拐点出现时，股价会波动很厉害，消费品则会相对平缓一些。

总体上，能穿越整个牛熊周期的好股票比例非常小，很多事情回过头来看似乎很简单，但在当时的时点和环境中，却充满不确定性。

南下机构资金正在深刻改变港股

问：现在港股投资有哪些新的变化？现在是投资港股的好时点吗？

张峰：现在很积极的变化，一是不少中概股回到港股，同时还有很多优质生物制药公司在香港上市，极大地丰富了港股市场。

二是南下资金源源不断，给自下而上选股的基金经理提供了非常好的机会。

以前，港股的周期性很强，主要原因之一是投资者结构相对单一，流动性受制于外资。外资对于港股更多是从大类资产配置的角度投资，往往在看好股市时配一些龙头股，在看淡股市时就撤出，缺乏对个股的深度研究。

但近两年，以机构资金为主的南下资金源源不断，这些机构资金不仅稳定而且专业，与散户的资金完全不同。

我投资港股已经快20年了，现在对香港的信心特别强。

问：南下机构资金对港股带来哪些影响？

张峰：南下机构资金的构成包括保险公司、券商FOF、银行理财资金等。与欧美资金不同的是，这些中资机构无论自己投，还是委托我们这样的专业机构，对港股的研究都会很深很细，而欧美资金对中小盘股票关注较少。

过去，由于欧美资金的偏好原因，中小盘上市公司即使连续两三年做得好，在股价上也没有多少反应，从而会打击公司管理层的积极性。一些公司会觉得不如私有化，或者在其他市场上市。

但未来，中小盘里的好公司会凸显出来。

问：港股中是不是有很多老千股，这会给投资带来很大的风险吗？

张峰：香港几千家上市公司中有大量公司投资价值较低，美股也一样。

但是，一个以机构投资者为主的市场与一个以散户为主的市场相比，哪个市场更容易出老千股呢？

我经常遇到过这种情况，有些人穿得西装革履，跑到你面前胡说八道。但这对于机构投资者而言并不难识别。

实际上，港股过去的问题是奖优功能不足，但惩罚机制还是很好的。近两年来，北水南下的资金中主要是机构投资者，买的都是好公司，不会像2015年热钱南下时即使烂股也买。烂公司的股票，你可以把股价买上去，却不会有人接盘，因为市场中主要是机构投资者。

今年以来，中概股回归，生物制药、消费等部分高质量的上市公司在香港持牌，正在从根本上改变港股。在估值方面，相当一批优质股票的估值远比A股便宜，成为吸引机构资金不断南下的动力。

问：新消费、互联网等新经济公司会给港股结构带来哪些影响？

张峰：港股中新经济的成交量在大幅提升，而市场对传统行业的关注则越来越低。现在，港股平均每天的成交额大概1000多亿，相比过去有很大提升，但相对A股还很小，将来大概率会继续增长。

问：近两年来，科技与消费龙头股备受追捧，投资这类股票的资金获得较大超额收益。请问你认为市场还会延续这种风格吗？

张峰：全球利率低企，对于成长股的估值起到了提升作用。成长股的范畴广泛，不仅包括科技，也包括消费、医药、互联网等，而我们没有特别看中某个行业然后集中持有。无论哪个成长类别，虽然短期遇到风口都会普涨，但最终能长期跑出来需要有良好基本面的支撑。

我们会持续挖掘能长期成长确定性高的好股票。市场从来都不缺好股票，很多好股票在我们发现它时，市场还很少关注。核心是要锻炼自己和团队持续挖掘好股票的能力。

好赛道中不一定有好标的，好股票也并不限于科技股、消费股，股票投资可以不拘一格。

（作者：蓝鲸财经 祁和忠 裴利瑞）