8月20日，贷款市场报价利率(LPR)形成机制改革后的首次报价公布。据全国银行间同业拆借中心数据，1年期贷款市场报价利率为4.25%，低于此前4.31%，符合市场预期；5年期贷款市场报价利率为4.85%。

业内认为，本次利率并轨改革对于降低社会整体的实际融资成本仍将起到一定作用。除了“降成本”政策意图的进一步强化之外，还有助于打破此前存在的隐性贷款利率下限，这对于风险相对较小、议价能力较强的大企业而言更为有利。

另外，不少分析认为，5年期的LPR实际降幅偏窄，暗含了“房住不炒”，加强调控的政策原则。而对于LPR的改革，机构表示整体而言是对股市与债市的利好。

利率市场化“最后一公里”开启

据全国银行间同业拆借中心8月20日9时30分的数据，1年期贷款市场报价利率为4.25%，5年期贷款市场报价利率为4.85%。

据介绍，LPR报价行目前包括18家银行，新的LPR由各报价行于每月20日(遇节假日顺延)9时前，以0.05个百分点为步长，向全国银行间同业拆借中心提交报价，全国银行间同业拆借中心按去掉最高和最低报价后算术平均，向0.05%的整数倍就近取整计算得出LPR，于当日9时30分公布，公众可在全国银行间同业拆借中心和中国人民银行网站查询。

此前，我国一年期贷款基准利率为4.35%，LPR为4.31%，MLF利率为3.30%。由于利率“两轨”的存在，导致我国央行市场化的利率调控和传导机制效率受到明显抑制，各市场利率之间也呈现出明显的分割状态。

招商宏观谢亚轩指出，本次利率并轨改革对于降低社会整体的实际融资成本仍将起到一定作用。除了“降成本”政策意图的进一步强化之外，还有助于打破此前存在的隐性贷款利率下限，这对于风险相对较小、议价能力较强的大企业而言更为有利。

而对于风险相对较高、议价能力较弱的中小企业而言可能仍将面临“融资贵”甚至加剧其“融资难”，降低其实际融资成本还需要其他结构性政策的配合。

联讯证券首席经济学家李奇霖表示，对银行来说，新LPR降低幅度既符合央行降低实体融资成本的政策诉求，也在一定程度上符合自己的利益。从这个报价结果看，银行负债成本高是制约贷款利率进一步下行的重要因素。若想进一步降低实体融资成本，需配合降低1年期MLF利率或引导负债成本下行。

不过，对于本次LPR改革，在业内人士看来并非实质性“降息”。

申万宏源银行团队认为，如果LPR报价介于3.915%至4.35%之间，并未直接形成实质性降息，1年期贷款利率(4.35%)下浮10%后是3.915%，是当前贷款利率的实际底线。只要LPR不低于3.915%这一当前底线，则本次LPR改革不应被视作“降息”。

对于降息、降准的问题，刘国强在8月20日召开的国务院政策例行吹风会上表示，短期主要看改革(完善贷款市场报价利率LPR形成机制)，改革以后看情况，降准、降息都有空间，但是降不降还要根据经济增长和物价形势。

此外，央行货币政策司司长孙国峰还表示，这次LPR机制改革的关键词是贷款利率的市场化，因此对人民币汇率没有直接影响；对人民币汇率保持在合理均衡水平的基本稳定充满信心。

实际降幅偏窄，暗含“房住不炒”

值得关注的是，今日还公布了5年期以上LPR，报4.85%。

央行此前指出，5年期以上的期限品种为本次改革的新增品种，旨在为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考，也便于未来存量长期浮动利率贷款合同定价基准向LPR转换的平稳过渡。

不少分析指出，本次5年期的LPR实际降幅偏窄，暗含“房住不炒”的意义。

对此，联讯证券李奇霖团队认为，5年期报价4.85%，与1年期利差60BP，较贷款基准利率曲线的利差(55BP)扩大，5年期的LPR实际降幅偏窄，暗含了“房住不炒”，加强调控的政策原则。

对于新的LPR形成机制对房贷利率的影响，中国人民银行副行长刘国强在8月20日召开的国务院政策例行吹风会上也透露，近期人民银行将在充分调研的基础上发布关于个人住房贷款利率政策的公告。新的LPR形成机制并不会使房贷利率下降。金融行业应当注意，“房住不炒”的定位不能偏离，同时，避免把房地产工具化。

刘国强强调，要避免把房地产工具化，不把它当做刺激经济的手段。金融工作怎么样落实这样的要求，就得做到房贷的增量不扩张、房贷的利率不下降。这次“利率并轨”改革，房贷的利率由基准利率变为参考LPR，参考的基准变了，但利率水平不能下降。

融360分析师李万赋表示，5年期LPR单独报价，并不像1年期有着同期限MLF这样很强的“参照系”，因此在报价上，可能受央行指导的程度更大，同时非市场化的公积金贷款利率仍然需要央行指导。

目前，房地产调控仍然非常严格，7月底召开的政治局会议坚持“房住不炒”定位，随后银保监会启动银行房地产融资专项检查，此外，房地产信托的融资渠道也被收紧。

李万赋称，短期内房贷利率下行的空间非常有限。从此次报价水平上看，5年期LPR利率4.85%仍然高于目前贷款基准利率的9折(4.41%)，即目前房贷市场隐藏指导利率水平，因此，新LPR整体上还是优先保证不对房地产市场产生刺激。

对股市、债市的影响

因今日首报价在市场预期内，所以新的LPR形成机制对债市及股市影响目前不是特别明显。不过，在机构看来，LPR机制调整对债市和股市而言整体是利好。

联讯证券李奇霖团队认为，从第一次报价的降幅来看，银行负债成本偏高可能是制约贷款利率进一步下行的重要因素，若想进一步降低实体融资成本：要么是强行压降贷款利率，但会导致融资需求进一步萎靡，供需关系失衡；要么是央行调降1年期MLF利率，或者通过货币适度宽松引导综合负债成本下行。两条路径对债市均为利好，但仅第二条路径对股票市场有利好作用。

华泰宏观李超团队认为这意味着利率市场化最后一公里开启，LPR机制调整对股票市场而言是较大利好，通过推动利率市场化降息帮助企业降低融资成本，有利于所有行业，预计短期有助于提升市场风险偏好，虽然略不利于银行业，但暂时先动增量，李超团队认为央行此次已经足够呵护银行。对债券市场而言，李超团队认为亦是较大利好，预计随着降息操作落地，10年期国债收益率有望下行至2.8%。

另外，在新的LPR形成机制落地后，已有银行付诸实践。恒生中国19日表示，已与多家企业客户达成首批参考新贷款市场报价利率(LPR)定价的贷款。此批贷款总额近1.5亿元，主要面向华北、华东、粤港澳大湾区等地区的民营企业，涵盖贸易融资、循环贷款等不同类型贷款。该批贷款将参考中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心于20日发布的新LPR定价。