2019年开年以来，燃料电池概念上市公司价格飞快上涨，划出一道漂亮的第一宇宙速度弧线。主要的三家燃料电池概念上市公司雄韬股份开年以来上涨110%，雪人股份上涨53%，大洋电机则是上涨44%后，又过山车式悉数跌回年初最低价位，之后又过山车式上涨43%，重回最高价位。

燃料电池三强股价走势

糜叔梳理了一下相关概念上市公司，发现除了价格高企之外，部分上市公司基本面早已存在极高风险，燃料电池业务并未为上市公司带来实际业绩。因此，罐头财经发布燃料电池概念上市公司高风险预警，请大家在投资时保持谨慎。

预警之前，糜叔先带领大家复习一下物理学吧，燃料电池是什么?想必很多投资者一脸懵懂。请拿起你手里的高等物理教材。

燃料电池现象最早被发现是在1839年，英国科学家WilliamGrove 想到，用电可以将水电解成氢气和氧气，如果把电解过程反过来，是否可以用氢气和氧气反应产生电呢?于是他设计了一个实验，将两根铂金电极分别放入两个密封瓶中，一个瓶子里充满氢气，另一个瓶子里充满氧气，并将两个瓶子浸入稀硫酸溶液，果然在两个电极之间产生了电流，并且在瓶中生成了水。这就是人类历史上最早的燃料电池。

不同于通过储能-放电工作的铅酸电池、锂电池，燃料电池本质不是储电，而是通过轻氧分子相互作用而发电。所以称之为“电池”不如称之为“发电机“更为准确。只不过燃料电池不是通过燃烧发电，而是通过氢气的氧化反应直接产生电能，因此发电效率更高、功率更大、能量比更高，不存在电池衰减，而且反应物只有纯净水，对环境无污染。60年代起，燃料电池就开始在美国阿波罗登月计划中使用。

燃料电池工作原理图

按照不同技术路线，燃料电池可以分为碱性燃料电池(AFC)、磷酸燃料电池(PAFC)、烙融碳酸盐燃料电池(MCFC)、固体氧化物燃料电池(SOFC)和质子交换膜燃料电池(PEMFC)。其中后两者PEMFC和SOFC更被业内看好。

不同技术路线燃料电池性能一览表

走在燃料电池汽车应用最前端的是日本。丰田汽车2015年推出燃料电池汽车Mirai， 充氢气3-5分钟，续航里程可达700公里。相较于锂电池汽车动辄几个小时的充电等待，确实大幅提升了用户体验。

当然燃料电池汽车依旧存在一些问题，影响了其大范围普及。

首先是传统锂电车能量转移过程为(风力、水力、核能等)发电-锂电池充电-电动机驱动三个步骤，而燃料电池车则需要发电-电力制氢-充氢-燃料电池发电-电动机驱动五个步骤，中间会产生更多的能量损失。所以特斯拉CEO马斯克吐槽燃料电池是pure rubbish，“氢气更适合用来做火箭燃料，而不是车用动力”。

其次，燃料电池价格高昂。据测算，当燃料电池产量能够达到年产1000万套时，燃料电池系统成本才能降到180美元/kw。

第三，燃料汽车的商业化应用，需要大规模配套加氢站，就如同燃油汽车配套加油站、锂电池汽车需要配套充电桩一样。这也将是一个漫长的过程。

第四，燃料汽车需要随车携带氢气储气罐。为确保能量密度，储气罐都是高压存储。以丰田Mirai为例，其携带两个储氢罐，采用碳纤维加凯夫拉材料，其外壳最大可承受70兆帕的压力。而一旦发生撞击，消费者担心储气罐外壳、阀门等零件变形造成高压氢气泄露，产生危险。

Mirai燃料电池汽车侧剖面图，可以明显看到储氢罐。

2001-2005年中国十五规划设立了电动汽车重大科技专项，构建了“三纵三横”新能源汽车研发布局。“三纵”就是指燃料电池汽车(FCV)、混合动力电动汽车、纯电动汽车，“三横”则是指多能源动力总成控制、驱动电机和动力蓄电池。按照《国家燃料电池发展路线图》，2020年、2025年和2030年，中国燃料电池汽车的规模将分别达到5000辆、5万辆以及100万辆。目前国内已投入应用的氢燃料电池汽车主要是大巴车，2017年燃料电池汽车产量只有1275辆，相较于庞大的中国汽车销量，不过沧海一粟。

那么，燃料电池概念上市公司风险水平到底有多高呢?糜叔带你盘点一下。

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雪人股份(002639)

雪人股份前身为长乐市雪人制冷设备有限公司，主营业务为制冷设备、空调、压缩机，于2011年底在深交所上市。之后雪人股份将氢能源和燃料电池确定为战略发展方向，并通过跨国并购逐步掌握相关领域的核心技术。2015年10月，雪人股份通过参股产业并购基金兴雪康投资合伙企业，收购了全球领先的燃料电池空压机及氢循环泵厂商瑞典SRM公司。2017年6月，雪人股份参与的产业并购基金福州保税区合吉利股权投资合伙企业参股了加拿大Hydrogenics公司，Hydrogenics是全球领先的水电解制氢、加氢站、燃料电池电堆研发和运营厂商。

Hydrogenics是加拿大知名燃料电池厂商

目前，雪人股份目前已在国内规划组建氢燃料电池用空气压缩机及氢气循环泵的生产线，并向宇通客车、东风汽车等21家整车和发动机企业提供空气压缩机。

2月21日晚间，雪人股份回复深交所问询，披露了公司在Hydrogenics氢燃料电池电堆技术基础上开发10款氢燃料电池发动机系统，可应用于大巴车、物流车、SUV等车型，其中2款大巴车型的氢燃料发动机系统已完成强制检测，并已交付整车企业进行性能测试，由车企发起向工信部申报新能源推荐车型目录。

雪人股份2017年营业收入9.365亿元，亏损6,364万元，净利润增长率为-314%。2018年上半年营业收入5.54亿，实现归属母公司净利润1,081.69万元，同比增加0.18%。燃料电池尚未对雪人股份业绩产生影响。

雪人股份2018年上半年各项产品收入占比

罐头财经2016年末、2017年末、2018年中连续三期保持对雪人股份高风险评级，风险评分分别为83分、86分和99分，其成长性风险(99分)、合理性风险(99分)极高，稳健性风险高(89分)。

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雄韬股份(002733)

雄韬股份创立于1994年，曾是中国最大的出口工业用铅酸蓄电池企业。铅酸电池是什么?骑过电动车的朋友一定不陌生，车上那块又大又沉的储电池就是。雄韬股份在铅酸电池领域发展不错，客户包括施耐德、艾默生、沃达丰、易达等国际巨头，接近70%的收入来自海外市场。但是随着锂电池技术的快速进步，加上铅酸蓄电池竞争日益激烈，市场日渐萎缩。

2016年开始，雄韬股份开始进军燃料电池，斥资2500万元收购北京氢璞创能科技21.74%的股份。氢璞创能核心团队成员来自于美国Idatech、普拉格动力系统公司、德国大众等知名车企和燃料电池企业，是国内首个自主研发燃料电池电堆自动化生产线的缔造者，拥有近20项燃料电池电堆及生产线发明专利。东风特汽、中植新能源、深圳五洲龙及江苏九龙汽车等均搭载氢璞创能生产的电堆。

氢璞创能第三代复合板电堆已经投入量产

2017年7月，雄韬股份与清华大学深圳研究生院签署协议，展开燃料电池领域研究合作，并设立全资子公司深圳市氢雄燃料电池有限公司，正式宣布将燃料电池作为发展战略。8月17日，雄韬股份公告，将投资约39亿元在武汉经济技术开发区建设氢燃料电池产业园，目标是3~5年之内建成年产能10万套的氢燃料发动机系统生产基地。

雄韬股份2018年上半年营业收入15.8亿，净利润2,095万，同比分别下降-75.68%和-51.60%。燃料电池业务尚未对雄韬股份业绩产生影响。

雄韬股份2018年上半年各项产品收入占比

罐头财经2016年末给予雄韬股份较高风险评级(66分)，2017年末上调到高风险(83分)，2018年中保持高风险评级(87分)。最新一期风险主要集中于合理性风险(99分)和稳健性风险(85分)。

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大洋电机(002249)

大洋电机总部位于广东中山，2008年上市，主营业务为家电电机和旋转电器。2015年、2016年，大洋机电先后收购北京佩特来和上海电驱动两家公司，从而拥有母公司、北京佩特来和上海电驱动一共三套新能源汽车动力总成系统整体产品方案，一跃成为国内新能源汽车动力总成系统的龙头企业。这两次收购为大洋电机形成了35亿元的商誉，却并未带来实实在在的业绩。

2018年，北京佩特来未达到承诺业绩，为大洋电机形成了2.5亿元至3亿元的商誉减值准备。而上海电驱动连续三年业绩未达标，2018年亏损扩大到约1.29亿元。大洋电机公告拟在2018年度一次性计提上海电驱动商誉减值准备金额21.50亿元。

2018年上半年，大洋电机营业收入42.3亿元，其中新能源车辆动力总成系统为公司带来 4.3亿元收入，占营业收入总额的10.2%。预计2018年全年大洋电机实现营业收入92.03亿元。由于大幅商誉减值，预计归属于上市公司股东的净利润为-22.98亿元，同比下滑650.09%。

罐头财经2016年末给予大洋电机中等风险评级(52分)，2017年末上调到较高风险(60分)，2018年中上调到高风险评级(86分)。上调原因为稳健性风险提高。