随着2018年债券市场走出一波漂亮的上涨行情，市场对于债券指数型产品的需求也迅速增长，特别是各种细分领域的债券指数基金开始受到关注，海富通基金是其中的佼佼者。

自2014年以来，海富通基金成立了上证可质押城投债ETF、上证周期产业债ETF、上证10年期地方债ETF等3只非常有特色的债券ETF，其中2018年10月成立的海富通上证10年期地方政府债ETF是全市场首只以地方政府债为投资标的的公募ETF产品，首募规模60.46亿元，这一成绩在2018年所有新成立的基金中都十分亮眼。

近日，海富通总经理助理俞涛接受了记者专访。俞涛2012年加入海富通基金，曾担任公司产品与创新总监，现负责公司的产品与战略发展业务，他在回溯海富通近年来如何布局债券ETF的基础上，也对债券指数化的发展机遇进行了分析展望。

债券ETF的成份要有“同质性”

俞涛认为，对于基金公司来说，产品开发主要考虑两个因素，一个是市场趋势，另外一个因素则是公司自己的特点和资源禀赋，这也是海富通基金大力布局特色化债券ETF的内在逻辑。

“做产品开发时刻要找蓝海，基金市场中红海很多，例如股票ETF就是一个先发优势特别明显的领域，而对于海富通基金来说，想要杀入这个战团可能并不容易。所以在2014年，我们想尝试做一下债券ETF。”

2014年11月，海富通基金的第一只债券ETF——海富通上证可质押城投债ETF正式成立，首募规模66.88亿元，一举成为当时规模最大的债券ETF。

从市场来看，俞涛认为，这一方面与2014年至2016年的债券牛市不无关系，而另一方面，2015年委外资金的出现也是非常关键的一个市场情况。

2015年后，债券进入到一个比较平稳发展的阶段，而由于公募基金买卖股票、债券的价差收入以及同业往来的利息收入具有税收优势，另外银行有大量的资金投资需求，因此以银行为代表的机构投资者在2015年迅速崛起。这也是债券ETF刚上市时以银行等机构客户为主的原因。

而从公司来看，俞涛认为，公司在养老金管理业务方面的资源禀赋也是发展固收业务，包括债券ETF的重要原因。自2005年以来，海富通就相继获得了企业年金等各项养老金管理资格，不仅成为公募基金行业少有的“全牌照”基金公司，且规模和业绩都处于行业前列，这也影响了海富通基金的投资风格偏向稳健。

确定把目标瞄准债券ETF这一蓝海后，选择哪一类标的就非常重要。

“当时市场上已经有一些企业债指数基金，但我们认为，债券ETF指数里面的成份券一定要有非常强的同质性，这样对于客户来说，买一揽子债券等同于买一个债券。所以，公司的第一只债券ETF选择了有地方政府背书、违约率和信用风险相对较低的城投债，这是和成份差异较大的企业债不同的地方。”俞涛讲道。

而在严厉监管下，城投债的发行规模开始收紧，海富通基金在2018年发行了市场上首只以地方政府债为投资标的的公募ETF产品——上证10年期地方债ETF。俞涛表示，地方债发行主体为各地政府，ETF跟踪的指数成分同样具有非常高的同质性。

未来资本市场将更注重资产配置

但众所周知，对于债券而言，流动性是其关键性制约因素。对此俞涛认为，单买个券确实容易出现流动性不足的情况，债券ETF的指数化配置已经很大程度上改善了这一情况。

“ETF是打通交易所市场和银行间市场间的桥梁，这也是我们债券ETF 的魅力所在。”俞涛解释道，很多债券既在交易所市场交易，也在银行间市场交易，但银行间市场交易量大、流动性好，而交易所债券市场目前仍处于发展阶段，交易量少，而债券ETF可以把银行间市场的债券打包成基金份额，然后在交易所交易，这不仅打通了两个市场的交易体系，而且极大的提高了债券流动性。

但他也承认，债券ETF的流动性仍然会比股票ETF差一些，这就需要越来越多的机构投资者的参与。他表示：“ETF这类产品一定要做到一炮而红，就是首发规模要有几十个亿打底，机构客户才方便参与，流动性越好，产品规模才能变得越来越大。”

“债券指数化背后有一个深层次的原因，就是机构投资者的觉醒和崛起。”俞涛表示。

他解释道，以前市场上的机构投资者以保险资管公司为主，但是最近几年，银行的金融市场部和资管部跃居成为公募基金的主力机构客户，而银行投资公募基金，对债券等固收资产非常偏爱。

在2018年，20家银行相继宣布拟设立银行理财子公司，而其前身恰恰是银行资管部，业内人士普遍认为公募基金行业将迎来劲敌。

但俞涛认为，理财子公司反而对债券指数产品是一个发展的契机：“债券投资是银行的传统优势，而银行理财子公司成立后的投资可能有两种方式，一种是直接投资债券或股票市场，一种是以FOF的方式来投公募基金，以实现自己的资产配置。这种情况下，工具化的债券指数基金就会受益。”

俞涛表示，未来资本市场更加注重的是资产配置，FOF、养老目标基金、理财子公司的出现，都意味着工具性产品将会迎来巨大的发展机遇，而ETF的透明性、便利性、高流动性会使其成为这些机构投资者的一个典型的配置，ETF会是今后发展的一个趋势，我们也会结合现有优势和市场趋势，继续深耕包括债券ETF在内的债券工具类产品。