返回蓝鲸财经
添加收藏
微信分享
微博分享
独角兽上市折戟启示录
摘要

独角兽企业备受一级市场追捧,能否获得二级市场认可才是“成人礼”。

投稿来源:Tech星球

2018年是独角兽企业上市的大年,不完全统计,小米、美团点评、爱奇艺、B站、搜狗、拼多多、趣头条、腾讯音乐、映客、尚德机构、蔚来汽车等20多家科技互联网公司密集上市,甚至曾出现港股一天8家企业同时敲钟的盛况。

尽管上市潮紧接破发潮,很多公司上市后出现一二级市场估值倒挂的现象,但是依旧没有阻止独角兽们的上市热情。2019年新氧、兑吧、云集、拉卡拉、微盟、如涵控股等新经济独角兽企业也分别在美股、港股、A股上市。在经济环境与股市大盘仍没有走出低谷之际,尽早上市成为众多独角兽规避市场风险的共同选择。

不过相比那些幸运的上市公司,也有很多独角兽公司倒在了上市路上。2018年递交上市招股书的公司中,近期找钢网宣布暂停上市计划,沪江网校的上市计划调整,比特大陆赴港IPO宣布失效,斗鱼延迟IPO日期。上市大年中,为何独角兽上市充满坎坷?

独角兽企业上市并非坦途

独角兽企业是指估值10亿美元以上的未上市企业,他们大多属于新经济的代表,发展速度与发展前景均高于普通企业。但是备受各方关注的独角兽企业,上市也并非一片坦途。

2019年退出上市进程的的几家公司,都是曾经的明星公司,他们的发展情况也折射整个行业的发展困境。

近期宣布暂停上市计划的找钢网,围绕在其身上的光环是产业互联网鼻祖企业。2012年找钢网在钢铁经销领域破局后,找塑料、找木材、找煤、找油、找气等产业互联网企业纷纷发展起来。

2018年6月,找钢网向香港联交所递交招股书,申请赴港上市,成为第一批向港交所提交上市申请的AB股结构(同股不同权)公司之一。但是找钢网发布招股书后,产业互联网第一股概念并没有帮助其顺利上市,反倒是质疑声也接踵而来。

据其招股书显示,2017年公司商品交易总额639亿元中,68%来自联营模式,31.1%为自营模式。但同期收入175亿元中,近99%则从自营模式获得。行业普遍认为,找钢网自营模式占比过大,造成有效库存管理风险较高,并且自营模式无法互联网模式下,带来规模扩张的边际效应递减红利,使得这家公司估值百亿有些过高。

也许是资本市场也没有给到找钢网积极反馈,5月份找钢网方面表示,公司综合考量中外资本市场的变化,以及自身发展战略等因素,决定主动中止港股上市工作。在外界质疑声面前,原找钢网联合创始人、银河系创投创始人饶慧钢近期发文称:找钢网2019年第一季度实现总交易吨数同比增长超过80%,并实现了超高的净毛利;其中平台服务性收入大幅度增长,同比增长超过300%,相信找钢网未来能实现从百亿市值奔向千亿市值的目标。

饶慧钢的发声,并不能平息外界对找钢网模式的争论。不过找钢网确实有发展空间,毕竟钢铁贸易行业是万亿规模,对比找钢网千亿交易规模GMV还有很大的增长空间。找钢网能再次上市取决于其自身能否理顺发展思路。

找钢网幸运的是大宗商品贸易行业正处于增长行情,其他折戟上市路的独角兽,则是遇到行业红利期已过,自身发展也遇到难题的现实问题。这方面的案例诸如在线教育领域的沪江网校、数字货币领域的比特大陆。

其中沪江网校是在线教育鼻祖,到2019年已经走过10年的发展之路。沪江网校于去年7月3日在港交所提交了上市申请,并在11月22日通过了上市聆讯,并于12月7日更新了招股书,但是半年过去无进一步的挂牌上市时间表。如今沪江网校不仅无缘上市,还在近期传出了裁员的消息。

据悉沪江网校裁员规模大概在千人,英语口语、留学等大项目造裁撤,大部分业务都被砍掉,只保留了少量业务。在官方声明中,沪江也承认在对亏损业务进行优化和合并。

沪江网校正面临成立以来最为艰难的时期,一方面原因是在线教育经过多年发展,红利期已过。因此沪江的线上获客成本水涨船高 ,仅在2018年前8个月,沪江就亏损约8.63亿元。另一方面是网校模式也不再“性感”,相比线下教育缺乏互动等弊端始终难以改变。此时上市的沪江网校,已经无法向资本市场讲述一个具有吸引力的故事。

同样情况的还有数字货币矿机生产商比特大陆。2018年,国内三家矿机生产商先后向港交所递交招股书。 但是随着3月26日,比特大陆发布内部信宣布,此轮IPO申请将于近日失效,会在合适的时间,重新启动上市工作。数字货币矿机三巨头的中国公司嘉楠耕智、比特大陆、亿邦国际赴港IPO无一成功。

过去的2018年是币圈有史以来最寒冷的一年,比特币的价格从年初的14220美元跌至年末的3500美元左右,跌逾70%。比特大陆也在2018年上半年,因为加密货币减值损失达1.03亿美元。当然比特大陆等矿机生产企业无法上市,还有港股没有准备接纳高风险的数字货币企业的打算。

比特大陆在港股上市无望后,可能借壳上市或者转战美股。相似的情况还有斗鱼直播,在2018年传出将在香港上市的计划后,斗鱼直播看到美股对直播市场更加理解后,4月22日提交了美股IPO申请。在过去的2018年,斗鱼直播经历了平台大主播出事故、海外业务裁撤等挫折后,上市计划一度看不到希望。今天的斗鱼虽然暂缓一周IPO,但庆幸的是终于将在5月23日敲钟。

焦急等待上市机会的独角兽

李彦宏曾经在接受采访时表示,对于百度来说最重要的发展节点,就是在2005年上市。上市对于绝大部分企业来说,都是一次跨越。不仅意味着公司的品牌、募资方式发生质变,也是独角兽获得“船票”,避免依赖投资持续输血的节点。因此即便众多独角兽折戟上市路,还有很多独角兽依旧笃定要上市。

上市对于新兴经济独角兽来说尤为重要,诸如独立云计算企业UCloud、新零售饮品瑞幸咖啡、直播斗鱼都是延续至今的上市大潮中,急于提前“上岸”的企业。

UCloud是原国内第一批云计算企业——前盛大云CEO季昕华创立的云计算企业,众所周知云计算是重资源和长线投资的行业。2017年7月,阿里巴巴集团对旗下阿里云战略增资60亿元,2018杭州·云栖大会上,阿里云启动了第四轮降价,巨额资本投入和无视盈利的降价都对行业具备很大的杀伤力。因此对于UCloud、青云Cloud等云计算创业公司来说,一直在寻找机会上市,借助资本市场发展独立的第三方云计算服务。

UCloud最开始瞄准战略新兴板,随着这一股权交易市场取消,UCloud开始瞄准创业板。但是创业板有连续两年连续盈利,最近两年净利润累计不少于一千万的要求。而云计算行业是典型用规模换取利润打法的行业,过早追求利润,不利于企业对长期目标的投入。不过UCloud和青云Cloud还是选择在2018年实现了盈利。

当然2018年3月份,独角兽上市绿色通道开启,生物科技、云计算、人工智能、高端制造四个领域的独角兽企业,可以实行即报即审, VIE架构也不影响,为独角兽在A股上市创造了重大利好,但遗憾的是随着2018年股市行情下滑,这一政策也没了下文。在2019年新试点的科创板成为资本市场关注度的焦点后,UCloud已经在科创板提交招股书。

另一家急迫上市的企业则是瑞幸咖啡,可以说瑞幸咖啡从一开始成立,就在围绕上市布局。“融资,开店,降价、补贴,抢占市场”,瑞幸咖啡在饮品领域掀起了一场资本游戏。根据招股书数据显示,自从瑞幸于2017年10月31日在北京银河SOHO开了第一家咖啡店后,截止到2019年3月31日为止,其已经开了2370家门店。而疯狂的补贴也造成严重亏损,2018年瑞幸咖啡每销售一杯咖啡或其他产品就要亏损18元,单杯收入9.34元,相当于卖一杯亏两杯。

瑞幸咖啡的开店速度和补贴力度,在消费领域近乎绝无仅有。从疯狂的融资节奏来看,瑞幸咖啡背后的资本更在意能否如期上市,以期将这场击鼓传花游戏持续到二级市场。庆幸的是,瑞幸咖啡在开拓新增市场和复购率方面还做的不错。瑞幸咖啡没有重蹈ofo烧钱补贴市场,最终自己几乎破产的覆辙。

18日晚瑞幸咖啡正是登陆纳斯达克,在发行区间为15到17美元,最高融资6.37亿美元,若按照其17美元的发行价上限计算,瑞幸咖啡市值将达42亿美元。相比拼多多34个月时间上市、趣头条用2年时间登陆纳斯达克,从创立到IPO,瑞幸咖啡只花了17个月时间,创造了全球最快IPO的记录。

现在上市已经成为众多独角兽的“成人礼”,从链家母体中诞生的贝壳找房,作为北京市长城企业战略研究所发布的2018独角兽排行榜单中,居行业排名第一的企业,上市也是贝壳找房注定要完成的使命。

经过不到一年的快速发展,截至今年4月初,贝壳已进驻全国98个城市,入驻合作新经纪品牌超过160个,连接超过2.1万家经纪门店,服务经纪人超过21万。此时企业无论增速还是资本市场行情,对于贝壳找房都是一个相对有利的时机,因此贝壳找房也开启了上市之路。

2019年初,贝壳找房大股东左晖和单一,将所持有的股份全部质押给港资公司。把股权全部质押给港资企业,这是为海外上市进行VIE结构标准流程之一。左晖加紧运作公司海外上市计划背后,也是期待贝壳找房从垂直房产中介向互联网平台进化后,能够在资本市场讲述一个多高估值的故事。

上市与否的冰火两重天

2018年是科技互联网集体上岸的年份,曾说着上市是很远的事情的美团,在2018年3/4月份突然开启了上市进程,并成功在9月份港股上市。早在 2015 年,美团创始人王兴曾在美团管理论坛提出了一个目标:要把美团打造成一家超过1000亿美元市值的公司。

但是2018年仅希望将自己IPO估值定为600亿美元,便匆忙启动了上市。当然结果也并没如意。最终美团点评 IPO 定价为 69 港元,IPO市值为 483 亿美元。同样情况的还有小米,“总不能550亿也不值吧”,港股投资人真的没有买账,小米IPO对应市值最终为484.7亿美元。

美团点评和小米这些超级独角兽之所以急于上市,王兴在其饭否上给出了答案:2019年是过去十年中最困难的一年,但却是未来十年中最美好的一年。美团点评等企业想要在最有利的现阶段上市,未来才有持续发展的可能。

回顾过去,曾经流血上市和没能上市的企业,今天的发展情况无疑是冰火两重天。2000年网易在美股上市后,股价一直没有很好的走势,甚至因为财务问题停牌了数月,在此期间网易股价达到了历史最低股价0.64美元,但此后段永平重金买入网易股票,网易通过游戏、电商等业务重新走出低谷,如今网易股价279美元,上市给了网易重新站起的机会。

相反一批没有上市的企业,则再没有故事可以讲。其中开心网曾与人人网竞争,谁会是中国版的Facebook。开心网是发展更早更快的那一个,从2008年创办仅仅一年多之后,开心网用户即超过6000万,估值便超过1亿美元。2010年“开心农场”更是掀起了全民网上“偷菜”的热潮,开心网年收入3亿元。

但是在上市竞争中,2011年人人网率先实现赴美上市,上市首日市值高达70亿美元(约合470亿元人民币)。开心网则经历两年陷入市场受限、用户黏性下滑等困境,努力几次也没有成功上市。2016年8月开心网原CEO程炳皓发表离职感悟《开心网是如何从巅峰走向没落》,曾反思道 “如果有机会看到‘2010年的自己’,他问我该不该上市,我会告诉他——上吧。”

总结

根据长城战略研究所数据显示,2018年中国独角兽数量达202家,总估值7446亿美元,平均估值36.9亿美元。这些独角兽中,有蚂蚁金服、今日头条、滴滴、知乎等没有明确上市计划的独角兽企业,也有白山云、虎扑、丽人丽妆等有明确上市计划,但是上市前景并不确定的企业。2019年注定还有很多新经济独角兽排队上市。

从资本市场行情看,有观点认为2019年美股正处于泡沫期,2019年将有一批超级独角兽在美股上市,包括出行公司Uber、Lyft、Palantir、Airbnb、Slack等,将贡献超过2000亿美元的估值;对于国内港股市场,已经正式开放了同股不同权企业准入门槛,对新经济独角兽张开了怀抱;而为让中国社会和股民享受到高科技企业资本上市过程中的福利,留住未来的“BAT”在内陆资本市场上市,科创板推出了诸多政策吸引新经济独角兽。2019年资本市场对独角兽的接纳情况情况,也许会好过2018年。

然而独角兽最终能否顺利上市,外部环境是客观影响因素,核心的因素还是企业自身实力能够征服资本市场。把握上市时机、尽早规避企业发展危险因素也是核心要关注点。当然烧钱快速上市模式也许刺激,但是未来可能很难再出现第二家。

 

声明:本文内容仅代表该投稿文章作者观点,不代表千寻专栏立场。转载请注明投稿人姓名并附上本文出处(千寻专栏)。未按照规范转载者,千寻专栏保留追究相应责任的权利。
热门文章
1
网易云音乐联手阿里抗腾,版权争夺战仍将继续
2
康得集团债务缠身拍卖保险资产,珠峰财险舵手未定又遇股权变动
3
刚卖掉君乐宝,又高溢价买来澳洲贝拉米,蒙牛为千亿目标“换牌”
4
万达体育中国区换帅,或为万达城新IP“筹谋”?
5
海外项目投资失败后,弃职教、选留学的昂立教育意欲何为

注册成功,欢迎来到蓝鲸财经!