酱酒成为热门品类，茅台之后的“酱酒第二股”之争也成为业内关注焦点。

贵州国台酒业股份有限公司（以下简称：国台酒业）于近日发布了招股说明书，距离资本市场又近了一步。

与此同时，国台酒业背后的闫希军家族的资本版图也随之浮出水面。

收购怀酒加码产能

5月22日，贵州国台酒业股份有限公司（简称“国台酒业”）披露IPO招股书，拟公开发行不超过4282.10万股，占发行后总股本的比例不低于10%且不高于10.50%，实际募集资金扣除发行费用后将投资于生产线技改扩建和补充流动资金。其中，拟投入募集资金20亿元投资年产6500吨酱香型白酒技改扩建工程项目。

具体来看，国台酒业2017年-2019年，公司营业收入分别为5.73亿元、11.76亿元、18.88亿元，复合增长率为 82.21%；净利润分别为 4744.74 万元、2.40亿元和 4.11亿元，复合增长率为 194.14%，增长幅度可观。

国台酒业方面对蓝鲸财经记者表示，受防疫措施影响，公司的采购、生产等环节较正常情况略有延迟，由于公司及主要客户、供应商不在主要疫区，公司前述环节暂未受到重大不利影响。今年1-4月份，公司销售和利润增幅均在40%以上。公司力争成为贵州省第二家白酒主板上市企业和中国资本市场又一支酱香型白酒股票。

公开资料显示，国台酒业专注于酱香型白酒的研发、生产和销售，三个酿酒基地均位于仁怀市茅台镇，是茅台镇第二大酿酒企业。按照其公布的规划，2020年国台销售目标为30个亿销售目标、利润目标为6亿元，比2019年整体增幅目标达50%。

2020年1月，国台酒业收购贵州海航怀酒酒业有限公司（以下简称“怀酒”）51%股权。借此并购，国台酒业实现对国台怀酒的控制，获得了4930吨优质基酒及年产1000 吨的基酒生产能力，预计从2026年起产能将稳定在2.6万吨—2.8万吨水平。

国台酒业此举也被业内普遍认为是收购怀酒加码产能，为上市做准备。

白酒营销专家晋育锋对蓝鲸财经记者表示，今年经历过疫情之后，实体经济大多受到影响，行业产值下滑，从这个角度来看，在资本市场，主管部门可能会尽可能提供方便的通道为实体企业提供支持，国台酒业今年过会申核可能会较为宽松。

再度发力启动上市

事实上，国台酒业早在十年前便已酝酿上市。2011年，国台酒业销售首次突破10亿元，宣布了启动上市的计划。

一位业内人士对蓝鲸财经记者表示，国台酒业很早就有了上市计划，并完成股份制，但其当时的经销模式借鉴了医药行业，主要是非白酒行业内的团购商，而不是常规的渠道商，这也意味着其产品大多走大宗团购，而不是在渠道流通。2012年恰逢白酒遭遇深度调整期，国台酒业情况急转而下，销售腰斩，此后国台酒业对于渠道调整转型，与常规渠道合作，经销模式才成为了国台酒业的主要销售模式。

据招股说明书显示，2019年国台酒业的经销收入占比已达18.18亿元，占比为97.19%。

目前，国台酒业主要生产“国台”品牌系列白酒产品，定位于高端消费群体，面向全国市场销售。国台主产品定位于高端市场，以国台国标酒为主，与国台十五年和国台龙酒形成梯度产品组合；国台系列酒定位于中高端市场，已开发了国台酱酒、国台好礼和国台国礼坛酒等产品。

据招股说明书显示，国台酒业的高端产品2017年-2019年收入分别为4.35亿元、9.88亿元和15.5亿元，占比从77.16%一路增长至82.86%。

白酒行业蔡学飞对蓝鲸财经记者表示，国台酒业冲刺IPO具有一定优势，酱酒在未来3-5年都将是热门品类，国台酒业地处茅台镇，处于优势产区，近年来其高端化比较成功，符合酱酒消费大趋势。从政府层面来看，目前对于酒类管控有松动迹象，而且今年实体经济受创，酒业优势却得以体现，白酒板块走热，资本层面上国台酒业也具有发展性。

事实上，在2018年12月，贵州省政府官网发布了《贵州省十大千亿级工业产业振兴行动方案》，方案中酒指出，将茅台打造成为千亿级企业以外，力争在2022年前培育3家50亿元级别的上市公司。随后，国台酒业等酒企接受了贵州证监会的调研。

值得注意的是，目前国台酒业的存货周转率高于行业平均水平。

据招股说明书显示，2017-2019年存货周转率为0.16、0.27 和0.36。而2019年行业平均值为0.68。

国台酒业对此指出，公司存货周转率低于同行业平均水平，一方面因酱香型白酒与其他香型白酒在陈化老熟期等工艺方面存在较大差异，导致同等规模下的存货水平相对较高，如同为生产销售酱香型白酒的贵州茅台，存货周转率也较低，与公司大体相近；另一方面，相较营销体系更为成熟的同行业上市公司而言，公司前期销售规模总体较小，导致存货周转率也较低。

但也有业内人士指出，国台酒业体量较小，全国化布局不稳定，缺乏核心大单品等问题，恐成为其上市桎梏。

中国食品分析师朱丹蓬对蓝鲸财经记者指出，目前国台酒业作为一个区域性品牌，其渠道、价格还处理梳理、纠错阶段，叠加疫情影响，今年IPO并不是好的节点。从中长期的发展来，国台酒业不应该急于上市，而是将市场、渠道梳理好，明年推动IPO更为稳妥。

实控人闫希军家族

事实上，国台酒业冲刺IPO，业内普遍认为与其大股东天士力集团的背景有关。

据悉，2001年3月，国台酒业前身“贵州茅台镇金士力酒业有限公司”成立，天士力集团开始了在茅台镇的酒业投资，贵州省也要求相关部门全力支持国台尽快上市，并提出希望天士力把贵州作为大健康产业的战略基地。

公开资料显示，国台酒业的控股股东为国台酒业集团有限公司（以下简称：国台集团），实际控人为闫希军家族。闫希军和其妻子吴迺峰均是国务院特殊津贴专家，闫希军曾任北京军区 254 医院药剂科党支部书记、主任；吴迺峰曾任北京军区 254 医院药剂科主任药师。闫希军夫妻与其儿子闫凯境、儿媳李畇慧四人通过国台集团、天士力大健康及华金天马合计控制国台酒业84.00%的股权。

据招股说明书显示，闫希军家族控制的关联企业众多，其控制的一至四级子公司便有61家。其中包括上市公司天士力医药集团股份有限公司（以下简称：天士力，600535.SH）

值得一提的是，今年5月，天士力发布公告称，拟将控股子公司天士力生物分拆至上交所科创板上市。本次分拆完成后，天士力股权结构不会发生变化，且仍将维持对天士力生物的控股权。

公开资料显示，天士力主打现代中药领域，现有主要产品复方丹参滴丸、养血清脑颗粒（丸）、替莫唑胺胶囊（蒂清）等项产品，涵盖心脑血管用药、抗肿瘤、消化肝病用药和糖尿病用药等多领域。天士力医药产品销售在2018年度中国中药企业 TOP100 排行榜中，全国排名第四。2019 年营业收入为189.98亿元。

这也意味着，若一切顺利，闫希军家族将手握两家A股上市企业和一家科创板上市企业。