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公私募评国常会及市场大涨:实际利率趋降,但需谨防过度乐观
摘要

在“降准降息”的强烈预期下,股市债市会怎么走?哪些行业和板块有投资机会?

9月5日,在国务院常委会明确提出要及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”、“加快落实降低实际利率水平的措施”等政策利好下,今天早盘三大股指集体高开,券商、银行和保险为首的大金融板块全线走强,带动沪指站上3000点,但午后市场热度逐渐降温,截止收盘,沪指涨0.96%,报收2985点;深成指涨0.86%,报收9783点;创业板指涨1.18%,报收1689点。

在降准的信号释放下,股市债市会怎么走?哪些行业和板块有投资机会?

蓝鲸财经综合公私募基金解读报告发现,机构多认为降息降准可期,特别是估值端来自无风险利率下行带来的修复机会较为确定,盈利能力较稳健的消费类龙头和持续改善的科技龙头值得重点关注。

但也有机构较为谨慎,认为当前政策偏向于以稳增长托底经济,更大规模的稳增长刺激政策有望于明年年初密集出台,因此央行短期内降低OMO利率或者MLF利率的可能性并不大,需要谨防过度乐观。

大成基金:降准利好债市,防过度乐观

大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋认为,市场憧憬“双降”,政策或将开启新一轮宽松,债市情绪趋于乐观。诚然未来降准可期,货币政策也实实在在地偏向宽松,但本次国常会是否意味着政策的全面转向以及是否意味着央行短期内将调整政策利率进而打开长端利率的下行空间都是值得冷静思考的。

对于本次国常会中“围绕办好自己的事”、“用好逆周期调节政策工具”而非“加大逆周期政策调节力度”、“梳理重点领域关键问题精准施策”这样偏向结构化政策的关键信息,姚余栋认为,该会议的政策基调是在730政治局会议重改革强调定力的总框架下偏向稳增长的,更加类似于托底性政策,而非强刺激经济目的。

在这个视角下再看货币政策的空间及倾向,降准方面无可争议,但关键的值得反复考量的问题在于,央行是否会调整政策利率,即是否会降息,进行“双降”。本次国常会要求的是“加快落实降低实际利率水平的措施”,没有新增的政策变量。再考虑当前猪肉价格飞涨导致稳物价压力较大以及“房住不炒”的坚定政策立场,央行短期内降低OMO利率或者MLF利率的可能性并不大。

“国内下半年宏观政策基调仍将以促改革为主,但将适当偏向于稳增长以托底经济,更大规模的稳增长刺激政策有望于明年年初密集出台。”姚余栋最后表示。

星石投资:降息降准可期,成长股受益将最为明显

星石投资认为,此次国常会加大逆周期调节力度的政策落地,明显超过市场预期。明确提出要“及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”,短期内降准可期。并且,当前降准并不制约降息,未来降息的可能性仍然存在,9月将是降息的重要窗口期。主要原因在于:

(1)8·31金融委第七次会议提出,要“疏通货币政策传导渠道”,而此次国常会再次提出要“加快落实降低实际利率水平的措施”,2018年以来,相对宽松的货币政策降低实际利率的效果并不是非常明显,其主要原因就在于货币政策传导不畅,要通过引导LPR下行来降低实际利率水平,而LPR下行的空间仍然需要降息等落地才能打开。

(2)压制国内降息的因素缓解。国际来看,9月美联储和欧央行都将召开议息会议,从当前的情况来看,降息的可能性都较大;而从国内来看,通货膨胀的压力阶段性回落,降息的空间也将打开。

(3)从历史上看,降准和降息也并不互斥,“双降”的政策组合曾多次出现。而且,9月有约4415亿元MLF到期,届时央行大概率续作;因此,星石投资认为,9月将是实现降息的重要窗口期。

而无论是降准还是降息,抑或是降准+降息的政策组合同时出现,星石投资认为,未来无风险利率下行都将是不变的趋势,科技类成长股将持续受益。

海富通基金:无风险利率下行带来修复机会,看好消费和科技龙头

国常会释放普遍降准信号,延续了8月末金融稳定发展委员会会议“强化稳增长”的定调。会议强调了外部环境更趋复杂化,经济下行压力加大,更加突出“六稳”的重要性,政策定调也转向边际宽松,货币政策稳健但可以适时微调,加快落实降低实际利率水平的措施,及时运用普遍降准和定向降准等政策工具。

在年内国内经济下行压力加大的背景下,国内逆周期政策边际宽松,海外主要经济体货币政策转向宽松,在完善LPR定价机制后,国内货币政策宽松预期上升,市场环境在好转。同时若中美贸易冲突进一步加剧,国内逆周期政策对冲力度将相应加大,形势弱一分政策松一分,市场中期逻辑将回归国内经济及政策方向。 因此,在当前政策组合下,经济预期虽有缓和,但难以出现类今年一季度时“全面复苏拐点”的乐观预期。

基于上述判断,我们认为估值端来自无风险利率下行带来的修复机会较为确定,幅度上弱于一季度,风险偏好存在不确定性,但市场环境在好转,看好市场结构性行情。受益于货币环境宽松、资本市场改革,银行、券商近期或有所表现,长期看好盈利能力较稳健的消费类龙头和持续改善的科技龙头。

平安基金:降准预期利于资金宽松预期,关注高端制造等科技板块

“普遍降准”的提法意味着存款准备金率随时会出现全面下调。同时再结合金融机构“完善考核激励机制”,将进一步促使信用扩张,向市场释放流动性,将有利于资金宽松预期。

对股市而言,A股近期表现出的独立及韧性越来越明显。市场的上涨更多是取决于主力资金的力量,自9月以来,北上资金成为本轮行情的主要推动力量。长期看A股估值具备吸引力,风险溢价处于有利水平,提供了很好的战略配置机会,随着经济发展方式的变化,业绩稳定向好的低估绩优或代表科技创新的成长性板块,有望继续主导市场,建议持续关注高端制造等科技板块。

博时基金:上证盘中突破3000点,A股或有阶段性表现

本周A股持续走强,今日上证指数盘中更是突破3000点,截至周四的周涨幅已高达3.45%,是7月份以来表现最好的一周。

博时宏观表示,导致近期A股加速反弹的原因,一是经济基本面的压力暂时缓解,体现在上市公司中报业绩好于预期的比例上升,以及财新8月的制造业PMI明显反弹;二是政策环境对股市更加有力,8月末召开的金融委会议释放加大“逆周期调节”力度的信号,市场预期央行公开市场操作利率可能下调。此外,9月4日召开的国务院常务会议力促做好“六稳”工作,加快地方政府专项债券发行节奏,提前下达明年专项债额度,聚焦有效投资,提高了市场对稳增长的政策期待。除此之外,外部局势扰动风险逐渐落地,香港局势出现暂时缓和,港股大幅上涨也提振了A股投资者情绪。

展望9月,A股基本面暂时进入真空期,受益于政策利好与情绪提振,A股或将有阶段表现,投资者较前期或可更加积极,布局风险偏好回升的板块,比如金融与景气上升的科技主题等。

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