投稿来源：华牛原创

导读

9月16日晚间，贵人鸟(603555，SH)发布了“14贵人鸟”公司债券评级调整公告。公司披露称，调整前“14贵人鸟”债券评级为AA-，主体评级为AA-，评级展望为“稳定”;调整后债券评级为A，主体评级为A，评级展望为“负面”。

从2011年开始，国内整个零售行业受经济形势影响，迎来了巨大的冲击，而国内的诸多运动品牌也是在这时候面临洗牌的局面。时间到了2012年，即使是如今依然保持行业巨头地位的安踏、李宁，在那时也都关了不少的门店。贵人鸟自然也无法避免这波浪潮，这一国产运动品牌也是自那时开始，走向了衰败之路。

公司评级、债券评级半年两连降

公开资料显示，“14贵人鸟”2014年12月23日正式登陆上海证券交易所开始公开交易，发行总额人民币8亿元。贵人鸟本次债券评级为AA，公司主体长期信用等级为AA。本次债券上市前，贵人鸟三个会计年度实现年均可分配利润4.53亿元。

2019年1-6月，贵人鸟营业收入为8.10亿元，同比下降47.27%，净利润由上年同期的0.34亿元转为0.59亿元，经营活动现金净额由上年同期的5.55亿元变为0.20亿元;贵人鸟品牌销售压力加大，公司计提的坏账准备增加同时由于推行类直营销售模式使得销售费用大幅增长。

同时考虑到公司持有的土地房屋均被抵押，非核心主业资产处置变现难度大以及资金流动性紧张等不利因素，联合评级决定将贵人鸟的主体信用等级由AA下调至A,评级展望调整为“负面”，同时将“14贵人鸟”的信用等级由AA-下调至A。

盲目扩张埋隐患

根据有关资料显示，贵人鸟成立于1987年，公司主要从事贵人鸟品牌运动鞋服的研发、生产和销售，2014年年初在上交所上市。

然而，上市后贵人鸟业绩就持续下滑。2014年，公司净利润为3.12亿，与上年同期相比，下跌了26.25%。2015年，其净利润略微出现回升;2016年，则再次下跌;该年，其净利润为2.93亿，同比下跌11.75%;其业绩下跌的主要原因是财务费用暴涨57.35%至1.5亿，且收到的政府补助同比下降26%。

在业绩不断下滑的背景下，贵人鸟试图通过并购扭转局面。2016年是贵人鸟急速扩张的一年，贵人鸟通过不停的收购，花费8.1亿获得3家子公司的控股权，并产生5.75亿商誉。这也给公司的业绩埋下巨大隐患。

2017年，贵人鸟净利润仅为1.57亿，同比减少46.42%。主要原因是经营成本大增，其中，销售费用暴增89.3%、管理费用增长52.3%、财务费用增长50.3%;2018年，公司实现营收28.12亿元，同比减少13.52%;归属上市公司股东的净亏损高达6.85亿元，同比减少536.01%。

上半年现金流减少5亿多

公司公告中称，经营状况和财务状况是贵人鸟公司主体和债券评级两次遭下调的原因。贵人鸟2018年年报显示，公司2018年实现营收28.12亿元，比2017年的32.52亿元下降了13.52%;归属于上市公司股东净利润由正转负，从1.57亿元减少至-6.86亿元，降幅达536.01%。

同时，公司经营活动产生的现金流量净额从2017年的6.33亿元减少11.66%至2018年的5.59亿元。

贵人鸟今年上半年的业绩延续了上年的颓势。公司2019年半年报显示，公司上半年实现营业收入8.10亿元，较去年同期的15.36亿元较少47.27%;归属于上市公司股东的净利润也由上年同期的0.34亿元减少至-0.58亿元;经营活动产生的现金流量净额上半年内巨额较少，由5.55亿元减少至-0.20亿元，减少了103.53%。

公司将上半年经营活动产生的现金流净额巨幅减少归因于报告期内回款减少。公司2019年半年报显示，截至2019年6月30日，公司应收账款期末金额为14.10亿元，占总资产总额的28.77%。贵人鸟也坦言，如果经销商拖欠公司货款的话，将对公司的经营产生不利影响。

贵人鸟2019年半年报的财务数据显示，公司的负债大多期限较短，其中流动负债为32.23亿元，非流动负债0.75亿元。流动负债占总负债的比例高达97.72%，这也意味着，贵人鸟接下来的偿债压力较大。

结语

曾引以为傲的在年轻人口中的高口碑也已经成了历史，贵人鸟在未来能否再次“腾飞”，还得看它自己的努力了。

当前体育品牌企业发展呈现“几家欢乐几家愁”的局面，如何找准定位谋突围，从而抢食更大市场，是他们当前面临的难题。