不久前，稳健医疗在创业板IPO通过审议。不过，该公司业绩高增长的可持续性引人质疑。对此，深交所下发落实涵，要求稳健医疗在招股说明“风险因素”章节中补充披露净利润增速存在不可持续的风险。

7月27日，稳健医疗针对落实函进行回复，对公司2020年上半年业绩高增长情况进行了解释说明。稳健医疗表示，疫情期间，公司品牌知名度得到进一步提升、销售渠道得到进一步拓宽，中长期来看，公司业绩增长具备可持续性。但随着疫情防控进展、市场防疫物资产品产能和竞争增加，公司医用防护产品销售是否继续保持大幅度增长存在一定不确定性，短明内净利润增速存在不可持续的风险。

首次闯关IPO被否，稳健医疗发起二次上市冲刺

近日，创业板上市委2020年第7次审议会议召开，审核结果显示，全棉时代母公司稳健医疗符合发行条件、上市条件和信息披露要求。“化妆棉第一股”即将诞生。

官方资料显示，稳健医疗用品股份有限公司（简称“稳健医疗”）设立于2000年，股份制改革后开始引入战略投资者。截至招股书披露时，稳健集团持股77.14%为第一大股东，红杉信远、深创投分别持股9.16%、2.26%，位列第二、第五大股东。

据介绍，稳健医疗的发展起步于纱布、棉签等医用敷料的研发、生产与销售。后来，公司渐渐从单一的纱布类医用辅料生产企业发展为一家以“棉”为核心，通过“winner稳健医疗”及“Purcotton全棉时代”两大品牌实现医疗及消费板块协同发展的医疗健康企业。

招股书资料显示，2017年至2019年，公司的营业收入规模分别为34.98亿元、38.39亿元、45.75亿元，增速分别为36.63%、9.76%、19.16%；归属于母公司所有者的净利润分别为4.27亿元、4.11亿元、4.8亿元。

从营收构成来看，健康生活消费品（包括无纺消费品和纺织消费品）为公司贡献了绝大部分营收，占比分别为62.37%、62.93%及67.18%；其次是医用敷料，占比分别为31.86%、30.71%及26.35%；相比之下，全棉水刺无纺布占比最低，近三年均保持在6%左右。

事实上，本次已是稳健医疗的二度闯关IPO。据此前界面报道，早在2016年3月7日，公司就报送过申报稿；2017年9月，主板发审委2017年第152次会议审议后，稳健医疗首发暂缓表决；2017年10月第十七届发审委第22次会议上，稳健医疗的首发被否。

业内人士表示，稳健医疗首次上市申请被否也与公司之前那段美股上市经历有关。

据了解，2005年，稳健医疗先是在美国OTCBB(美国场外柜台交易系统)挂牌，后来逐步转板纽交所，最终于2010年登陆纳斯达克。

据此前媒体报道，彼时的稳健医疗在美国资本市场遭遇了估值低、流动性差等问题，导致其融资能力较弱。因此两年后，稳健医疗就通过私有化从纳斯达克退市。

但由于2017年私有化过程中，实控人收购股权资金来源成迷，因此稳健医疗首次上市申请时被发审委质疑是否使用境内资金支付相关费用等。除此之外，在当时的发审会上，稳健医疗还因内控、毛利率、股权转让等被关注。

业绩增长或难持续，产品质量问题引关注

如今，三年过去，稳健医疗重启IPO。

据悉，稳健医疗本次发行的保荐机构为中国国际金融股份有限公司。此次上市，稳健医疗拟在深交所创业板公开发行新股数量不超过6000万股，拟募集资金14.26亿元。其中，2.17亿元用于高端敷料生产线建设项目，2.35亿元用于研发中心建设项目，2.69亿元用于数字化管理系统项目。而剩余近一半费用7.05亿元则是用于营销网络建设项目。

不过，相比之下，稳健医疗此次冲刺创业板要顺利不少。有观点认为，这与公司疫情期间的突出表现有关。

作为疫情期间因防护用品为大家熟知的“网红”企业，稳健医疗于2020年1月初至5月底，通过销售、捐赠等方式合计向社会供应防护产品包括近6亿只口罩、近650万件防护服和手术衣。

这波利好经历也直接反映在公司的业绩数据上，资料显示：2020年1-6月，公司实现营业收入41.8亿元，同比增长98.52%；实现归属于母公司所有者的净利润10.32亿元，同比增长348.92%。

稳健医疗也表示，上半年业绩大幅增长主要系受疫情影响，公司医用口罩、防护服等医用防护产品销售大幅增加所致。

据了解，这些医疗防护用品并非公司主营产品，而目前国内疫情已然平稳，口罩需求日益萎缩，稳健医疗业绩高增长的可持续性引人质疑。

稳健医疗方面对此也表示，随着疫情防控进展、市场防疫物资产品产能和竞争增加，公司医用防护产品销售是否继续保持大幅度增长存在一定不确定性，短明内净利润增速存在不可持续的风险。

除此之外，稳健医疗产品质量问题也值得关注。据此前媒体报道，稳健医疗首次IPO的招股书中曾提到，2013-2015年间公司分别受到来自环保、食品药品监督、税务、人力资源、社会保障和海关等部门接连16次违规处罚。不过在公司最新的招股书中，这些处罚事件因不在报告期内所以并未提及。

就近来看，2019年12月底，在上海市场监督管理局发布的床上用品产品质量监督抽查中，全棉时代幼儿被产品就在不合格名单之中，其主要不合格项目为PH值。

今年5月，陕西药监局发布的《陕西省医疗器械质量公告》中，稳健医疗的医用护理口罩产品也曾被判定为不合格，同期，全棉时代生产的全棉防雾霾口罩由于防护效果、过滤效率、随弃式面罩的总泄漏率等指标不合格，也被江苏市监局进行通报。

而除了已存在的问题，该公司上市后可能面临的风险也不少。

稳健医疗招股书资料显示，2017年、2018年和 2019年，天猫、京东两大平台销售收入占公司健康生活消费品电商销售收入的比例分别为91.97%、93.25%和89.75%，占公司主营业务收入的比例分别为37.31%、33.07%和33.43%。这意味着稳健医疗未来很可能面临电商销售渠道集中度较高带来的风险。

稳健医疗对此也表示，如果第三方合作平台经营策略或业务模式发生重大变化，而公司不能及时作出调整，则可能会对公司的经营业绩产生不利影响，盈利能力可能出现下滑风险。