作者：市值风云  商立木  Cici

13世纪的英国，宗教徒喜欢去世后将自己的土地捐献给教会，以期进入天堂。

当时英国法律规定教会土地免征役税，这样教会一方面土地不断增加，另一方面又不交税，搞的国王很不开森。

于是，国王颁布了一个《没收条例》，条例规定：凡把土地赠与教会团体的，要得到国王的许可，凡擅自出让或赠与者，要没收其土地。

虔诚的宗教徒对他们的捐献行为进行了变通，在遗嘱中把土地赠与第三者所有，但同时规定教会拥有土地的实际使用权和收益权。由于又可以收税，国王很开心地默许了。

这就是“尤斯制”，现代信托制度的起源，也确定了信托“受人之托，代人理财”的本源。

一、信托往事

现代信托起源于英国，形成于美国。19世纪，现代信托制度传入美国后，快速发展壮大，美国是目前信托制度最为健全、信托产品最为丰富、发展总量最大的国家。

20世纪初，现代信托传入我国，由于当时我国处于半殖民地半封建社会，信托业得以生存与发展的经济基础极其薄弱，难以有所作为。

建国初期，伴随着全面消灭私有制及计划经济体制，信托业逐渐失去用武之地，暂时告别舞台。

1979年10月，中国信托投资公司在北京成立，标志着信托再一次回到历史舞台。

据说刚开张的时候，老百姓也不知道信托为何物，一天有位中年妇女拎着旧包袱推门而入，在大家都以为有生意可做时，包袱里抖开的却是几件旧衣服……

虽然开场略显尴尬，但是我国信托业的大幕就此拉开。

改革开放之后，中国信托业的发展历程轨迹如下：

1、1979年至1999年：初试锋芒，野蛮生长

1979年至1999年这20年间，由于没有相应的制度标准，信托公司野蛮生长，繁荣与风险并存，期间潮起潮落，风云激荡。

在这一期间，信托公司主要围绕两类业务开展运作：

第一是负债业务：(变相)高息揽储，大规模开展存款、贷款等债权业务;

第二是证券业务：包括证券经纪业务、自营证券投资和IPO业务。

前者被戏称为“二银行”，后者被戏称为“二证券”，也就是说这段时间，信托并未开展本职业务，被调侃“耕了别人的田，荒了自己的地”。

1999年3月，国务院下发国发第12号文，宣布中国信托业第5次清理整顿开始，信托公司野蛮生长的阶段结束了。

2、1999年至2002年：发展停滞期

这一阶段从1999年至2002年，大约历时四年，主要是信托法规制定及信托公司重新登记，信托业务基本处于停滞阶段。

在这期间内《中国人民共和国信托法》、《信托投资公司管理办法》和《信托投资公司资金信托管理暂行办法》(统称“一法两规”)相继出台，并根据一省原则上保留1-2家信托公司原则，对信托公司进行重新登记，最终有59家信托公司完成登记。

3、2002年至2007年：“一法两规”、规范发展

2002年7月18日，《信托投资公司资金信托管理暂行办法》的实施颁布标志着信托业务“一法两规”框架的基本确立，信托业务进入有法可依的规范发展新时期。

“一法两规”成为信托业规范发展的基石，使得信托公司重回“受人之托，代人理财”的功能定位。

彼时信托公司主要开展集合资金信托业务，以贷款为主要方式，投资于基础设施建设、房地产、工商企业和银行信贷资产等传统领域。

4、2007年至2010年：狂飙突进，高速扩张

2007年1月23日，银监会颁布了修订后的《信托公司管理办法》和《集合资金信托计划管理办法》。

这一时期，监管机构一手抓风险控制，一手抓业务创新，信托业涌现出私募股权信托业务、银信合作业务、征信合作业务、阳光私募证券信托业务、基金化房地产业务、受托理财业务等多种创新业务。

短短三年管理信托资产突破2万亿，新增信托资产规模超过历史总额。

5、2010年至2016年：“一法三规”，创新突破

2010年，《信托公司净资本管理办法》的下发标志着这一阶段的到来。“抑制被动管理型信托业务，鼓励主动管理型信托业务”成为监管机构对信托业提出的新要求。

在此阶段，主动型银信合作理财业务、专业化私募股权投资业务、房地产基金信托业务、产业基金化基础设施信托、私人银行财富信托业务、多业态资产信托化业务应运而生。

6、2017年至今：金融监管新时代

不断的高速扩张、主动创新突破，一方面繁荣了信托市场，使得信托产业高速发展，另一方面累计了诸如通道业务、多层嵌套、影子银行在内的诸多风险。

2018年3月28日，央行、银保监会、证监会、外管局等四部委联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，标志着信托业正式进入金融监管新时代。

2018年是金融监管年度，更是资管新规出台后的第一年，同样也是债券、资管、信托等金融行业风险事件频发的一年。

伴随着2017年以来的去杠杆进程，2018年宏观经济下行，企业的盈利能力下滑，融资渠道收紧，资金寒冬带来了违约潮。

在这股寒潮之中，一家曾被誉为“黑马”的信托公司被推到了风口浪尖。

二、黑马之殇

中江国际信托股份有限公司成立于1981年6月，是一家老牌信托公司。该公司2004年9月29日成功剥离历年不良资产9.28亿元后，开始在信托行业崭露头角。

2008年到2017年这十年里，中江信托的总资产中从7.37亿增长至109.96亿;净资产规模从6.95亿增长至87.05亿。其中以2016年最为凶悍，当年总资产规模同比大增104.76%，净资产规模同比增长76.98%，当年营收同比暴增178.15%，净利润暴增243.14%，一时风头无两。

不过花无百日红，2018年1月16日，中江信托“金马276号浙江同城贷款集合资金信托计划”二次逾期，拉开了中江信托当年的暴雷大幕。

在当年的暴雷事件中，中江信托甚至出现萝卜章事件：

2016年8月，大连机床通过中江信托融资6亿元，融资过程中大连机床提供了其“合法拥有”的对惠州比亚迪电子有限公司近7.6亿元应收债权。

但后续起诉追讨大连机床债务过程中，中江信托证实，上述大连机床拥有的惠州比亚迪电子应收账款系虚构，所盖公章系萝卜章。

中江信托表示曾去惠州比亚迪工厂进行了实地调查，然而却陷入了大连机床精心策划的“骗局”，从工厂中走出来的负责接待的比亚迪相关人士可能系大连机床派的“演员”。

项目尽调陷入项目方精心设计的局中局，被炸得外焦里嫩。

据不完全统计，2018年中江信托暴雷产品总规模约79亿元，累计涉及投资者约2400人。

三、雪松入主，危机化解

在风雨飘摇之际，中江迎来了白衣骑士——雪松控股。

2018年底，监管部门批复，同意雪松控股集团受让中江信托71.3005%股权。2019年4月22日，相关工商变更登记完成，雪松控股成为中江信托实际控制人。

2019年4月22日，受让中江信托股权完成变更当天，雪松控股董事局主席张劲便冒雨前往南昌即召开中江信托投资者恳谈会，听取投资人诉求。

根据报道，恳谈会当天，来自全国各地的200多位投资者们一早聚在了南昌市江信国际金融大厦楼下，在大雨中高呼“中江还钱”并拒绝参会，场面混乱。

后经多番协调，投资人才同意进入会场，原本10点召开的恳谈会延迟至10点半。

在长达8小时恳谈会上，雪松控股董事局主席张劲认真听取投资人诉求，并向200多位投资者承诺：“自己是解决中江信托历史遗留问题的第一负责人”，“将在9个月内解决逾期问题”。

恳谈会当晚，中江信托承诺将在三个月内(即截止2019年7月22日)全面组织信托计划委托人信息登记。对于今年4月22日前出现逾期的产品，相关利息权转给雪松控股，由其支付本金兑付前的利息。之前未能兑付的利息，由雪松控股一周之内予以垫付。

同时，在完成登记及利息权转让的6个月内，也就是在2020年1月22日前，雪松控股将通过多种方式解决产品兑付危机，包括向雪松控股转让契合雪松控股自身产业发展的债权、向资产管理公司转让债权、以及追索信托计划原债务人等。

四、中江“刮骨”，重塑品牌

听言而观其行。

4月28日，中江信托发布公告称，已于当日向投资者兑付信托产品逾期收益。多位中江信托投资人也表示，在28日下午开始，陆续足额收到了逾期收益款项。

5月8日起，雪松控股开始派出10余个工作组分赴全国100多个城市，并发动海外分支机构联动，为约2000名投资者提供上门服务，与其签订中江逾期项目收益权转让协议。这项工作将在5月30日前完成。

5月8日晚，广州，守候白云机场的雪松工作组人员在黄先生临出国前在与之签下中江信托逾期项目收益权转让协议，正式启动松江控股全球面签行动。

5月10日，南昌中江信托总部，雪松控股与200名投资者的收益权转让面签活动正在进行：相比之前的愁容满面，大多数投资者心情轻松。签订收益权转让协议书后，投资人便可及时拿到逾期项目本金兑付前的所有利息。

有的投资者在现场竖起了大拇指，连赞“雪松控股有担当”;有的投资者给朋友打起电话，说心里一块石头总算落地;还有投资者表示，“以后还会再购买中江信托的产品”。

当天，相同的场景还在南京、广州、哈尔滨等城市上演。针对无法集中面签情况，北到呼伦贝尔，南到三亚、海口，雪松控股均已经安排专人上门服务。

此次行动将是中国信托业有史以来最大规模的收益权转让面签行动，雪松控股希望籍此推动解决中江信托历史遗留问题，切实维护投资者权益，履行此前承诺。

凭借专业、诚信和诚意，雪松控股重塑信托之实，中江信托信任危机初步化解。

在投资者完成协议签署后，雪松控股将继续按照原信托合同约定的预期年化收益率及付息频率，保障支付投资者在本金兑付前的利息。

五、风雨彩虹，涅槃重生

近两年，金融产品暴雷层出不穷，从P2P跑路、企业债券违约、股票质押爆仓、基金暴雷到信托暴雷，枚不胜举。

离婚、大病、一夜白头更有甚者跳楼自杀，多少投资人血汗钱化作血与泪。有人说这是该，是投资人教育，是中国投资人必须面对的一课，理性而又冰冷。

作为千万投资人的一员，中江信托的投资人是不幸的。在雪松控股正式接手前，不少投资人担心面对如此巨额的暴雷产品，雪松控股也可能公事公办，毕竟雪松控股是新股东，毕竟中江信托原管理团队在大连机床萝卜章后也曾表示：“公司不会选择兜底，实在不行只能选择延期兑付了，因为这个项目风控和尽职调查没有问题，作为受托人只能尽力维护投资者利益。”

但雪松控股在经手后，没有强行引爆地雷，而是凭借专业、诚信和诚意，巧妙化解危机，实现软着陆，给投资人一个相对满意的结果，展现人性中温存的一面，相比大多数暴雷后血本无归的投资人，中江的投资人又是幸运的。

而对于中江信托来说，雪松控股的入主，将其从风雨飘摇、四面楚歌的绝境中解救出来，实现了涅槃重生。

结束语

有其始之，则已之也难。敢于担当让雪松控股在解决中江信托历史问题上迈出了坚实的一步，得以重塑信托之实。