文|博望财经 第七笔画

在每日优鲜陷入破产传闻、投资人对前置仓模式怀疑之声四起之际，同样做生鲜电商的平台叮咚买菜公布了最新财报。

北京时间2022年8月11日，叮咚买菜发布了2022年第二季度（截至6月30日）财报。财报显示，叮咚买菜第二季度总营收为66.3亿元，同比增长42.8% ；Non-GAAP净利润为2060万，2021年同期净亏损17.285亿元。在营收方面，叮咚买菜优于每日优鲜，2021年第三季度总净营收为人民币21.22亿。每日优鲜暂未公布2022年财报。

与此同时，叮咚买菜第二季度履单费用率比去年同期优化13.2个百分点；营销费用率同比优化6.6个百分点。截至季度末，包括现金、现金等价物、短期投资等在内的余额为60多亿元。

叮咚买菜高层在财报电话会上表示，剔除疫情严重的3个月，叮咚买菜已经连续10个月持续改善亏损率，非常有信心在今年期末实现全面、持续盈利，对前置仓模式充满坚定的信念。预计相比疫情前的一季度，三季度运营效率将继续提升，利润率也会有显著优化。

或许是因为有同行衬托，实现阶段性盈利的叮咚买菜在二级市场获得了认可，财报发布次日，叮咚买菜盘中一度涨超8%，8月12日收盘，叮咚买菜市值为10.70亿美元，仅为去年在纽交所上市次日的十分之一。

同样是前置仓模式，为什么叮咚买菜实现盈利而每日优鲜陷已无法正常经营？

在未来，叮咚买菜要靠什么回到市值高峰？

01 能否打破前置仓魔咒？

前置仓是一种仓配模式，它的每个门店都是一个中小型的仓储配送中心，这使得总部中央大仓只需对门店供货，也能够覆盖最后一公里。

前置仓的优点可以说是十分明显，配送时效高、配送员服务态度好，叮咚买菜、每日优鲜、朴朴打出的口号都是最快半个小时或者29分钟送达。对于工作生活在一线城市的年轻白领来说，时效问题尤为重要。“突然想到吃什么，然后半个小时就送到了，这个体验不要太爽。有些配送员还会帮忙把垃圾带下去，很温暖。”一位叮咚买菜用户对记者说。

同样，前置仓的缺点也十分突出。比如，租金高昂、损耗大、自建配送团队带来的履单费率高问题。亦或者，难以对前置仓工作人员进行有效管理，叮咚买菜曾因为把死鱼当活鱼卖登上微博热搜，朴朴超市工作人员更是把用户退回来已经死了的高价对虾，重新打包卖给新用户。

正所谓成也前置仓，败也前置仓。叮咚买菜、每日优鲜、朴朴依靠补贴和较短的配送时间，很快打开市场，截至2021年3月31日，每日优鲜累计交易用户数量超3100万，而在2021年6月，也就是叮咚买菜成立的第四年，叮咚买菜也已经在上海、北京、深圳、杭州、苏州等30多个城市布局，设立1000个社区前置仓，服务用户3000多万。这样的发展速度，是传统生鲜行业无法想象的。

当用户体量达到一定程度，如何解决前置仓模式所带来的成本高、毛利率低的问题，就成了每日优鲜、朴朴、叮咚买菜谁能笑到最后的关键点，毕竟一门赚钱无望的生意，是不会长久，也很难得到投资者认可的。

叮咚买菜采用曲线救国的方式，优化了履单费用率。

“大家认为生鲜电商毛利率低，我们通过做厚做强供应链来改善；大家质疑损耗大，我们通过大的订单密度和预测、推荐技术来改善。今天效果已经非常好了，损耗已经远远低于传统生鲜业态。”

叮咚买菜创始人兼CEO梁昌霖在财报会议上对叮咚买菜之所以能够实现盈利，给出的解释是当友商们选择做宽，叮咚买菜选择做厚。即通过提高商品自研能力和生产加工规模来提高商品供应效率；通过订单农业，用数据和市场需求来赋能农业生产，减少传统生产与交易中的低效环节和资源浪费。

直白点说，叮咚买菜主要是靠自研产品和抛开中间商，直接与农民或者基地签订单的方式提高商品的利润空间，以此覆盖掉前置仓模式所带来的成本高问题，实现盈利。

据梁昌霖介绍，叮咚买菜拥有最大面积的高标准、半自动化大仓，拥有10多家食品工厂，并且正在建设3个大规模的 3F 工厂，同时，叮咚买菜在食品研发、品控等环节建设中，都有很多投入，这些投入都将慢慢产生回报，确保叮咚能够拥有更多独一无二或全行业率先上市的优质商品，提升叮咚买菜的商品力。

叮咚买菜对自己的定位不再是一家生鲜电商企业，也是一家拥有研发和创新能力的食品企业。

以上是叮咚买菜所给出的关于扭亏为盈的解释，除此之外，还有两个不容忽视的原因：

一、今年，叮咚买菜在十多个城市发布《停止服务公告》，先后关闭了广东中山、珠海，安徽宣城、滁州、河北唐山、天津站的服务，以控制成本。

二、上海疫情给叮咚买菜盈利带来了机会。易观千帆数据显示，2021年6月至2022年6月，叮咚买菜活跃人数在今年4月（上海疫情严重期）达到峰值，当月活跃人数为914.93万，随后，活跃人数减至747.78万。今年上半年，叮咚买菜在长三角区域营收同比增长47.9%，并且实现了3.7%的正向经营利润率。

02 增长点

对于依靠什么回到市值高峰的问题，叮咚买菜似乎寄托于提高商品力。

至于如何提高商品力，从叮咚买菜高管在二季度财报会议的发言来看，主要有两个大方向。

第一大方向，叮咚买菜正着力于打造特色商品。据梁昌霖透露，在Q2，叮咚买菜所售卖的商品中，人无我有的特色商品已经有 217个SKU，另外，叮咚自有品牌商品销售额占比 17.5%，大部分都是叮咚3F工厂自己研发和加工生产的商品。

预制菜是叮咚自有品牌商品的一部分，曾一度被认为将会为叮咚买菜带来较好的想象空间。当前，预制菜正处于风口，中商产业研究院的报告给出的数据，预制菜市场未来6～7年可以成长为万亿元规模，长期有望实现3万亿元以上。艾媒咨询数据显示，预计未来中国预制菜市场将保持较高的增长速度，2026年达到10720亿元。

雷军曾经说过，站在风口上，猪都能飞起来。如今叮咚买菜站在了预制菜的风口上，不知道预制菜能让叮咚买菜飞多高、飞多远。

从目前的口碑来看，叮咚买菜预制菜的客户满意度较高，但在品类上，叮咚买菜远远不够丰富，价格也远高于同行。

第二大方向，叮咚买菜正在着力提高商品的品质。将生鲜电商的从价格战拉向品质战。

如何提高商品品质？梁昌霖这样举例——

为了避免韭菜、小葱种植中的农药农残超标问题，我们跑遍了中国10多个省份，最后通过D-GAP和订单种植来建立品质靠谱的韭菜和小葱基地。

在研发食品的时候，叮咚买菜一直在很倡导清洁标签。大家买到食品的时候，注意看一下商品包装上的配料表，有很多化学物品、调味剂、防腐剂等等，有时候密密麻麻写满了一页纸，而叮咚买菜倡导：除非必需，绝少添加。并且，叮咚买菜正不断通过技术的提升，来实现这种清洁标签。

在保证菜品优质的基础上，叮咚买菜设立了多个特殊频道，帮助消费者找到真正适合自己的商品。比如，轻养星球、宝妈严选。梁昌霖表示，现在“宝妈严选”的商品已经通过“追根溯源、科学营养、更少添加、严苛品控”的完整开发体系，彻底消除了妈妈们对食品安全的担忧，而且率先做到了入选食品均符合低糖食品标准。

写在最后

我们不怀疑叮咚买菜所走的路线，即通过提高供应链能力来提高盈利空间，我们也不怀疑叮咚买菜能够通过提供高品质的商品和研发预制菜来给未来增加想象力。叮咚买菜让人担心的问题是，现金流是否健康。叮咚买菜的现金余额为60多亿人民币，这个数字看似还不错，但据媒体报道，叮咚买菜短期内要还的钱，包括流动负债中的应付账款、短期借款，这两项加在一起是59.52亿元。

叮咚买菜看似是大浪淘沙后的赢家，实际上，地基并不稳固，摇摇欲坠。