投稿来源：异观财经

异观财经消息，北京时间5月19日，哔哩哔哩(NASDAQ: BILI)（以下简称“B站”）发布了截至2020年3月31日未经审计的第一季度的财务业绩报告。

总体来看，B站从营收增速、会员增长、活跃用户的增速的表现都非常亮眼，资本市场对B站的表现也给出了积极的反馈。截至异观财经发稿，B站报收35.22 美元，较上个交易日上涨4.63%，总市值121.66亿美元。

营收超预期，亏损同比在扩大至5.386亿元

财报显示，B站2020年一季度营收23.2亿元，较去年同期的13.7亿元，增长68.6%，较上个季度的20.1亿元，增长15.3%。

雅虎财经数据显示，9名分析师此前平均预期B站一季度营收将达3.0862亿美元，B站23.2亿元的净营收，超出分析师市场预期。财报后，杰富瑞将B站目标价从26.10美元上调至37.70美元。

B站点营收主要由四部分构成，包含游戏业务、直播和增值服务收入、广告收入和电商及其他收入。从贡献营收占比来看，游戏业务依旧是B站第一大收入来源。

（数据来源：财报）

B站向SEC递交的20-F文件显示，截至2019年12月31日，B站运营着29种独家分销的手机游戏，超过750种共同运营的手机游戏和一款自主开发的手机游戏。

财报显示，2020年一季度，B站游戏业务收入11.51亿元，较去年同期的8.73亿元，增长31.7%，较上一季度的8.71亿元，增长32%，游戏业务在一季度贡献49.7%的营收，高于一季度43.4%的营收占比。

（数据来源：财报）

财报显示，一季度直播和增值服务收入7.94亿元，较去年同期的2.92亿元，增长172.1%，较上一季度的5.71亿元，增长39%，贡献了34.3%的营收。

B站游戏业务、直播和增值服务两项业务收入大幅增长，这在某种程度受益于突发的新冠疫情的带来的“宅经济”影响。受疫情影响，人们被迫“宅”家中，自由支配时间增加、休闲娱乐活动受限等多重因素的影响下，人们对游戏和娱乐内容的需求出现大幅增加，这也直接推动B站会员业务和直播付费业务的增长。

特殊时期，很多商业活动受限制，企业停工停产，企业面临经营压力，广告预算等也有所压缩。这对B站广告收入造成了比较直接的影响。

财报显示，一季度，B站广告收入2.14亿元，较去年同期的1.12亿元，增长90.5%，较上一季度的2.90亿元，下滑26%；电商及其他收入1.57亿元，较去年同期的9590万元，增长63.8%，较上一季度的2.76亿元，下滑43.1%。

危与机并存。疫情让广告和电商业务受影响的同时，却推动了B站用户的快速增长。截至3月底，B站大会员数量达1090万，同比增长了127%。

财报显示，一季度B站的MAUs（月活用户）增长至1.724亿，同比增长了70%。其中，移动MAUs达到1.564亿，同比增长77%。

一季度，B站DAUs（日活用户）达到5080万，同比增长69%。一季度MPU（月付费用户）达到1340万人，同比增长134%。

用户增长的同时，一季度用户每天花费的时间也有所增长。在2019年，移动应用程序上每个活跃用户平均每天花费的时间约为80.1分钟。B站董事会主席兼首席执行官陈睿在一季报中表示，一季度每位用户的每日花费的时间达到87分钟，环比提升10分钟；且每月的活跃内容创建者及其内容提交比去年同期增长了一倍以上。

如今，国内疫情趋于稳定，随着学校逐渐返校，那B站新增用户平台使用时长和留存率怎样？这种增长是可持续的吗？

B站CFO樊欣在电话会议中表示：用户增长的主要原因其实有两个。第一个是优质内容的供给和扎实的内容生态，这方面我们在过去10年有持续建设和投入；第二个，我认为是我们不断扩大的品牌影响力，以及我们更积极的用户获取策略。

现在基本上学校也都复课了，大家基本上也都复工了，但是我仍然对我们未来的用户增长有很强的信心。就像我刚才所提到的，就是我认为我们第一季度的用户增长成绩非常好，而疫情引发的假期延长，它只是起到了一个加速作用。所以的话我觉得未来我们二季度和三季度，仍然可以看到一个好的用户增长。

营收和用户增长的同时，B站的营业成本和费用也在增加。

财报显示，一季度B站营业成本为17.85亿元，较去年同期的11.84亿元，增长50.7%，较上一季度的16.10亿元，增长10.9%。

（数据来源：财报）

一季度营业费用为10.75亿元，较去年同期的4.96亿元，增长116.6%，较上一季度的8.18亿元，增长31.4%。

（数据来源：财报）

营业费用激增，主要是销售和营销费用增加所致。财报显示，一季度，B站营销费用为6.06亿元，同比激增234%。B站表示，营销费用增加主要是因为与B站应用程序和品牌相关的渠道和营销费用增加，以及公司的手机游戏促销费用增加。该增加还归因于销售和营销人员人数的增加。

不过，B站的盈利能力一直为市场诟病。目前B站持续亏损，不按照美国通用会计准则，B站第一季度调整后净亏损为4.746亿元，相比之下去年同期不按照美国通用会计准则的调整后净亏损为1.454亿元。

B站面临最大风险或来自政策和监管层面

B站当前最主要的风险还是受制于政策和监管，特别是大批低龄用户涌入之后。

B站在20-F风险因素中也做出提示，中国政府已采取措施限制所有未成年人在线游戏时间，并以其他方式控制在线游戏的内容和操作。此类对网络游戏的限制可能对B站的业务和经营业绩产生重大不利影响。

（来源：20-F文件）

近年来，未成年人为网络游戏或网络直播平台支付较大金额用于充值、“打赏”而形成的纠纷频发。那么，未成年人打赏是否有效呢？最高法新出台的《关于依法妥善审理涉新冠肺炎疫情民事案件若干问题的指导意见（二）》明确了未成年人打赏无效。

最高法新出台的《意见》明确：限制民事行为能力人未经其监护人同意，参与网络付费游戏或者网络直播平台“打赏”等方式支出与其年龄、智力不相适应的款项，监护人请求网络服务提供者返还该款项的，人民法院应予支持。

最高法有关负责人介绍，未成年人在参与网络付费游戏或者网络直播平台过程中，通过充值、“打赏”等方式支出的款项如果与其年龄、智力不相适应，则该付款行为属于效力待定的行为，需要经法定代理人同意或者追认后才能发生效力，如果法定代理人不同意或不予追认，则该行为无效。

无效的民事法律行为自始没有法律约束力，行为人因该行为取得的财产，应当予以返还。

最高法新出台的《意见》，在一定程度上会给B站等游戏、直播平台造成一定的政策监管压力。今年4月28日，江苏省消保委以“面对面+云约谈”的方式，对调查涉及7家网络游戏企业、9家直播与短视频平台开展集体公开约谈。其中就包括腾讯、网易游戏、快手、花椒直播、B站等知名互联网企业。

如今，未成年人网游充值成投诉重灾区，在黑猫投诉、聚投诉等平台，关于未成年网络游戏充值的投诉量居高不下。多起案例中，未成年人使用家中父母、老人手机，轻而易举此绕过年龄的限制。

在全民“直播”的大潮下，快手、抖音等短视频已经融入人们的生活，并不断渗透到下沉市场，青少年群体盲目付费打赏的问题频现，多数家长反馈存在主播诱导打赏的情况。然而，如何界定“打赏”行为是家长所为还是孩子所为一直存在争议，如何举证？企业、平台和用户之间的“责任”如何判定？

最高法最新出台的《意见》给出了答案，未成年人打赏无效。这对游戏、视频等平台提出了更高的要求，平台要符合监管要求，如何做到合规合理运营？

对于平台而言，需要鉴别网络那头充值、打赏的行为人士是谁，这是对平台身份识别技术能力提出了更高的要求。此外，平台是否存在为了获取流量和用户，故意降低注册门槛的情况？如果存在，那这有可能影响平台的运营策略。平台在加强未成年人保护的同时，也该履行其企业社会责任。

此外，未成年人网络游戏充值、直播打赏问题频发，与家长监管失职也有关系。作为家长和监护人，应给与未成年人全面引导，预防和制止未成年人沉迷游戏，管理好自己的平台账号信息、身份证信息、银行账号和支付密码等重要私人信息。企业和平台应在明确双方责任前提下，共同努力，限制未成年人恶性消费，切实做好未成年人保护。

B站作为中国年轻人聚集的文化社区，其肩负的责任更重，更该合法合规运营。