投稿来源：虎符财经

成名较早，实则盈利主要依赖资本投资，主业反而像副业。

作为一个医药公司，吉林敖东(000623)是有点奇葩的，一方面他被称为广发证券的影子股，热衷资本运作;另一方面在近两年医药行业受政策利好加持，各大医药公司纷纷扩大规模的背景下，他却相悖而行，主业越来越萎缩。

2019年前三季度，吉林敖东营业收入微降，但净利润增势显著，不过，值得注意的是，现金流情况并不乐观。

收入微降，净利润增长

吉林敖东于2019年10月底披露的三季报显示，公司2019年前三季度实现营业总收入23.6亿，同比下降1.6%;实现归母净利润11.6亿，同比增长29.4%;公司毛利率为70.7%，同比降低1.5个百分点，净利率为49%，同比提高11.8个百分点。

大致看来，业绩还不错。

但虎符财经注意到，前三季度吉林敖东经营活动产生的现金流量净额只有1.89亿元，较上年同期减少40%;囿于资本市场颓势等各种因素，筹资活动产生的现金流量金额为-2.51亿元，而上年同期为21.39亿元。

同时，吉林敖东最新发布的公告显示，大股东敦化市金诚实业有限责任公司将3900万股、100万股分别质押给中国民生银行股份有限公司 延边分行和中国民生银行股份有限公司延边分行，质押用途为偿还融资。

是否存在资金压力?就此疑问虎符财经向吉林敖东发函，截至发稿尚未收到回复。

不过，频频现身各大卫视广告的吉林敖东在销售费用上可是豪爽得很。2019年前三季度销售费用支出10.33亿元，占营业收入比重43.79%。纵向比较，销售费率呈现逐年上升态势。

而细扒这家成名较早的医药公司，实则盈利主要依赖资本投资，主业反而像副业。

依赖资本投资，主业变副业

吉林敖东成名较早，旗下产品“安神补脑液”、“注射用核糖核酸 II”、“小牛脾提取物注射液”、“养血饮口服液”、“少腹逐瘀颗粒”、“羚贝止咳糖浆”、“脑心舒口服液”、“赖氨匹林”、 “利脑心胶囊”、“澳泰乐胶囊”、“鹿胎颗粒”、“人工牛黄甲硝唑胶囊”等在市场享有较高的知名度。

公司也在财报表示，这些产品以质量稳定、疗效明显受到市场一致好评，促进了公司医药主业不断发展壮大。

事实果真如此吗?

公开资料显示，吉林敖东在资本市场有着深入布局，是广发证券(000776.SZ，1776.HK)的第一大股东、同时参股上海第一医药股份有限公司(600833.SZ)、吉林亚泰(集团)股份有限公司(600881.SZ)、南京医药股份有限公司(600713.SZ)、通钢集团敦化塔东矿业有限责任公司、吉林博雅特医营养科技有限公司等。

而为进一步扩大投资版图，吉林敖东更是发起设立珠海广发信德敖东医药产业股权投资中心、吉林敖东创新产业基金管理中心，目前所管理资金已投项目达到18个。

如此这般，赶上前几年资本市场日新月异的好时机，也让吉林敖东获得了丰厚的业绩，特别是在成为广发证券的第一大股东后，为其贡献了不菲的净利润。

据年报数据显示，2016年至2018年，吉林敖东对广发证券投资收益分别为13.1亿元、14.8亿元、7.2亿元，分别占其当期利润的75%、76%、72%，绝对的占到上风，主业反倒如附属品般存在。

2018年，股票市场成交额、IPO融资额跌入近三年的低谷，导致证券行业业绩较大幅度下降。在此情形下，广发证券2018年净利润下滑50%，吉林敖东的整体净利润也跟着下滑50%至8.91亿元。

值得注意的是，在吉林敖东投资业务如火如荼进行的同时，其主营业务医药却呈萎缩状态，并因此被投资者诟病。

主业萎缩，竞争力下滑

吉林敖东药业集团股份有限公司的前身是1957年成立的国营延边敦化鹿场，于1981年建立敖东制药厂，1993年3月经省体改委批准改制为吉林敖东药业集团股份有限公司，1996年10月28日在深交所挂牌上市。

上市20多年，股价也有过高光时刻，但近两年，虽然医药行业如沐春风，吉林敖东却如似水一般，并无多大起色，股价长期低于净资产。

吉林敖东股价走势 图源：通达信

深交所互动易平台，有投资者质疑，“翻阅公司定期报告,主营业务的毛利率高达70%以上,个别达到80%以上,可是每年的年报显示扣除广发证券的投资收益,主营业务利润占比不到10%,比如2018年主营33亿,扣非利润8.78亿,广发收益7.45亿,其实主营利润不到1.4亿,主营利润率不到4.3%,其他时间段也差不多,请总公司认真答复,利润都到哪里去了,腐败了还是被挪用,这点主营利润都不如一家零售店。”

图源：深交所互动易

吉林敖东的回答无关痛痒，但竞争力下滑却是不争的事实。2018年年报显示，主要主要化学药品注射用核糖核酸Ⅱ、小牛脾提取物注射液销量分别同比下降26.79%、10.44%。2017年间监管机构多次抽查通告显示吉林敖东药品存在不合格情况。

或许是意识到了问题存在，自2018年以来，吉林敖东也在着力扩建产能，试图重振主业，但相较资本运作，进展缓慢。

2018年3月初，吉林敖东发行24亿元可转换债券，其中的21亿元将投资在医药主业相关业务，包括吉林敖东洮南药业自动化生产线建设项目、吉林敖东世航药业中药智能工厂建设项目、吉林敖东延边药业扩建升级项目、吉林敖东延吉药业科技园建设项目。

一年过去了，该项目仅投资1.5亿元，尚需投资19亿元。其中的多数资金，吉林敖东不是将其闲置，就是投资其它项目。2018年年报中透露，将募集到的这24亿元中不超过16亿元进行现金管理，截至报告期末，公司已收回投资本金3000万元及利息25万元。

在这个大浪淘沙，激流勇进的时代，吉林敖东的“不务正业”和“慢姿态”能否跟得上潮流?