投稿来源：传习邦

2017年11月9日，创办正好十年的四季教育走完资本化征程，在纽交所挂牌上市，发行价10.2美元，募资1.01亿美元。

然而，上市的欣喜只持续了16分钟，四季教育迅疾破发，首日大跌5%，自此踏上历时两年有半的漫漫熊途。

6月25日，四季教育公布2019财年报告：营收3.36亿元，同比增长11.7%;归属普通股东净利润-60万元，去年同期为盈利4440万元。与惨淡的业绩相对应，四季的股价一路掉头向下，相比发行价跌去八成，市值仅剩9000万美元，成为安博教育之后，又一个市值低于1亿美元的在美上市的国内教育机构。

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杯赛在手，一个数学老师的逆袭

魔都上海，140万在读中小学生，7000家大大小小的课外辅导机构。四季教育以奥数起家，以小学数学为突破口在上海争得一席之地，号称「小学而思」。成也数学，败也数学，正是四季教育「宿命」的写照。四季的数学基因，来自创始人田培庆对于数学的痴狂。

四季教育集团董事长 田培庆

打小就是学霸的田培庆，中学时代就是一名数学竞赛选手，以优异的成绩考入华东师大数学系。毕业之后，田培庆在体制内教书五年，下海后在百事可乐卖过饮料、开办过旅游公司。

2007年，在奥数热正疯狂的时刻，田培庆关掉自己的旅游公司，开办四季教育，干起了教奥数的培训生意。在各路「奥赛」满天飞的年代，作为哈佛-MIT数学竞赛、普林斯顿数学竞赛的上海队领队，日本算数奥林匹克南中国赛区总领队，田培庆快速闯出名堂，成为上海地区最有名气的数学老师之一。

奥数的生意，商业模式十分简单：先创下一个竞赛的品牌，再搞定一批中小学「名校」，让其承认竞赛的名次，作为小升初的依据，然后办班，收取昂贵的学费......小学生的奥数，实际上就一个用处——小升初。在小升初考试明令取消之后，奥数名次基本成为决定小学生能否升入「名校」的地下考试。

上海地区的奥数竞赛，有所谓「四大杯赛」——中环杯、小机灵杯、亚太杯、走美杯，各有各的套路，各有各的势力范围。作为奥赛圈内人，田培庆拿到了四大杯赛之一的亚太杯，快速成为上海奥数界的一股新生势力。

2016年的国际数学奥林匹克竞赛，美国队中有一位满分金牌选手姚远，便是当年四季教育的参培生。

由奥赛、奥培起步，四季教育逐步切入小学数学学科辅导，并向下延伸至学前，向上延伸至中学。以小学数学为基础的版块，四季走过了一条类似学而思的发展道路。小学数学，四季教育甚至青出于蓝。在上市之际的2017财年，只有450名员工的四季人均创收32万元，高于人均创收20万元的好未来(由学而思更名)。

看上去，在小学数学领域，出身一线奥数教练的田培庆似乎比张邦鑫更为精通。作为奥数「达人」，张邦鑫一度创办奥数网，为学而思的起家阵地。田培庆也在2014年创办了52数学网，作为上海地区小学奥数的大本营。

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杯赛“阵亡”，留下一个受伤的四季

在一件事上过于成功，有的时候也是一剂毒药——阻碍你在另外的领地取得更大的成功。生活如此，商业，也是如此。

在全盛时代，由「奥数热」催长的四季教育，由2010年开班之初的27名员工，5年内膨胀至300名全职员工，参培生由最初的3000人猛增到8万人。在田培庆感到自己最有钱的时候，他大手笔向母校华东师大捐资1亿元——当然，80%的捐款归于数学系，促使华东师大与四季教育联手推出数学核心实验室。

围绕奥数培训，根据难易程度，四季教育搞出了培优班、进阶版、金牌班、强化班的花样。对于零基础的孩子，四季推出精英/精致小班、专题短训班。从一对多小班，到一对一、一对三、一对十二，价格从 120元 到 500 元/小时，林林总总、蔚为大观......在奥数人人喊打的节奏里，四季却赚得满盆满钵。

一手亚太杯、一手奥培，奥数的生意实在过于顺利，四季也就舍不得离开小学数学这一风水宝地，更想不到提前布局，把聚焦上海一地的教培生意快速在区域内扩张。直到2015年，四季才开辟学前赛道，2017年才进入中学赛道，逐步由数学一科向其他学科扩展。

株守数学，加上区域布局迟缓，造成了四季的被动。2016年11月，四季教育等来了当头一棒：上海市教委明确发文，严禁奥数成绩、竞赛名次作为小升初招生录取依据;所有社会培训机构禁止举办奥数竞赛。

四大杯赛中的「三大」被迫取消或更名。2018年2月，四季教育赖以起家的亚太杯最后一个「阵亡」，遮遮掩掩地更名为「52数学能力测评」，协办方变更为52数学网。当然，四季教育、52数学网的实控人均为田培庆。这一回，田培庆无非是玩了一个左手倒右手的障眼法。

四季的真正危机来自小升初的日益规范和奥数热的急剧退烧。其实，扣除了小升初的红利，真正爱数学的「小神童」，又有几人?在教培行业，家长永远是功利的，掏不掏腰包，在于能不能进名校，能不能提分。家长的功利，是K12教培的魔咒。

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小学数学“小池”，养不肥教培行业“大鱼”

失去杯赛效应之后，在上海地区7000家教培机构中，四季教育顿时沦为一个毫不起眼的平凡小型机构。2018年的数据显示，在寸土必争的上海市场，本土老大昂立教育拥有超过百家学习中心;新东方拥有60多家针对K12课外辅导的机构;好未来的学而思培优、智康加起来也有60家学习中心。

截至2019财年，四季在上海有44个校区，在其他城市只有8个校区。全国范围内，四季尽管为美股上市公司，市场影响力却小得可怜。上海市场，以小班课为主打、占据八成营收的四季，面临本土巨头昂立、行业两强好未来+新东方的强力挤压。毕竟，好未来、新东方都是以小班课为主力，与四季教育迎头正碰。

上海市场另一大巨头精锐教育选择了差异化、错位竞争，主打高端一对一，在上海拥有60多个校区，在一个细分门类独霸一方。2018年6月上市之后，精锐又在内部孵化小班课品牌「优毕慧」，一年内在上海发展出10个校区，无形中又在进一步挤压四季的生存空间。

2016财年，四季的参培人数7.8万人;2017财年这一数字为11.6万人，一度增长49%。在「禁奥令」发布之后的2018财年，四季的参培人数为12.3万人，同比仅增长5.4%。

2019财年，处于「补课」状态的四季终于开启扩张模式，一年间增加了10多个校区，参培人数增长28%，达到15.8万人。

同样出于补课式扩张的需要，四季在2019财年第一季度出资7000万元，并购了一家幼教机构90%的股权，进军素质教育。

当然，补课式扩张的后果就是，一向盈利的四季在2019财年第一次出现年度亏损。对于市值不足1亿美元的四季而言，惨淡的业绩无疑是雪上加霜的坏消息。

上市之际，四季好不容易包装出来的亮点是——上海地区小学数学最大的课外辅导服务商。沙利文的数据显示，2017年，上海地区的小学数学市场规模不过46亿元，到2020年增长至74亿元。只有74亿元的「鱼塘」，根本无法养得活教培行业的另一条「大鱼」。

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“多元化”征程?无法计算的未来

四季教育股价走势

自2017年11月美股上市以来，四季教育的股价已经跌去了八成，市值不足1亿美元。

很显然，如果仍旧专注数学，仍旧专注上海，谁都不会看好四季教育。田培庆也深知这一点，一再描绘「多元化」的未来图景。怎奈，仅凭从美股拿回的1亿美元，在并购、扩张两条路上，四季都显得缩手缩脚，无法快速建立「多元化」的起跳板。

更大的挑战在于品牌的升级。在大多数上海家长的心目中，四季=奥数/小学数学，以价格昂贵著称。要想在「多元化」的征途上真正取得突破，四季教育继续通过大型的收购，迅速完成多学科的师资、教研积累，并在此基础上启动大型的品牌焕新，彻底改变家长价值中四季品牌的定势形象。

另一方面，异地扩张、在线化转型，也是四季不得不投入重金彻底「补课」的两个方面。异地扩张方面，四季仅进驻8个城市，在国内40万之多的教培机构中，如同沧海一粟。对比一下昂立教育，除了在上海本埠开展百余家机构，还通过授权加盟模式，在长三角跑马圈地，为新一轮的增长积聚势能。

在线化转型方面，沉浸于线下开班的四季好不容易上线了一个APP，迟至2018年还不支持在线支付，大大落后于时代。

在同为奥数出身的好未来、高思利用自身在教研上的优势，大力推广双师、远程的ToB业务之际，四季的ToC、ToB在线业务均可忽略不计。

在奥数的荣光时刻，凭借过人的杯赛成绩，四季的参培生三成可以进入上海地区Top5的「名校」。奥数的潮水退去，来不及转型的四季教育，正在「裸泳」。

在资本市场，没有市值，则没有故事。在市值跌破1亿美元之后，对数学老师田培庆而言，四季的未来，突然不再确定。