文｜酒讯 朱莉

背负着“鲁酒振兴”的景芝酒业，在茫茫前路上，遇到一束光。

8月26日，华润啤酒（控股）有限公司（以下简称“华润啤酒”）发布公告显示，本公司附属公司华润酒业控股有限公司（以下简称“华润酒业”）与山东景芝白酒有限公司(以下简称“景芝白酒”)及山东景芝酒业股份有限公司就酒业控股拟透过注资方式投资于目标公司订立协议。同日，华润酒业与景芝酒业在潍坊举行了合作签约仪式。

从3月的会面，到5月的股权质押，再到现在的正式合作。5个月情缘，在今世缘和ST亚星的陪衬下，似有往深处走的意味。

景芝酒业的新故事，会在华润啤酒的参与下，往心之所向发展吗？

01、轻装上阵的合作

和此前想象的华润啤酒投资景芝酒业稍有不同，此番二人牵手，是通过子公司建立。

根据公开信息，此次合作的直接连接，是由华润啤酒旗下的华润酒业和景芝酒业旗下的景芝白酒进行。其中，华润酒业成立于2020年12月11日，而景芝白酒成立于2021年5月8日，资历都不算长。

华润啤酒介绍称,景芝白酒将主要从事酿造、分销及推广白酒的业务,预期投资事项完成后,它将成为景芝酒业旗下唯一的白酒业务营运主体。

成立合资公司进行样本经营的尝试，在酒业并不少见。最近大热的就是海南椰岛涉足白酒，在2021年就与其他酒业公司合资成立了椰岛粮造(成都)、椰岛粮造(衡水)以及椰岛糊涂三家白酒公司。

对此，白酒营销专家肖竹青对酒讯分析表示，华润和景芝成立合资公司，把景芝酒业所有经营性资产注入到景芝白酒作为唯一的经营主体，同时也能把景芝酒业原有的不良资产剥离放在母公司，让双方合作可以轻装上阵。

一个“干净”的白酒标的，对倾心景芝酒业的资本们而言都是渴望的。只不过，在华润啤酒到来之前，景芝酒业并没有松口。

在华润啤酒之前，今世缘、ST亚星和景芝酒业都曾有过牵手意向。2018年，今世缘“敲门”，拟收购景芝酒业34%-49%股份事项。但这段缘分因双方权利义务等多方因素未达成一致在2020年底画上句号。

2021年1月，山东当地化工企业ST亚星有意以现金方式收购景芝酒业的白酒业务控制权。这家主业停产、股票已经被实施其他风险警示的边缘上市公司的到来，让景芝酒业试图借壳上市的意图暴露出来。但最终，因收购涉及的经营性资产范围未达成一致，姻缘再度告吹。

肖竹青表示，华润啤酒此次是注资而并非收购，可能主要是为解决景芝酒业的历史遗留问题。此番运作，将主要聚焦在景芝酒业的白酒业务，而不涉及后者的白酒业务衍生经营性资产（酒文化、文旅产业资产等），毕竟收购涉及的范围是当初ST亚星与景芝酒业谈崩的主要根节所在。

02、上市路逐渐铺平

无论是曾经的今世缘、ST亚星，还是今天的华润啤酒，都在景芝酒业上市这条路上扮演着重要角色。但到华润啤酒这一站，急于上市的景芝酒业慢下来了。

根据*ST亚星此前披露的信息显示，在谈判中，景芝酒业认为白酒业务衍生经营性资产（主要为山东酒之城文化旅游开发有限公司所属资产）对白酒核心经营性业务有促进作用，应纳入本次收购范围。

而*ST亚星则认为，虽然该部分资产对提升品牌影响和市场占有具备一定的促进作用，但是其对应的业务规模较小、负债较大、盈利能力一般，且评估价值与账面价值可能存在较大差异。其次，上市公司无涉及文旅经营业务，依据公司现有资源，难以有效提升该业务的盈利能力，最终决定终止筹划该项重组。

华润啤酒的到来，直接解决掉ST亚星的困扰。没有衍生经营性资产，只有景芝白酒。从某种意义上来说，相对于ST亚星，景芝酒业更钟意华润啤酒。

毕竟对于区域白酒而言，华润啤酒身上是有光环的。2018年，华润啤酒曾参与山西汾酒混改，斥资51.6亿元拿到了山西汾酒11.45%股份转，成为第二大股东。华润啤酒持有山西汾酒的3年多来，后者营收从2018年的93.82亿元上涨至2020年的139.90亿元。这一经典案例至今在业内被津津乐道。

不过，从华润啤酒的投资方式来看，一个“干净”的景芝白酒是出来了，上市路看起来也平整了许多。但和投资汾酒不同，华润啤酒明确提出“预计投资事项完成后,景芝酒业将不会成为华润啤酒的附属公司”，字里行间透露出与景芝酒业“保持距离”。

对于这次合作，华润啤酒也将其定义为“策略性投资事项”，并表示，公司可以为景芝提供营销及管理能力提升的机会，使其成为强而有力的平台，并为华润啤酒业务的多元化发展铺路。

景芝酒业要上市，可能还是得看景芝白酒的表现。白酒营销专家肖竹青对酒讯表示，成立一个新公司要上市，需要有三年左右盈利的记录。从业绩的角度来讲，需要重新做业绩、重新做利润、重新做流水，所以至少有个三年左右的跑流水的时间做利润的时间。

酒讯就与华润合作具体事项以及上市筹备安排等问题致函景芝酒业，截止发稿时未得到回复。

03、高端野望的裂痕

从2018年到2021年，景芝酒业的上市梦做了4年，这在白酒行业中并不算长。但从今世缘和ST亚星的两段过往来看，景芝酒业对资本市场的渴望又显得有些急躁。如今华润啤酒的出现，将节奏有效地放缓，里外都是一件值得庆贺的事。

比起远在天边的上市，华润啤酒带来的资源是景芝酒业当下最触手可得的机会。

大财团涉足白酒企业的例子，前方已有舍得酒业打好了样。不久前，舍得酒业公布的2021年上半年财报显示，报告期内，公司营业收入同比增长超 130%，净利润暴增逾 330%。业内人士认为，这要得益于复星集团给舍得酒业带来的渠道红利。

华润啤酒的到来，同样为景芝酒业带来了一场渠道红利。在华润啤酒8月18日的业绩说明会上，华润啤酒CEO侯孝海表示，华润啤酒与景芝酒业的合作，一方面华润啤酒在本身庞大的渠道终端和业务队伍的基础上，可以拿到更多的产品组合；另一方面也希望帮助白酒企业的品牌和产品实现较好的增长。但是否还有其他方面的合作形式，目前还在探讨之中

在肖竹青看来，华润啤酒拥有遍布全国的餐饮渠道网点和庞大的销售团队，其利用自有的渠道优势、团队优势以及景芝酒业自身的产能优势，双方在未来的口粮酒市场会有所做为。华润啤酒强调高性价比的酒水销售网络非常适合做口粮酒。

目前，华润啤酒在全国覆盖近600万个零售终端。这与白酒渠道具有极高兼容性和互补性。景芝酒业在产能、规模、产品、品牌等各方面则是鲁酒龙头企业，原酒年产能达2万吨、储存能力达10万吨。

但也正是与华润啤酒渠道上的高度契合，也让景芝酒业的高端野望出现了一丝裂缝。早在2012年，景芝酒业就提出要在5年左右实现一定程度全国化，首要就是品牌高端化。事实上，这两年它也一直在高端化和全国化扩张大做文章。

不过，从规模来看，景芝酒业白酒业务营收为11.25亿元，不足以够得上“全国化酒企”的标准；而在高端化上，其拳头产品“一品景芝”尚在培育期。

肖竹青对酒讯表示，景芝最大的单品是小老虎（景阳春），也是口粮酒档次，芝麻香的一品景芝量并不大。芝麻香是一个很小的品类，在山东省都没有形成主流消费体量，只有扳倒井和景芝两家企业在推广，其他的基本上是作为调味酒。

或许，与华润啤酒的这场合作，能为景芝酒业找到一条新的成长道路，走出迟迟无法起量的高端芝麻香迷宫。