文|鳌头财经 君平  

一份不及预期的财报，盐津铺子（002847.SZ）连续多年依靠政府补贴实现利润大增的事实也早已不再是秘密，盐津铺子股价跌跌不休。

截至发稿，公司股价连跌10个交易日，收盘报于52.67元，股价较今年高点跌去六成。

面对外界质疑，董事长张学武亲自出山“救火”， 剖析公司业务情况以稳定军心。 

“今年公司转型期在二季度，所以业绩发展趋势要看今年三季度或整个下半年。公司之后会进一步调整产品结构，让毛利率更高的单品上架，这些内容在第三季度业绩中会有显示。”张学武强调。

二季度亏损2703-3700万元

利润突然大幅下滑，而就在2020年全年以及2021年第一季度净利润还是大幅增长。

短短三个月，盐津铺子披露半年报预告，公司预计实现净利润4500万元-5500万元，同比下降57.68%-65.38%。

今年一季度盐津铺子净利润为8203.28万元，由此计算，二季度公司净利润为-2703.28万元至-3703.28万元，为公司自2017年上市后首次出现单季度净利润亏损。

为何二季度突然下滑？盐津铺子将原因归于低估了社区团购等新零售渠道对传统商超渠道影响。

其在公告中提到，2020年上半年疫情期间，商超渠道销售需求旺盛，销售收入基数较高，销售费用配比较低；2021年上半年公司在商超渠道人员推广、促销推广等相关市场费用投入过多，但商超渠道销售收入增长及渠道业绩未达预期。

受此影响，公司股价自7月15日接连4个交易日跌停。面对如此情形，19日晚间，盐津铺子董事长张学武主动站出来，对下半年业绩预期作出正面回应。

他表示，去年下半年开始做战略调整，在业绩走向上，公司利好在今年下半年，第三季度会努力按照公司的股权激励目标来实现，第四季度再去把前面的缺口补回来。

同时，盐津铺子紧急发布增持计划。根据公告，公司实际控制人、部分董事及部分高级管理人员计划6个月内合计增持不低于5000万元。

其中公司实际控制人、董事长张学武、张学文兄弟俩合计增持不低于4000万元，副总经理、财务总监等增持不低于1000万元。

不过，此举也未能阻止当日股价的继续下跌。截至发稿，公司股价连跌10个交易日，收盘报于52.67元，股价较今年高点跌去六成。市值70.10亿元，相对于去年最高峰时期170亿，缩水近百亿。

渠道短板导致错失新零售风口

和休闲零食市场大火的三只松鼠（300783.SZ）和良品铺子（603719.SH）等依靠“代工”、“贴牌”做大的零食企业不同，盐津铺子坚守自主制造之路。

2017年2月，盐津铺子登陆深交所，成为"中国零食自主制造第一股"。但是在电商品牌和新零售渠道转变的冲击下，由于盐津铺子缺乏“互联网基因”，近些年发展早已经埋下隐患。

鳌头财经梳理发现，盐津铺子的净利润在2016年逐年攀升到顶峰后连续三年开始下滑。

2016年至2020年净利润分别为8566万元、6574万元和7051万元。其中，政府补助占其当期归母净利润的比重分别为35.61%、29.53%、71.83%和56%，若剥离该部分，利润整体表现更得大打折扣。

业内分析认为，利润表现不佳主要是由于休闲零食行业普遍盈利规模不大，看似快速增长的营收背后，实则承担着高昂的成本，比如每年支出的运输费用、平台服务费以及不可或缺的市场营销费用加起来就是一笔巨大的负担，由此在行业里增收不增利也是很常见的现场。

2019年开始，盐津铺子开始处置企业相关资产，提高公司整体经营效益，当年公司业绩开始回暖，营业收入14.0亿元，同比增长26.34%；归属于上市公司股东的净利润1.28亿元，同比增长81.58%，其中获得政府补助达4043万元，占比近三分之一。

2020年公司实现营业收入19.59亿元，同比增长39.99%；归属于上市公司股东的净利润2.42亿元，同比增长88.7%，整体发展势头迅猛。

没想到的是，盐津铺子却在2021年急转直下，单季度净利润亏损了。盐津铺子把这个“锅”推给社区团购、原料上涨、研发费用增加，有些牵强。

对此同时受到社区团购影响等因素的三只松鼠却利润大增，三只松鼠近期发布半年报业绩预告，公司预计2021年1-6月业绩大幅上升，归属于上市公司股东的净利润为3.40亿至3.65亿元，净利润同比增长81.03%至94.34%，这些解释很难被市场认可。

根据张学武对外透露，盐津铺子已经从今年3月开始加强全渠道建设，包括流通渠道、定量装、电商和社区团购，经过近四个月的时间，全国渠道建设已逐步完成，今年7月的新品投放、市场反应等已经逐步走向良好的发展趋势，到8月流通渠道也应该会有较大的增速。

因此，未来商超的销售占比还会继续下降，其他渠道能力建设会提高。而且在这个阶段，如果跟竞争对手比赛，盐津铺子计划在核心单品上至少要有15个点的优势。

能否凭借渠道升级扭转局势，有待接受市场进一步考验。