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投稿来源：阿尔法工场研究院

中电电机（603988.SH）又火了。

创始人翻墙偷拍竞品企业，让中电电机在2020年成为新闻焦点。时隔一年后，公司再次赢得市场关注，则源于它的凶悍涨幅，以及它背后的资产重组。

2021年3月16日，中电电机对外披露“重大资产重组停牌公告”，拟筹划以资产置换及发行股份的方式，购买天津北清电力智慧能源有限公司（以下简称“北清智慧”）的全体股东所持其全部股权，并以非公开发行股份募集配套资金，随后停牌。

3月29日复牌后，中电电机公司股价走出7连板，从12.48元每股飙升至24.32元每股，近乎翻倍。中电电机公司股价上次涨幅翻倍，还要追溯至一年前的翻墙事件。

01

老板翻墙，股价翻倍

一年前，中电电机爆了个大新闻。

公司创始人，原董事长王建裕，在2020年4月18日下午翻进了一家工厂。巧的是，这家工厂正是其主要竞争对手华永电机厂。

王董运气不太好，翻进工厂准备拍点东西的时候，被工作人员发现、控制、报警，随后而至的当地警方将其带走调查。

中电电机于次日晚间火速声明，王建裕只是中电电机董事兼总经理，而且没有被采取人身强制措施，公司也未收到相关部门的立案调查通知。

王健裕本人则表示可以正常履职，且其对有关事件造成的不良影响深表歉意。中电电机当时在公告中特别强调称，“翻墙事件”的相关情况正在进一步调查中，媒体报道所涉事项与上市公司无关，中电电机日常生产经营情况正常。

虽然中电电机公告称王建裕翻墙事件和公司无关，但鉴于王建裕的公司创始人身份，他与中电电机的关系，恐怕极难切割干净。

市场有时会以令人想象不到的反应，来解读一些突发事件。王建裕翻墙进入竞争企业偷拍的报道一出，中电电机公司股价居然从2020年4月20日开始走出历时71个交易日的上涨波段。公司股价从8.58元每股涨超128%，最高触及20.26元每股，收至19.60元每股。网民戏称王建裕为“冲在第一线的上市公司董事长”。

中电电机公司的股价下行，始于2020年8月3日收涨1.08%后，此后，公司股价开始了下行之路，至本次重组公告发出股票停牌前，中电电机公司股价从19.60元每股收至12.48元每股，累计跌幅36.32%，事实再一次证明，毫无逻辑的股价炒作，终将从哪来回哪去。

根据中电电机公开信息，公司当时主要业务是研发、生产和销售大中型直流电动机、中高压交流电动机、发电机、电机试验站电源系统和开关试验站电源系统等成套设备。

王建裕偷拍的华永电机则主要从事风力发电机配套生产业务。该公司当时对已批量化生产的风力发电机开展制造工艺优化、散热优化等性能提升的研究，并在潮流能电机、大兆瓦风力发电机等新产品方面配合联合动力展开了研究与试制。

中电电机创始人王建裕当时之所以翻墙偷拍华永电机厂区，或许正和华永电机当时进行的工艺升级有关。在经营策略上的落后，意味着管理层的治理已经棋输半招。

而即便王建裕想弄清楚竟业企业提升制造工艺的进度，作为上市公司创始人，采取翻墙的方式着实不可取，而是应该凭借其创始人的身份，主导企业加大研发投入，在技术上领先竞争对手。这无疑又意味着，公司管理层在商业道德上，同样存在瑕疵。

02

资产注入，业务洗牌

中电电机管理层很可能已经意识到翻墙无法帮助公司提升核心竞争力，却又想在短期内快速提升行业竞争力，于是选择了上市公司常规操作，即通过收购的形式引入优质资产。

中电电机此次收购标的企业北清智慧是港股上市公司北控清洁能源集团（01250.HK）旗下光伏及风力发电业务子公司，多年来坚持技术创新、保护环境，在设计、建设、运营、管理清洁能源示范项目方面具有丰富的技术及经验积累，在行业具内有较高的市场地位。

据公开资料可知，北清智慧的主要业务包括投资、开发、运营及管理光伏发电业务、风电业务，实现的电力销售收入主要来源于集中式光伏发电站业务、分布式光伏发电站业务及风力发电站业务。

中电电机置入北清智慧后，主营业务将变更为“光伏发电站项目、风电项目的投资、开发、建造、营运及管理”。有利于中电电机探索新业务转型、寻求新利润增长点，进一步提升上市公司盈利能力和综合竞争力。

从中电电机既往业绩表现来看，作为风电零部件企业，公司业绩近年来充分受益于新增并网装机量放量。

中电电机2019年净利润是2016-2018年三年净利润之和，分别为1.13亿元和0.24亿元、0.33亿元、0.48亿元。根据其2020年业绩预告，公司利润将再次增长28.46%-59.93%，在1.61-1.85亿元之间。

但是从行业层面来看，我国风电新增并网装机量不会长期维持高速增长，因装机量放量推动业绩增长的公司，其业绩增量也不会持续。

以2020年为例，我国风电新增并网装机量超出前3年新增装机量之和，高达7167万千瓦，创下历史新高。一旦新增并网装机量增速放缓，以中电电机为代表的“被动受益型企业”业绩增速将随之下降。

正因如此，中电电机为了保护广大股东的利益，及时引入符合国家产业政策、具有持续业绩增长能力、行业发展前景广阔的优质资产。公司采取通过资产置换、发行股份购买资产、股份转让、募集配套资金等形式置入北清智慧100%股权。

交易完成后，中电电机控股股东将变为天津富清，北京市国资委成为实控人。

通过本次交易，中电电机和北清智慧将实现双赢。其中中电电机将注入盈利能力较强、发展前景广阔的光伏、风电行业优质资产，从根本上改善上市公司的经营状况，增强公司的持续盈利能力和发展潜力，提高公司的资产质量，以实现上市公司股东的利益最大化。

北清智慧则将获得A股融资平台，在规范运作、融资渠道、品牌影响力、人才引进等方面不断优化改进，重点拓展市场开拓能力、科技研发能力、成本控制能力等，实现上市公司股东利益最大化。

03

新牌在手，胜负未知

过去的2020年，除风电新增并网装机量大幅提升之外，光伏装机量也有较大增长，清洁能源消费比例较此前大幅提升。

根据国家统计局数据，2020年末我国并网光伏装机容量达到约253GW，较2019年增长24.1%，2013-2020年间复合增长率约为44%；截至2020年末，我国太阳能、风能、水电等清洁能源消费量占能源消费总量的比例约为24.3%。

在可预见的时间内，以光伏、风电为首的清洁能源消费比例将进一步提升，由此为市场带来较大的确定性增量空间。

中电电机此次引入的北清智慧凭借北京国资委强大的股东背景支持，合理的产业布局，的确有望助力中电电机在未来的行业竞争中抢占增量市场。从这把牌的牌面上看，中电电机具备了一定赢面，但我们显然都知道，一副牌究竟能否打好，关键还在于牌手。

以目前中电电机管理层公开信息来看，公司董事长熊小兵、董秘刘锴、董事兼总经理王健裕的任期均在2022年1月30日到期。三位副总经理及兼职财务总监的任期也将于同期到期，距今已不足10个月。如此重大的资产重组，没有一个稳定的运营团队，恐怕无法在短时间内将重组计划落地。

但是根据中电电机公告可知，中电电机已与高级管理人员和主要核心技术人员签订了长期的劳动合同，以保证公司管理层的稳定。目前高级管理人员未发生较大变动。

在保持既有团队稳定的同时，北清智慧及公司实控人北京国资委还将为中电电机带来更为丰富的管理经验和治理体系，进一步帮助中电电机提升公司治理水平，帮助中电电机快速推进重组事项，加速整合主营业务并帮助其产生“化学反应”，进一步提升中电电机在新能源领域的核心竞争力，而这一切，只有交给时间去验证。