大自然“印钞机”农夫山泉正式登陆资本市场。

在中概股回归的背景下，被喻为“水中茅台、现金奶牛”的农夫山泉招股反应热烈。公开发售部分超购1.147倍，冻资6709亿元，成为港股史上冻资王。

农夫山泉创始人、董事长钟睒睒也一度登顶福布斯实时数据榜，成为国内新首富。

有意思的是，钟睒睒曾经是娃哈哈在海南的经销商。眼看着农夫山泉上市，钟睒睒成为新首富，同样屡次被传上市的娃哈哈还能坐得住吗？

农夫山泉上市，创始人钟睒睒登顶国内新首富

9月8日，农夫山泉（09633.HK）于港交所主板上市，开盘价39.8港元，较发行价21.5港元上涨85.12%。

截至午间收盘，农夫山泉股价上涨54.88%，报33.3港元，市值3725.68亿港元。

在中概股回归的背景下，被喻为“水中茅台、现金奶牛”的农夫山泉招股反应热烈。据悉，农夫山泉暗盘获近70.8万人认购，收涨104.88%，报44.05港元，公开发售部分超购1.147倍，冻资6709亿元，成为港股史上冻资王。

农夫山泉创始人、董事长钟睒睒持股比例84.4%，加上钟睒睒持有的A股北京万泰生物药业股份有限公司（以下简称：万泰生物）74.23%股权，个人财富暴涨。今日福布斯实时数据，钟睒睒超过马云、马化腾等富豪登顶国内新首富，但仅坚持了半小时便跌落宝座。

娃哈哈集团首任策划总监、快消品专家肖竹青对蓝鲸财经记者表示，农夫山泉在香港上市获得超过茅台五粮液的市盈率认购，说明国际投资者是在为农夫山泉的团队在买单，这个团队将一瓶寡然无味的地表水，卖出了超过中国白酒的平均毛利率，这就是核心竞争力。 国际投资人以买入农夫山泉股票的方式在买入一个可以持续成功的团队。

但业内对于农夫山泉的高估值也有不同声音。

香颂资本执行董事沈萌对蓝鲸财经记者表示，如果按照此前动态市盈率算，农夫山泉一度高达87倍，是港股及A股市场食品饮料行业主要公司中估值溢价最高水平，苹果、百事和可口可乐的市盈率也在20倍左右，农夫山泉严重偏重合理区间。这一方面说明市场对于好的标的资产的稀缺，另一方面市场投资泡沫严重，因此中长期来看，农夫山泉的股价还是会回归常态。

中国食品分析师朱丹蓬对蓝鲸财经记者指出，中国贸易摩擦不断，世界经济不稳定因素增多，食品和白酒板块成为北上资金与游资的避风港，农夫山泉的估值也受益于此。但随着经济走势变化，农夫山泉维持高位的可能性并不大。

净利超康统之和，主力产品增长遇瓶颈期

据招股说明书披露，农夫山泉主要的财务数据表现相当亮眼。

具体来看，2017年-2019年农夫山泉的收益分别为174.91亿元、204.75亿元以及240.21亿元，2018年和2019年均保持了17%以上的增速。在利润方面，2017年、2018年和2019年，农夫山泉的净利润则分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元，净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%。

粗略估算，2019年农夫山泉的净利润已经超过康师傅和统一的利润之和，可以说是现金奶牛。根据弗若斯特沙利文报告，其收益增速和盈利水平远高于同期中国软饮料行业以及全球软饮料行业。

不仅如此，农夫山泉的经营活动产生的现金净额也从2017年的46.97亿元一路上扬至2019年的74.72亿元。

业内将农夫山泉的业绩归功于销售体系。“农夫山泉在全国核心终端投放了60000台冰柜，由钟睒睒直接领导300人市场稽查队伍查零售终端库存量和库存生产批号，查终端铺市率，查农夫冰柜陈列与专用效果，查市场费用使用效率。农夫山泉清退了全国各地销售办事处写字楼，所有业务人员去经销商和分销商那里每日报到/每日理货跑单，驱赶所有企划人员去一线承担与业绩关联的工作。所有市场费用全部下放给经销商（与业绩达成结果强关联，彻底杜绝营销费用截流和腐败）。农夫山泉有独立体系化的销售过程助销体系，更换任何一个经销商都有省区/总部的竞标与考核体系，钟睒睒独立领导的300人市场督察体系，可能最强大的是农夫山泉公司产品规划与品牌打造体系。”肖竹青称。

值得注意的是，农夫山泉的主要产品包装饮用水近年的增长已遭遇瓶颈，2017年、2018年以及2019年的营收中，饮用水收入的年增长率保持在17%左右。

此外，近年来农夫山泉先后在峨眉山、长白山以及新西兰先后建厂，资金动辙数亿元。而农夫山泉的招股说明书则描绘出更大的野心：探索将我们的生产制造能力、供应链管理能力和销售渠道拓展能力应用于海外市场。我们亦有计划在海外设立生产基地。

以上种种都对农夫山泉的资金链提出更多考验。

农夫山泉上市了，娃哈哈还远吗

此前坊间传闻，永不上市四大家，华为顺丰老干妈，外加娃哈哈。

其中，钟睒睒曾在2017公开表示资本市场讲究需求与被需求，但农夫山泉现在没需求，因此不需要上市。

但是在经过无数次被传上市后，今年4月，农夫山泉递交招股说明书，踏上资本市场的征程。与此同时，农夫山泉的兄弟公司、由钟睒睒实际控制的万泰生物也正式登陆A股。

朱丹蓬对此表示，国内的消费升级后，商业环境剧变，促使农夫山泉进行多品牌、多品类、多场景、多渠道和多消费人群的布局，再加上农夫山泉有意打通新零售渠道，资金需求凸显，再加上当地政府的推动，上市筹资成为农夫山泉的必选项。

蓝鲸财经记者就上市后规划问题发至农夫山泉方面，截至发稿未收到回复。

作为不上市的另一家食品饮料企业娃哈哈，近年也频频流出上市传闻。

早在2017年4月，娃哈哈创始人宗庆后之女宗馥莉旗下公司拟以5.07亿元收购香港上市公司中国糖果全部股份，此举被部分媒体解读为借壳上市。

娃哈哈称此次收购是宗馥莉的个人行为，与集团无关，而且这场收购最终以失败告终。

2018年娃哈哈回购员工股份，也因此引起猜测为上市做准备，同样被娃哈哈否认。

今年7月，彭博引述知情人士消息称，娃哈哈正在考虑进行IPO，募资额可能超过10亿美元（现约合70.65亿元人民币）。有知情人士透露，娃哈哈最快可能在明年上市，娃哈哈正与一个顾问合作进行股票出售的准备工作。尽管尚未做出最终决定，娃哈哈已将香港地区列为潜在的上市地点之一。

对此宗庆后对蓝鲸财经记者表示，没有这回事。

值得一提的是，钟睒睒曾经是娃哈哈在海南的经销商。眼看着农夫山泉上市，钟睒睒成为新首富，同样屡次被传上市的娃哈哈还能坐得住吗？