在分析上市公司财报时，除了要看财报数据，还应该分析数据产生的原因，并结合公司经营模式，对未来盈利预期进行判断。以金融科技公司为例，当业务从个人，向为企业服务转型时，在业绩表现中，个人资金比重会降低，机构资金比重会上升，但要体现在财报中还需要一定时间。

这种业务升级期产生的利润调整，在近两年赴美上市的金融科技公司中，尤为普遍。今年8月份上市的玖富(NASDAQ: JFU)就是其中之一。

玖富二季报体现业务调整升级

9月24日，上市不到两月的玖富(JFU)发布了二季度财报。总营收10.465亿人民币(约合1.524亿美元)，净利润1.716亿人民币，较去年同期出现下滑。但从近两年金融科技监管政策，及行业发展来看，却也在情理之中。

一来，政策面监管加强，网贷行业合规成本增加。

包括玖富在内，近两年几乎所有以网贷业务为主的金融科技公司，整体经营受监管影响较大。

从2016年的《网贷业务管理暂行办法》，到2017年的《网贷资金存管业务指引》，再到今年颁布的175号文(《关于进一步做实P2P网络借贷合规检查及后续工作的通知》)和1号文(《关于进一步做实P2P网络借贷合规检查及后续工作的通知》)。

监管态度从规范整治加速向正式合规过渡，一方面引导平台向持牌金融机构，或助贷机构转型;另一方面也在通过压缩平台规模加速风险出清。行业风险不断下降的同时，导致合规及运营成本增加，而这部分影响恰好在二季报中体现出来。

因此，包括玖富、宜人贷、嘉银金科等大部分以网贷业务为主的金融科技公司，受监管影响，今年业绩表现都不及以往同期，并非个例。

二来，玖富业务升级，调整经营策略，机构资金占比上升，导致利润兑现周期延长，出现新旧产业盈利空挡。

跟个人业务不同，为机构服务存在利润反映期，造成单季或短期业绩下滑。从玖富网贷板块数据来看，不论是贷款总额还是借款人数，玖富二季度均出现下滑，进一步佐证玖富个人业务规模正在下降，从而影响公司业绩。

但玖富在机构服务方面的动作频繁，2017年，玖富就开始布局数字金融，发力机构服务;2018年，确立以人工智能为集团科技战略发力点;2019年则提出T.E科技赋能战略，建设自有生态体系，构建开放平台。

其招股书也披露，玖富已经与机构开展合作，通过为金融机构提供技术赋能，搭建科技平台，收取服务费用。而这次赴美IPO，8455万美元募资中，大部分也被“用于研发投资，尤其是人工智能和大数据技术”。

不过，由于机构业务起步晚，带来的营收很难快速体现在利润表中，因此二季度业绩主要受个人业务规模下降影响。与玖富同期披露财报的宜人贷、嘉银金科等金融科技公司二季报也出现了不同程度的下滑。

9月4日，宜人贷公布二季度财报。当季总营收22.166亿人民币，较去年同期下降25.8%;净利润1.545亿人民币，同比下降20.28%。9月5日，你我贷母公司嘉银金科披露二季度财报，营收6.356亿人民币，同比下降6.6%;净利润1.686亿，同比下降19.8%。

究其原因，除了政策因素，跟玖富一样，也在于业务调整升级。可见，当前整个金融科技行业，不论是出于响应政策监管，还是公司发展，都在进行不同程度的调整升级，难免会对公司短期业绩造成影响。

赋能机构，玖富“三位一体”金融科技解决方案

长远来看，对于金融科技公司的价值判断，正在发生改变。顺应政策监管，加快转型升级，具备长期发展潜力的公司，才是可以考虑的投资标的。在这方面，玖富已经开始显现投资价值。

今年9月份玖富将旗下数字普惠开放平台升级为“玖富超级大脑”，还同步推出海外版，增强金融科技服务外延。并与“玖富金融云和玖富超级数字钱包”，共同构成玖富“三位一体”的金融科技赋能模式。深度构建场景、产品、技术、合作四大生态体系，形成可提供差异化、创新型数字金融解决方案的数字金融超级工厂。

在“金融产品设计、大数据风控、信用评分、人工智能、数字营销、账户体系、支付体系、数字证书”八大模块的金融基础服务API赋能方案之上，进一步提升系统灵活性、安全性与高效性。实现面向场景的资源自动优化，框架与组件充分解耦、功能模组可拼装、数据非对称加密等功能。

借助这三大核心产品，可以有效联通前端应用服务、资金端服务和中台基础服务，构建智能化、模块化、即插即用型的高效数字科技解决方案，提高企业经营效率。

如今，玖富在场景应用方面不仅局限于金融机构，还为旅游、游戏等领域企业提供服务。与美图秀秀、通联支付、花生日记、国美金融、春秋航空等知名企业、机构展开合作。

还相继推出智能投顾机器人、玖富金融云、玖富超级数字钱包等数字科技产品。以及专注于云计算、人工智能、机器学习、NLP、区块链等创新技术的研究。并同中科院自动化研究所国家重点实验室、阿里云、华为云、TalkingData达成深度技术合作。

短期业绩波动，难掩长期投资价值

从为个人提供普惠金融服务，到为第三方机构或企业提供科技赋能，为玖富未来经营提供了更宽阔的想象空间，和持续性发展的可能性，存在长期利好。但短期来看，玖富正处于转型升级的初级阶段，难免存在盈利衔接空挡，造成短期业绩下滑。

而从长远角度来看，将业务从个人金融服务升级至为机构提供金融赋能。在增加未来盈利空间的同时，也能降低个人业务带来的政策风险和信用风险，增强盈利稳定性，促进企业长远发展。

因此，对于玖富这份财报，应该具体问题具体分析。这轮业绩下滑是政策趋严，以及业务调整下的必然结果。而且，短期财报数据，也无法证明公司盈利模式存在问题。