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作者：罐头财经 糜叔 卓言

3月27日晚，全聚德(002186)发布2018年财务报告，去年全年营业收入17.77亿元，归属净利润7,304万，同比增加-46.29%。利润腰斩。

全聚德创立于清同治三年，主打老北京烤鸭，不折不扣的百年老字号了。2004年全聚德集团划归北京首都旅游集团，实际控制人为北京市国资委。旗下拥有全聚德、仿膳饭庄、丰泽园饭店、四川饭店等多家老字号招牌。2007年，全聚德在深交所上市，成为国内首家上市老字号餐饮企业。上市当天大幅上涨223.18%，时任董事长姜俊贤、总经理邢颖通过员工持股计划持有的全聚德股票价值一举超过2,000万，同时在公司内部造就了18位千万富翁。截至2018年12月31日，全聚德旗下门店共121家，包括直营店46家，加盟店75家。全聚德烤鸭已经走出国门，把店开到了海外。

全聚德烤鸭深受外宾喜爱。图为老布什吃烤鸭。

多年以来，全聚德作为北京餐饮行业王牌，营收一直稳定在18.5-19亿之间，净利润则保持在1.3亿左右。这次突然营收下降、净利润腰折，出人意料。

全聚德2014-2018净利润走势图

认真分析全聚德的报告，不难发现其利润下滑严重三个原因：

一、客流量减少。2018年，全聚德接待宾客770.47万人次，而2017年为804.07万人次，同比下降4.18%。除了客人减少，客单价应该也降低了，2018年全聚德经营性现金净额同比下降64.27%，比腰折还要恐怖。发生了什么?大家都不吃烤鸭了吗?还是全聚德的烤鸭比起大董、金百万来落伍了?

二、地域限制。全聚德烤鸭也好，仿膳、丰泽园也好，都是做老北京菜品的。这些年川菜、湘菜、粤菜都打破了餐饮口味的地域限制，不仅餐厅开到了全国，也逐步改变着国人的饮食口味。而老北京菜似乎一直走不出去。我们看下全聚德2018年分地区营收，以北京为核心的华北地区实现收入18.21亿元，占比102.48%。为什么超过100%呢?是因为有一部分收入抵消。其次是华东地区，2.64亿，占比14.83%。再往下是西北，1.19亿，占比6.69%。其他地区的营收占比都在2个点以下了。这么看来，全聚德还是不能够有效的将业务推到全国啊。

全聚德营业收入区域分布图

三、经营保守。截止2018年末，全聚德账上有9.92亿的货币资金，占到总资产的五成。将近十个亿资产啊，就这么趴在银行吃利息，投资过于保守。再看菜品研发，公司研发人员仅有48人，人员占比仅仅1%。研发费用不到70万元，研发投入占营业收入比例为0.04%。几乎没有什么研发投入。对比一下同样做餐饮小吃的绝味食品，2017年研发投入5,250万元，是全聚德的75倍。新菜品研发不给力，也难怪大家不爱吃了。

罐头AI 2016年末、2017年末、2018年中连续三期给予全聚德低风险评级，风险评分分别为29分、26分和35分。2018年报披露期后，预计罐头AI 会上调全聚德风险评级了。