景顺:二季度市场将继续从成长股转向周期股和价值股

具体的行业上,赵耀庭表示自己更偏好于能源股和金融股,因为这两个行业会受益于全球经济的复苏;此外,可选消费以及材料也将受益于中国在“十四五”期间由消费来推动经济增长的意图。

随着美国国债收益率上升和通胀预期升温,投资者担忧流动性收紧,市场陷入持续回调。

近日,景顺亚太区(日本除外)全球市场策略师赵耀庭在网络研讨会上表示:“尽管债券收益率上升可能会在短期内导致股票涨势有所暂缓,但中长期而言,随着全球疫苗推广加速,相对于固定收益,我们仍更看好股票。虽然东南亚有望在更大程度上受惠于疫苗接种,但我们在短期内更看好出口导向型的北亚经济体,因为北亚地区成功控制了病毒蔓延,且美国和欧洲投资者当前也更偏好该地区的股票。”

股市不会受美国国债收益率上升影响

赵耀庭认为,即使下半年美国通胀预期升温,但核心通胀等领先指标也表明,在 2021 年期间,整体消费者物价应有所放缓。随着鲍威尔重申其不收紧政策的立场,美国将在今年余下时间继续看到非常有利的宏观政策。“一些有意的、短期的再通胀压力是一件好事,这表示通缩风险正在消退。”他评论道。

对于担心重演 2013 年美联储收紧政策导致市场波动的亚太地区投资者来说,赵耀庭认为,值得留意的是鲍威尔将资产购买的步伐保持在每月 1200 亿美元的水平。

由于投资者寻求亚洲新兴市场货币升值的机会,加上美联储承诺超低利率,因此美元可能在短期内走弱。然而,这种情况可能只是暂时的,因为投资者将被随之而来的美国经济反弹所吸引。在此有利的宏观背景下,更多的经济活动将继续提高债券收益率。赵耀庭预计到今年年底,10 年期美国国债的收益率将达到 1.9%左右,处于正常水平。

低利率环境继续有利于全球股市,在短期内,赵耀庭继续看好能源和金融等周期性板块。

尽管美国股票的绝对估值较高,但赵耀庭认为,相比于债券和其不断收窄的收益率,股票的相对估值更具吸引力。由于未来一年货币政策将在较长一段时期内维持宽松,且通胀压力和收益率上升有限,充裕的货币流动性向来都能为股价提供支撑。

他预期,疫苗推广将促进更大的人员流动性和经济活动,从而推动强劲的企业盈利并成为年内市场的主要推动力。最大幅度的盈利增长将来自消费、科技和材料行业,而金融和能源行业的盈利增长则将滞后。

在固定收益市场方面,他指出,美联储已表示,即便通胀超过 2%的理想目标,也将保持利率低企。因此,市场参与者可以预期较低的利率会持续较长的一段时间,这通常是“复苏”的“起点”,其中还包括略微正倾斜的收益率曲线、美元走弱、大宗商品价格上涨、企业信贷跑赢政府债券及股市跑赢政府债券。“保持股票、债券和另类投资各资产之间及各类资产内部广泛的多元化配置至关重要,” 赵耀庭总结道。

消费者将成经济增长引擎

赵耀庭认为,中国将 2021 年 GDP 增长目标设为“6%以上”,总体而言较为保守。由于今年中国经济增长率已恢复至疫情前水平,因此政府表示将在年内余下时间里逐步取消财政刺激。中国也承诺将采取谨慎的货币政策,同时保持宏观杠杆比率和人民币的稳定。随着经济的上行,赵耀庭预测央行可能会考虑加息并收紧信贷调控。

中国政府期望在 2021 年年中达到 40%疫苗接种率。赵耀庭指出,疫苗接种将提振消费者情绪,由此推动每月零售销售额反弹。中国消费者十分有望成为今年中国经济引擎的主要推进器,因为中国家庭拥有高于往常的过剩储蓄,且就业市场普遍改善。与此同时,年内余下时间里,出境游可能依然受限,这意味着居民储蓄将花在本土消费而不是境外旅游方面。

就 A 股市场而言,投资者担心流动性收紧,近期消费情绪低迷和全球债券收益率上升可能导致一段时间的盘整。不过,赵耀庭强调,不会出现类似 2015 年和 2018 年的大幅调整,因为目前投资者总体杠杆比率远低于当时,且全球疫苗推广也提供了积极的宏观背景。

随着经济逐渐向好、通胀逐渐抬头,赵耀庭认为,投资会逐渐转向周期股和价值股。从2009年全球金融危机到现在,在过去差不多十年的时间里,成长股都是跑赢价值股的,但是现在,推动经济增长的因素已经逐渐从以前的科技转向消费、服务,尤其是在疫苗接种的提振下。所以,周期股和价值股在今年二季度也会逐渐向好。

具体的行业上,赵耀庭表示自己更偏好于能源股和金融股,因为这两个行业会受益于全球经济的复苏;此外,可选消费以及材料也将受益于中国在“十四五”期间由消费来推动经济增长的意图。