近年来，由于国际地缘政治冲突频发，导致原油及成品油价格波动频繁，对从事成品油批发、零售的企业在油品采购、经营管理等方面带来了较大挑战，特别是乌克兰危机发酵导致国际石油价格飙升，油品贸易业务面临较大的经营压力。

作为广西能源油品贸易业务主导平台的永盛石化业务经营压力加重，在收入增加的情况下亏损千万，也给本就基本面堪忧的广西能源增加了压力。于是，大力发展电力业务的的广西能源启动了剥离油品贸易业务的重大资产出售暨关联交易预案。

不过，本次重组交易的目的、借款偿还安排以及股价提前大涨是否涉及内幕信息也受到上交所的问询。

剥离石化板块寻求“生路”？

受成品油市场价格波动影响的广西能源似乎为自己找到了一条“生路”。

6月26日晚，广西能源（600310.SH）发布重大资产出售暨关联交易预案，公司拟通过现金出售的方式向关联方广投产服集团出售永盛石化2%股权。

目前，广西能源主要业务为电力业务和油品业务。油品业务方面，以控股子公司永盛石化作为主导平台，从事石化仓储、成品油销售、加油站投资建设等业务。本次交易完成后，广西能源虽然仍持有永盛石化49%股权，但剥离了主要石化板块业务。

值得一提的是，2022年，永盛石化的营业收入占广西能源的比例高达76.27%，2020年时这一数据甚至高达87.41%，可以说是上市公司主要收入来源。究竟广西能源为何铁了心也要剥离核心的石化板块业务？

从财务状况来看，永盛石化的净利润由盈转亏。2021年、2022年，永盛石化的营业收入分别为94.03亿元、112.55亿元，同期净利润分别为3.31亿元、-3401.44万元。作为广西能源油品贸易业务主导平台的永盛石化，近两年来随着油品价格的波动，其业务经营压力加重。

虽然通过此次资产出售失去对永盛石化的控股之后，广西能源的营收规模或将显著下降。但是其表示，公司将剥离主要石化板块业务，进一步聚焦主责突出电力主业，能够收回部分现金，减轻公司的经营压力。

不过，截至本预案签署日，本次交易相关的审计、评估工作尚未完成，永盛石化的评估结果尚未最终确定。

重组交易目的模棱两可

就在预案抛出后不久，7月7日，上交所对广西能源重大资产出售暨关联交易预案发出了问询函，这其中包括重组的交易目的、借款偿还安排、担保事项等。

需要指出的是，本次交易股权交割是有先决条件的，这其中就包括永盛石化清偿内部资金往来形成的对上市公司应付资金款项的全部本金及利息，同时广投产服集团或其指定的第三方就上市公司向永盛石化提供的担保提供等额反担保。

截至本预案签署日，永盛石化对广西能源的应付资金款项为10.44亿元，而2022年其资产总额50.55亿元，负债总额45.11亿元，经营活动产生的现金流量净额-2.06亿元，现金及现金等价物净增加额4.17亿元。但截至预案签署日，相关支付安排尚未明确。上交所要求广西能源说明永盛石化是否具备相应的清偿能力，该事项是否对推进本次重大资产出售构成实质性障碍。

除此之外，截至3月24日，广西能源为永盛石化提供的银行授信担保余额为5.13亿元。不过，目前具体解决方案也是尚未明确。对此，监管要求广西能源充分评估公司可能承担的责任与面临的风险敞口，说明前述债务的清偿是否实质上依赖于担保方兜底，公司是否可能因承担担保责任导致对永盛石化新增债权，以及广投产服集团（或其指定第三方）是否具有相应的履约能力。

值得一提的是，广西能源本次重组的交易目的似乎也并不清晰。虽然其表示重组是以剥离石化板块业务，降低经营风险，聚焦电力主业为主要目的。但交易完成后，上市公司仍将持有永盛石化49%股权，石化板块业务仍将影响公司经营业绩，也为本次重组方案是否能够达成本次重组目的，画上了一个大大的问号。

本次交易完成后，永盛石化成为广西能源实际控制人的下属企业，广西能源的控股子公司恒润石化及恒润筑邦可能与实际控制人控制的企业在油品、化工品贸易业务等方面存在一定的业务重叠，并形成新增关联交易。

虽然广西能源、恒润筑邦及恒润石化出具承诺函，将通过调整经营业务内容等方式，彻底解决同业竞争问题。同时，恒润筑邦、恒润石化承诺于签订承诺函之日起停止新增并逐步停止存量油品、化工品贸易业务，直至同业竞争问题解决或消除。不过，对于前述情况上交所要求说明控股子公司对上市公司资产负债及盈利能力的影响，以及交易完成后相关同业竞争的具体情况。

断臂当真能行？

资料显示，广西能源成立于1998年12月，2001年2月在上交所上市交易。目前，正润集团为广西能源的直接控股股东，广西能源集团直接持有正润集团100%股权，直接及间接持有公司50.99%股权，为广西能源的间接控股股东；广西国资委间接持有公司40.43%股权，为广西能源的实际控制人。

作为地方电力企业，广西能源主要从事发电、供电、配售电等电力业务，供电区域主要包括所在地级市行政区域，辐射周边其他市县及周边省份邻近地区。即便广西能源极力表示，本次交易后，公司将剥离主要油品贸易业务，是实施“聚焦主业、突出主业”战略的重要举措，未来公司将投入更多的资源和精力发展电力产业。但2022年公司电力相关产业的收入占比也仅有23.55%。

实际上，广西能源的盈利能力一直欠佳。2013-2019年期间，公司的营业收入从20多亿元一路上升至200多亿元，然而再此之后则是逐年下滑，2022年时营业收入仅有174.35亿元。其实在2015-2021年期间，广西能源的归母净利润一直为盈利状态，仅在2022年亏损2.23亿元。而体现其实际经营水平的扣非净利润却已经连续亏损了六年，累计亏损金额约为4.96亿元。

长期以来，广西能源因“炒股”产生的公允价值变动损益对公司业绩造成较大影响。2022年，公司公允价值变动损益为-4.48亿元，其持有国海证券、环球新材国际股票当期公允价值变动损益分别为-1.76亿元、-2.72亿元。即便当期广西能源转让了桂林银行股权，获得投资收益8720.25万元，也无回天之力，依旧未能弥补净利润亏损。

众所周知，成品油批发、零售行业属于资金密集型行业，企业的发展壮大需要强大的资金支持，如加油站新建、油库扩容、油罐车购置、信息化系统升级、加油站终端扩张等需要投入大量资金。2023年一季度，广西能源短期借款35.85亿元，应付票据及应付账款23.36亿元，一年内到期的非流动负债23.61亿元，而公司货币资金仅21.68亿元。此外，近年来广西能源的资产负债率却也是居高不下，皆在78%以上。在货币资金不足以覆盖短期借款的情况下，其资金压力十分明显。

值得注意的是，广西能源的股价也是还未闻其声，就先涨了起来。自公司预案披露前三十个交易日累计涨幅达到61.44%，并于预案披露前一交易日涨停。对此，7月7日，上交所要求广西能源说明是否存在内幕信息泄露的情形，以及公司董监高、持股5%以上的大股东及其董监高在公司披露预案前6个月至今是否存在买卖公司股票情况。

对于基本面堪忧的广西能源，断臂剥离核心石化板块，发力收入占比较低的电力，当真能行？（蓝鲸财经 王晓楠 wangxiaonan@lanjinger.com）