文|云酒头条

今年4月9日，水井坊发布公告称，拟与梁明锋共同出资新设贵州水井坊国威酒业有限公司，合资公司注册资本至少为8亿元，其中水井坊以现金形式出资，占股70%，梁明锋以实物方式出资，占股30%。

8月1日，水井坊再次公告，称与梁明锋、国威公司经过多轮磋商后，因在合资项目的若干重要商业安排问题上难以达成一致，于日前根据框架协议的相关规定向梁明锋和国威公司发出友好通知，终止框架协议和合资项目。

114天的时间里，从名酒+资本入局酱酒的高调开场，到宣告分手，水井坊和梁明锋之间究竟有什么“难题”？

股权比例成分歧？

回过头看，4月初，水井坊的第一份公告发出时，便隐含悬念。

就在公告发出前三天，水井坊代理总经理朱镇豪在全国经销商大会上表示，并不担心“酱酒热”，在中国白酒市场多元化趋势之下，浓香型白酒市场份额仍超过60%，随着消费升级持续，未来次高端、高端浓香型白酒市场依旧存在非常多的发展机会。

而在5月25日的年度业绩说明会上，有投资者提问水井坊的酱酒进展，朱镇豪回应称“目前项目仍存在较大不确定性，需请投资者注意相关风险。”

另一方面，贵州国威酒业集团董事长梁明锋在6月初表示，与水井坊的合作经过较长时间沟通，仍有一些内容在磋商过程中，最终结果尚不确定。

至8月1日，随着水井坊的一纸公告，这种不确定性最终“坐实”，双方合作项目终止推进。

让水井坊与梁明锋长时间“拉锯”的难题究竟是什么？

有仁怀酒业人士对云酒头条分析，在水井坊与梁明锋的合作沟通中，股权分配是一个关键难点。作为国际酒业巨头帝亚吉欧旗下的白酒上市公司，更希望以全资收购的方式“完整”拥有一家酱酒企业。而对于倾注半生心血于国威酒业的梁明锋，则希望在企业未来发展中仍发挥长期和重要的作用。

在这种情况下，水井坊现金占股70%、梁明锋以原酒等实物占股30%的合作方案，对双方或许都难称满意，导致合作无法实现。

谁在对“资本”说不？

今年以来，酱酒持续升温，资本加速涌入。就在日前，高瓴资本投资金沙的消息被证实，在此之前，融创、“中海洋”、红牌集团、修正药业、五叶神等纷纷染酱，资本之手，仿佛正在重塑酱酒格局。

但在云酒头条与仁怀产区的深度接触中，却发现了一些“说不”的声音。

国威酒业正在启动产能扩建计划，据梁明锋介绍，项目位于当地的名酒工业园区，占地将近500亩，建成后将新增5000吨产能，预计用时五年，总投资将达到十几个亿。而对于这部分资金的来源，梁明锋对云酒头条明确表示：“不再考虑资本”，依靠自己来滚动发展。

据金酱酒业董事长汪洪彬介绍，公司正在建设打造“酱香酒谷”，该项目位于赤水河畔的产区核心地带，能够增加5000吨优质大曲酱香产能，预计投入资金超过10亿元。

在资金方面，汪洪彬表示，将依靠企业自有资金，并将未来几年经营利润投入其中，可能会向银行贷款，“但不考虑跟资本合作”。对公司后续的整体发展，汪洪彬同样表示：“做好自留地，不会引入资本，这不是价格的问题。”

国威酒业和金酱酒业，是仁怀酱酒的一种代表性力量。在云酒头条的产区采访行中，听到了更多类似的声音。他们由本地原生企业家一手打造，家族传承，经过数十年积累发展，酿造实力深厚，销售网络较好，特别是在本轮酱酒热潮中，其实力与价值备受认可，在产区梯队企业中形成了领先发展的势头。

恰恰是这一类酱酒企业，对资本的态度并不“热”，其更看好“有限产能、品质引领、品牌提升”的未来路径。对于资本，则抱着发展理念不合、短期利益为重的担忧，包括对家族企业传承发展的预期，都成为他们对资本说“不”的理由。

名酒企的“酱香”难题

对于资本，我们不能将之一概视为急功近利者。在酱酒领域，并不乏资本长期投入、成功打造的优秀案例。至于水井坊，其作为国际酒业巨头资本旗下的传统名酒，更是深谙行业规律，坚持品质为重。

如梁明锋所言，之所以与水井坊寻求合作，是因为看中水井坊在营销、品牌和国际化运营方面的巨大优势。这对于像国威酒业这样的仁怀原生酱酒企业发展，将产生十分重要的推动。而水井坊的“专业化”身份，让梁明锋确信，双方合作能够坚持长期合理的发展路线。

在基本认知一致的前提下，仍有一些待解之题。

比如品牌问题。如果水井坊与梁明锋合作推出酱酒，使用水井坊品牌则“名不正”，使用国威或另创品牌，则无从发挥水井坊既有品牌优势，需要投入较大的资源成本加以打造。

还有定价问题。水井坊的核心主打产品臻酿八号位于400元价位段，井台则布局500元价位段，而对于酱香型白酒，这几乎是中档酒的“门槛”价格。那么水井坊一旦推出酱酒新品，是选择高端路线，价位压过原有的浓香战略单品，抑或为浓香主力让“路”，选择酱酒的中低端路线，这似乎又是一个两难选择。

这些问题不仅留给水井坊，对正在渗透酱酒的其他名酒企业，同样需要解决。酱酒大热之下，围绕战略与路径，更多的权衡博弈开始浮出水面。