文|投资者网 张伟
近日，保健品龙头汤臣倍健股份有限公司（下称“汤臣倍健”，300146.SZ）发布的第三季度业绩预降公告引发市场关注。公告显示，公司预计今年第三季度净利润同比降幅在40%-60%之间。
二级市场上，汤臣倍健的股价今年以来也走出了一轮过山车行情。Wind数据显示，年初至今，其股价涨幅仅有1.4%左右。截至10月14日收盘，汤臣倍健报23元，较5月创下的历史最高点37元已回调近40%。
目前，全国保健品市场整体增长乏力，如何保持业绩增长并保住其行业龙头地位，是汤臣倍健需要面对的挑战。而在当下市场重新看好消费股的情况下，其股价后期能否走强，投资者可持续关注。
三季度净利润预降逾40%
9月30日，汤臣倍健发布了2021年前三季度业绩预告。预告显示，今年前三季度，汤臣倍健的归母净利润为14.67亿元至17.60亿元，较2020年同期14.67亿元的业绩增幅为0%-20%之间。
此外，汤臣倍健还披露了今年第三季度的业绩预降情况。汤臣倍健预计，公司三季度的归母净利润为2.02亿元至3.03亿元，较去年同期的5.05亿元约有40%-60%的下滑。这也是自2020年第一季度来，公司首次出现季度业绩下滑。
（公告截图）
对于业绩下滑的原因，汤臣倍健表示，受终端动销服务体系升级、疫情反复、非经常性损益等多重因素的影响，导致第三季度业绩下滑。其中，影响最大的是销售费用上升。
此前发布的半年报显示，汤臣倍健今年上半年的销售费用为9.74亿元，同比增长82.84%，其中广告费用为3.89亿元，系子公司广州麦优并表、平台及品牌推广费增加所致。同期，汤臣倍健的市场推广费、平台费用也有大幅增加。
据悉，2021年7月起，汤臣倍健正式启动了线上线下一体化经营策略，搭建全营销链路的数字化体系、加强品牌和市场管理，进行新的尝试。
光大证券研报认为，线上线下一体化变革需要打破现状，进行新的尝试，短期对公司业绩带来一定的压力，长期来看，模式跑通有利于集团内的资源统筹安排，届时对公司利润率有正向影响。
增长持续性面临挑战
虽然多家机构发布的研报对汤臣倍健长期看好，不过从其所处的赛道来看，汤臣倍健的收入增长能否持续，还面临诸多挑战。
据官网介绍，汤臣倍健所处的行业为膳食营养补充剂（VDS）行业。VDS是以维生素、矿物质及动植物提取物等为主要原料，通过补充人体必需的营养素和生物活性物质，达到提高机体健康水平和降低疾病风险的目的。
早在2016年，受“毒胶囊”等负面事件的影响，对以线下药店为主要渠道的汤臣倍健造成一定冲击，当年公司营业收入仅增长了1.9%，净利润则下滑了16%。
从2017年开始，汤臣倍健开始启动“大单品”战略，推出了“健力多”、“健视佳”等品牌，以提高在消费群体中的认知度。随后几年，其营收增长率逐年增加，并在2018年达到40%，不过在2020年又降至16%。
（数据来源：Wind 汤臣倍健近10年营收及2021年、2022年预测）
（数据来源：Wind 汤臣倍健近10年净利润及2021年、2022年预测）
不过，汤臣倍健的净利润增长并不明显，在2019年还出现了亏损。这是因为汤臣倍健在2019年高价收购了澳洲LSG公司。但受跨境代购政策的影响，LSG公司业务未达成预期。截至2021年6月底，汤臣倍健因并购LSG公司产生商誉还有11.76亿元，在公司净资产中的占比约为11.55%，有减值风险。
而在国内业务方面，汤臣倍健则继续坚持高营销投入，今年上半年，其销售费用达9.74亿元，同比上涨82.84%。
中国食品产业分析师朱丹蓬认为，为确保行业龙头地位，汤臣倍健加大推广力度无可厚非，但目前国内保健品市场增速有限，汤臣倍健“高投入、高产出”的目标能否达成，还有待观察。
欧睿数据显示，2020年国内保健品的市场规模为2666亿元，按年增速约为4%计算，到2025年预计能达3200亿元。同期，汤臣倍健在国内VDS行业的市场占有率约为10.3%，领先完美、无极限、安利中国保健品品牌。
股价巨幅波动
而二级市场上，汤臣倍健今年的股价也走出了一轮过山车行情。
Wind数据显示，2021年初，汤臣倍健的股价只有20元左右，今年5月创下37.90元的历史最高价后一路回调。三季度业绩预降公告发布后，汤臣倍健的股价一度累计下跌超过18%。
截至10月13日收盘，汤臣倍健报23.78元，较前一交易日上涨3%，下跌趋势有所回升。但如果把时间拉长至年初，截至10月13日，汤臣倍健的股价涨幅只有1.4%。
（数据来源：Wind 汤臣倍健近一年股价走势）
不过，也有不少投资者对汤臣倍健的股价未来走势持乐观态度。这是因为有一位“牛散”布局了该公司，让其他投资者看到了一些希望。
据公告，汤臣倍健今年5月向13名特定对象发售了1.19亿股，其中“牛散” 孙惠刚获配4580万股，在定增总额中的占比约为38.4%。加上其妻子叶世萍持有的709万股，孙惠刚夫妇目前合计持有汤臣倍健5686万股，为该公司第四大股东。
据公告，汤臣倍健本次定增的发行价格为26.20元，按10月14日的收盘价23.69元来看，“牛散” 孙惠刚的这笔投资暂时还处于亏损状态。
公开资料显示，早在2015年，孙惠刚就因投资中国中车（601766.SH）大赚超过10亿元而一战成名，成为著名“牛散”。之后，孙惠刚又因投资万华化学（600309.SH）获利超过50亿元的战绩让市场侧目。进入2021年，孙惠刚先后布局的汤臣倍健、葛洲坝（600068.SH）同样引起了市场关注。
不过，值得注意的是，孙惠刚参与本次定增的股份将于2021年11月19日解禁，届时“牛散”将会卖出还是继续持有，市场正在拭目以待。