投稿来源：英才杂志
古人通过烽火传递战事信息，所以才有“烽火戏诸侯”的典故。在A股的上市公司烽火通信（600498.SH）也和其名字一样，是信息的“传递者”。
烽火通信是国内光通信领域佼佼者，产品覆盖通信系统设备、光纤光缆以及数据网络产品，是全球光传输设备的主要供应商之一。
2019年，5G成为中国的信息通信行业热点。6月5G发牌，10月5G商用，中国率先迈入5G时代。光通信企业在之前的信息时代一直是幕后英雄，当然在5G时代也不可或缺。
烽火通信在2019年实现营业收入246.62亿元，同比增长1.76%；归属于上市公司股东的净利润达9.79亿元，增长15.99%。
烽火通信2017年、2018年、2019年的营收分别为210.56亿元、242.35亿元、246.62亿元，3年来的营收增幅分别为21.28%、15.10%、1.76%。
可以看出，烽火通信2019年虽然营收微有增长，但是营收增速显著下滑。这一现象明显与投资者认知背离，2019年是5G元年，难道5G没有催生光通信需求吗？
主要原因是2019年的5G仅仅是开始，5G的技术储备还未完善，需求尚未完全释放，而4G的建设几乎完成。而在过去几年光通信基建的飞速发展中，诸多企业看好该市场，加大投入，出现产能过剩现象。需求降低，而供应过量，在市场经济的时代，光通信产品价格下滑，毛利率降低是必然的。
烽火通信的主营收入62.99%来自于通信系统业务，为其带来收入155.33亿元，同比增长3.76%；22.32%来自于光纤及线缆业务，为其带来收入55.04亿元，同比下降14.78%；13.24%来自于数据网络产品，实现销售收入32.64亿元，同比增长28.93%。
2019年运营商有线网投入下滑，需求端降低，所以烽火通信通信系统设备营业收入增速减缓，毛利率水平有所下滑。
光纤业务方面，2019年春季，中国移动集采1.05亿芯公里光缆，最终中标价格只有30多元每芯公里，价格较2018年近乎折半。但即使是这样的价格，竞争也异常激烈，出清库存成为企业的主要诉求。
下游强势，烽火通信资金受困
下游客户在产业链中处于强势地位。
烽火通信2019末的资产负债表中，应收账款与应收票据共计85.47亿元，占总营收的34.65%。这一占比还是相当大的，说明下游客户在产业链中处于强势地位。烽火通信的主要客户为海内外运营商及政企客户，业务本身建设周期较长，使得公司回款周期较长。
从烽火通信的现金流情况来看，2019年经营活动产生的现金流量净额仅为3.54亿元，是当年净利润的33.59%。这一现象可能的原因是应收账款回款慢，侧面也说明烽火通信对于下游的话语权较弱。
2019年烽火通信的长期股权投资大幅上涨，从2018年的8.02亿元上涨到了22.17亿元。2019年投资活动现金流净额为-11.75亿，经营活动现金流净额不足以支撑企业的扩张行为，需要依靠融资来支撑企业的发展，可见企业的经营活动现金流是不够充分的。
如果从横向与同业进行对比，2019年烽火通信的销售毛利率为21.80%，销售净利率为4.29%。烽火通信的毛利率高于中天科技（600522.SH）的12.57%与亨通光电（600487.SH）的16.65%，但是其净利率却低于中天科技的5.09%，与亨通光电净利率所差无几。
这说明烽火通信的期间费用率较高，对比同业的中天科技和亨通光电以及长飞光纤（601869.SH），烽火通信的销售费用率为6.65%，远远高于其他三家企业的2.84%、3.74%与4.47%，这还是烽火通信销售费用同比降低9.11%之后的结果。
从管理费用率来看，烽火通信的管理费用率为10.6%，也显著高于中天科技与亨通光电的4.21%与6.57%。不过，与2018年相比，烽火通信管理费用降低7.24%。
烽火通信在2019年公告中提到，公司每年将收入的10%用于研究和开发企业独有的核心技术，产品和方案研发人员接近40%。2019年公司研发投入为28.4亿元，同比增长11.9%，研发费用22.3亿元，研发费用率11.53%。
烽火通信目前正在降本增效，如果能进一步提升管理效率，其净利润率还有提升的空间。
从资产收益率的角度来看，烽火通信的总资产收益率仅为3.22%，低于中天科技的5.46%与长飞光纤的6.01%。资产为烽火通信创造价值的效率较低。
2019年烽火通信的资产负债率为61.72%，同比减少1.52%，有息负债率为10.21%，同比增长3.28%。烽火通信的经营能力需要进一步提高，资产负债率需要进一步降低。
竞争积累，海外市场面临疫情冲击
海外市场也同样面临不确定性。
2020年3月9日，中国移动的SPN设备集采结果公布，烽火通信中标4.4万端设备，拿下了31%的份额。据公开信息，烽火通信和中国移动之间的合作关系长达20年，多年来烽火通信一直都是中国移动重要的设备供应商。
在WDM/OTN设备采购方面，中国移动向烽火通信采购了33424套WDM/OTN设备板卡及端口产品；还采购了10244套SPN、10419端城域网PTN、882端SDH。移动累计采购烽火通信54969套产品，约占中国移动总采购量的6%。
除了国内三大运营商，烽火通信也在布局海外市场，2019年海外业务带来营收67.7亿元，占当年总营收的27.86%。同时海外业务的毛利率也更高，为27.99%，高于同期国内业务的毛利率19.43%。
不仅是烽火通信，其他光通信企业也在积极海外扩张。中天科技不断优化产品出口、工程总包和境外投资三方面的内在结构。亨通光电加快海外产业基地建设，扩展海外EPC项目。长飞光纤针对海外市场扩展通信网络工程项目，推进秘鲁宽带网络建设项目。
当然，海外市场也面临不确定性，国内市场竞争激烈，最终会蔓延到海外，侵蚀海外市场毛利率；拓展海外市场时，必然会遭到国外光通信企业的围剿；另外，疫情在海外愈演愈烈，海外业务的推进也受到了一定影响。
从一季报来看，烽火通信一季度收入29.1亿元，同比下滑40.4％；归母净利润为亏损1.9亿元。由于身处武汉，烽火通信业绩在一季度受到疫情影响较大。
随着新一代信息技术的深化，在未来5G规模建网启动、数据中心规模建设需求拉动下，光通信行业前景仍充满机会和希望。
目前光通信产业中，从光芯片到光器件、光模块、光纤光缆、光设备，甚至最终客户，每一个板块都存在着激烈的竞争。原来的客户，有可能现在变成了竞争对手。例如，阿里巴巴自行研发400G硅光模块；华为18亿扩建武汉光工厂；Facebook计划绕过光模块，直接封装光学器件。
不谋万世者，不足谋一时；不谋全局者，不足谋一域。烽火通信身处充满变革的光通信行业，在面临行业前所未有的机遇时，不是只做“减肥瘦身”就可以，还要看清产业行业的变化趋势，寻求下一个突破。