投稿来源：传习邦
10月29日，创业板上市公司山鼎设计发布控股股东、实际控制人权益变动公告，控股股东、实际控制人车璐、袁歆向华图投资转让30%山鼎股权获得深交所合规性认定。
数据来自企查查
至此，两个月不到的时间，华图借壳山鼎的决策程序、政策审核已全部通过，创业板借壳第一股正在诞生。
01
一心卖壳，山鼎早已N个涨停
9月4日，上市公司山鼎设计发布公告，华图投资与山鼎实控人车璐、袁歆签订《股权转让协议》，华图投资斥资7.5亿元收购山鼎设计30%的的股权。同时，袁歆与山鼎第三大股东天津原动力放弃所持上市公司股权的表决权。交易完成，华图投资成为山鼎设计的控股股东，易定宏、伍景玉成为上市公司的实际控制人。
华图教育集团董事长易定宏(图片来自网络)
消息一出，二级市场一片喧哗，山鼎设计连续收获N个涨停。
华图投资与车璐、袁歆的交易价为30.05元/股，不到两个月时间，山鼎设计股价翻倍上涨，市值近50亿元。
山鼎设计主营建筑设计、园林设计，2015年12月登陆深交所，为创业板建筑设计第一股。2018年，山鼎设计营收2.16亿元，同比增长44.0%;净利润2670万元，同比增长29.8%。2019年前三季，山鼎设计营收1.53亿元，同比增长9.9%;净利润1600万元，同比增长29.8%。
与一众创业板新贵相比，山鼎设计体量「袖珍」，业绩一般，增长乏力，早在两年前便已踏上卖壳之旅。
山鼎设计股票最新走势图，数据来自雪球
2017年，山鼎设计与子衿管理、迅游管理达成协议，通过发行股票+支付现金的方式，并购电商公司萨拉摩尔100%的股权，并向不超过5名投资者发行股份，募资资金5.8亿元。交易在2018年6月宣告终止。
2019年3月，山鼎设计二次买壳，通过发行股份、可转换债券+支付现金的方式，收购新三板公司赛普健身80.35%的股权、北京赛普3.23%的股权，同时向不超过5名投资者发行可转换债券和股份，募集资金不超过8亿元。5个月后，重组宣告终止。
02
创业板借壳新规，华图一线希望
华图投资设立于2015年，注册资金10亿元，为华图教育全资子公司。华图教育与中公教育并成为「公考双雄」，为国内第二大公考培训机构，市占率12.7%。
2014年，华图在新三板挂牌，2018年2月终止挂牌，市值一度超过130亿元。根据港交所IPO招股书，2018年上半年，华图实现营收13.8亿元，净利润3.1亿元，在国内布局了394个学习中心(截止2019年中报，中公为880个)。
正如山鼎铁了心卖壳，华图也是铁了心上市。七年时间，从申报IPO、借壳上市，到转战新三板、投奔港股，华图的资本运作之路一路跌跌撞撞、多灾多难。
2012年，华图第一次冲击资本市场，正赶上证监会暂停IPO申报，上市之旅无疾而终。
2014年7月，华图转战新三板，却因估值偏低、融资能力不强而兴味索然。2015年、2017年，华图两次谋划借壳，却总是流年不利，与国内A股失之交臂。
2015年2月，华图借壳*ST新都，却因*ST新都年报「非标」、违规担保、信披不及时的原因，同年6月宣布终止。
2017年2月，华图谋划以换股方式借壳扬子新材，却因华图自身的「三类股东」问题，致使交易搁浅。两次借壳失败之后，华图一图心灰意懒，决定转战港股。
2018年2月，华图从新三板摘牌，3月正式向港交所递表，开启港股上市之路。10月，华图再次更新港股IPO招股书，但一直未能通过港交所上市聆讯。2019年4月，华图未能在六个月内第三次更新IPO招股书，港股之旅就此搁浅。
根据交易所规则，创业板上市公司一般不允许借壳。2019年6月，证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法(征求意见稿)》，决定对于符合「国家战略的高新技术产业」、「战略性新兴产业」的创业板重组网开一面。
这一酝酿中的新规，让一心卖壳的山鼎、急于买壳的华图看到一线曙光。
03
中公市值破千亿，华图能值500亿?
作为潜在的创业板借壳第一股，华图借壳山鼎，备受瞩目。不过，创业板重组新规仍只是《征求意见稿》，华图借壳成功，尚需新规的正式落地。
借壳成功之后，山鼎设计(华图教育)价值几何？华图的老对手中公教育，也许是一个不错的参照系。2019年2月，中公教育在深交所敲钟上市，借壳亚夏汽车正式收官，根据2015-17年的财务数据，中公教育的资产作价185亿元。
2015-17年，中公分别实现营收20.8亿元、25.8亿元、40.3亿元，对应的净利润分别为1.6亿元、3.3亿元、5.2亿元。
2015-17年，华图分别实现营收13.2亿元、18.9亿元、22.4亿元，对应的净利润分别为2.1亿元、3.4亿元、3.8亿元。
就营收而言，华图的体量基本是中公的一半，就净利润而言，华图的体量是中公的六成。按照华图的体量、增速，华图2019年的利润水平，应当相当于中公2017年的水平。因而，华图未来置入上市公司的资产价值也会在180亿元上下。
按照山鼎设计当前股价对应的市值，借壳成功需要增发130亿元。中公的市值破千亿元，做一个合理的假设，华图的体量是中公的一半，市值也该在500亿元以上。
当然，作为行业老二，华图的招生能力、历史增长、毛利率的表现都与中公相差一大截，又面临粉笔的紧贴追赶，预计华图上市之后的市值也许会在上述合理假设之下。
04
公考回暖，新一波公务员热正在路上
公务员考试，又给证书，又给工作。在大教培行业，公考为最「性感」的业务之一。国家公务员局10月中旬发布的消息，2020年国考共招录2.4万人，同比增长66%。在连续几年萎缩之后，公考开始回暖，新一轮的公务员热，正在路上，公考培训行业「钱途」光明。
2018年，中公教育实现营收62.4亿，同比增长54.7%；净利润11.5亿，同比大涨119.7%，顺利完成第一年的业绩对赌(三年一共39亿元)。
2019年，中公继续保持高成长态势，前三季实现营收61.6亿元，同比增长47.6%;净利润9.6亿元，同比增长77.2%。
中公教育的股价也是一飞冲天，在9月下旬成为好未来、新东方之后国内第三家市值超过1000亿元的教育上市公司。截止10月底，中公教育的市值站上1150亿元的高位。
对于5次折戟IPO、借壳上市的华图而言，借壳山鼎已是距离国内A股最近的一次。与山鼎达成并购协议，是第一步。交易所合规，是第二步。接下来就是支付7.5亿元并购款的第三期4.8亿元(前两期分别为3000万元、2.4亿元)，完成股权过户;再就是公布资产置入方案.，证监会审批过关，才能上市成功。
万里长征走完第一步，对于命途多舛的华图而言，这一次会不会迎来好运气?