投稿来源：二财
被传说许久的“贝壳上市”预言终于坐实。
7月24日，贝壳找房正式向美国纽交所递交IPO申请，股票代码为BEKE。据透露，这将是截至目前，中国企业年度最大规模的赴美IPO项目，高盛、摩根士丹利、华兴资本为贝壳此次IPO的联席主承销商。
有着像淘宝、美团、滴滴一样超级平台的雄心，贝壳被喻为未来的“房产界淘宝”，外界也将其视为“衣”“食”“行”平台版图之后，“住”这一版块的补充。
但是，自持链家的基因属性、行业自身的沉疴旧病、市场的错综多变……贝壳在整合资源的同时，也注定成为利益、争议的集散地。
贝壳的超级平台之路，显然要比淘宝、美团、滴滴更难走一些。
01
“踩线”上市，箭在弦上？
贝壳赴美上市的时间，多少让人有些遐想。
据每日经济新闻报道，2016年4月，在链家完成B轮融资时就有市场传闻称，链家与投资人签订了对赌协议，协议大致内容为承诺（链家）在B轮交割后5年内完成IPO，否则投资人有权按照基本投资价格+8%/年（单利）进行回购。
对此，有接近贝壳的人士对每日经济新闻记者表示：“贝壳此时上市恐怕和对赌协议关系并不大，因为按照当时的8%利率约定，在贝壳此后的融资估值中已经超过了这个回报率，所以贝壳目前上市更多的是抓住此时的窗口期。”
“踩线”上市，是许多人对贝壳此次赴美上市的直观印象。
但是，如将此次动作单纯看作“在弦之箭”显然有失偏颇。自贝壳成立之日起，寻求上市既其内公开的野心，也是或早或晚的结果。
平台化，是贝壳最大的特征，它试图通过ACN经纪合作网络，搭建一个开放的、信息共享的平台，通过数字化完成资源的高效匹配。自2018年成立以来，贝壳确实没有让市场失望：根据贝壳方面在成立两周年发布会上披露，截至2020年4月23日，贝壳找房已进驻全国110个城市。
快速扩张的背后是真金白银的资本铺路。
2019年3月，贝壳披露D轮融资结果：融资规模超12亿美元，腾讯、Gaw Capital/基汇、高瓴资本、源码投资、碧桂园创投、新天域、华兴资本等参与了本轮投资，投后估值100亿美元；同年11月，贝壳迎来D+轮24亿美元的融资，软银、腾讯、高瓴、红杉是投资方。投后估值高达140亿美元，超过了1000亿港元。
烧钱，几乎是所有超级平台发展的必经之路。2010年3月，美团网上线。同年9月，红杉资本中国1000万美元的A轮投资；2011年7月，获阿里资本、红杉资本中国、北极光创投、华登国际投资5000万美元的B轮投资；2014年5月、12月又分别获得3亿美元的C轮投资和7亿美元的D轮投资。2014年之后，美团又陆续进行了3轮融资，但直到2019年，美团才从之前的巨亏中抽身，首次实现整体盈利。
贝壳也走出了相同的路径，2017年至今，贝壳的营收一直在增长，却一直处于亏损状态。招股书显示，贝壳找房2017年、2018年、2019年净亏损分别为5.38亿元、4.28亿元、21.8亿元；2020年第一季度净亏损为12.31亿元。
作为平台属性，规模是重要前提条件之一。即便亏损也要“快准狠”地占领市场，贝壳需要资本市场的助力。此次赴美上市，对于贝壳而言，既是商业宿命，也标志着其发展进入新阶段。
02
质疑不断，利己还是利他？
脱胎于链家的贝壳，时常处于外界质疑的漩涡之中。
2001年，链家成立；2005年，链家着重突出其行业核心竞争力——真实房源，并逐渐迎来快速发展期。
但是，从2016年开始，链家发现了包括其自身在内的行业通病——重资产属性且抗风险能力差。2018年，贝壳找房上线，定位为质量居住的服务平台，主要提供二手房、新房、租赁和家装等居住服务。2019年下半年起，贝壳陆续上线VR售楼部、租房及二手房在线签约、线上贷签、资金存管等功能，以实现房产交易的数字化闭环。借助贝壳，链家转型成为互联网企业，整合了产业链上的增值服务，资产性质也更轻。
因为这一历史，成立之初，创始人左晖就明确表示，希望把贝壳做成一个包括链家在内的房产中介都入驻的平台，大家共同分享资源和收益。但是，同行认为，贝壳既做裁判又做选手，注定是一场不公平的游戏。
这样的担心并非杞人忧天。截至今年4月，贝壳入驻合作新经纪品牌超过250个，连接经纪门店超过4万家，服务超过37万经纪人。其中，自营品牌链家约8000家门店、13万经纪人，加盟品牌德佑1.5万家门店、12万经纪人。此外，还有链家参股的21世纪不动产、中环地产、住商等其他经纪品牌。
因此，2019年以来，业内形成了多个“反壳联盟”。其中，最具影响力的是由58集团CEO姚劲波在京牵头的“全行业真房源誓约大会”，我爱我家、中原地产、21世纪不动产、麦田房产等创始人代表纷纷响应，将矛头指向贝壳。
尽管贝壳CEO彭永东多次强调，链家在贝壳平台接受同样甚至更严厉的监督、链家品牌与其他加盟品牌相比也不占任何平台资源上的优势。
但是，这样的说辞并未打动竞争者。中房经联主席、景晖智库首席经济学家胡景晖曾表示，“贝壳把盘源优先给自己的亲儿子——链家直营和德佑加盟来成交。因为在内部ACN系统里，如果让贝壳、链家和德佑之外的中介来成交，大头儿就要给人家，只能抽8个点的平台费。”
目前，核心管理团队的股权占比为51%，贝壳上市成功后，股东们在短期利益、长期利益以及利润面前将面临更大的诱惑，能否真正秉承“有钱大家赚”的理念还有待观察。
但是，可以确定的是，如果贝壳不能彻底从自营模式的利己思维转变为平台的利他思维，超级平台的梦想很难实现。
03
线上房产，如何寻找长期价值？
“衣”有淘宝，“食”有美团，“行”有滴滴，“住”版块的超级平台为何姗姗来迟？
首先，相对于其他领域，房产交易行业属年轻行业，不只平台，与之相应的多种领域尚未成熟。
其次，就平台自身特点而言。淘宝、美团、滴滴都属高频消费，而居住行业的业务对增量的依赖性强。房地产行业本身又诡谲多变，房产交易的独特性能否找到与平台属性相对应的盈利模式，仍是未知数。
曾有网友这样评价：“美团可以跑马圈地，滴滴也可以 ，但是买房这个动作说不定哪天就突然巨减，击鼓传花传不久！”
此外，平台主要分为两种，一种是像阿里、美团这样，天生具有平台基因；还有一种，是类似贝壳，通过自营模式起步，后来转型为开放平台。这一特征，在为其奠定行业地位的同时，也带来了“裁判+选手”的身份尴尬。
然而，互联网的流量红利已经不在，阿里、美团这样的时代机遇已经过去，更多的行业是在打造行业标杆地位之后，才有能力对线上线下以及行业进行融合，进而实现平台转型。
但是，从需求来看，房产行业确实需要一场数字化革命。过去，房产行业长期处于“卖方市场”，房产经纪“割韭菜”心理严重。随着市场的变化，消费者对该行业的服务提出了更高要求。腾讯高级执行副总裁汤道生曾表示，在国家战略的推动下，居住行业也在加速数字化战略。包括居住服务、建筑管理、社区经营一类的居住产业链，通过和产业互联网深度融合，实现从传统居住向智慧新居住的跨越。毫无疑问，贝壳就是想抓住这样的趋势。
目前，除二手房与与租赁业务领域外，贝壳还将新房与装修、社区服务业务纳入业务矩阵，但从亏损现状来看，贝壳尚未破局。
也有行业人士认为，在平台模式下，贝壳在拥有了用户和流量优势后，创造了交易佣金之外的金融、广告等更加多元的商业机会，这些将成为贝壳搭建盈利矩阵的重要一环。
也就是说，如何触及商业本质，找到成功的盈利模式，才是“房产界淘宝”获得话语权的商业命门。