钛白粉继去年7月开启连涨后，今年连续三轮的调涨又使其成为市场的热点。

受钛白粉不断涨价影响，龙头企业龙蟒佰利（002601.SZ）倍受市场青睐，3月3日股价报收41.74元，涨幅2.18%，总市值为935亿元。此前的2月18日，龙蟒佰利还一度刷新了历史最高值，为51.68元，今年累计涨幅35.65%。另外，若从去年7月的涨价潮算起，龙蟒佰利累计涨幅为128%。

值得注意的是，从去年7月涨价潮起，截至3月3日，龙蟒佰利的股东及高管累计减持9138.99万股，参考市值约21.06亿元。

需求激增供应紧张，钛白粉连涨8个月

钛白粉是一种重要的无机化工颜料，主要原料为钛精矿、金红石和钛渣等，主要生产工艺有硫酸法和氯化法两种工艺路线，在涂料、油墨、造纸、塑料橡胶、化纤、陶瓷等工业中有重要用途，其中约有60%的钛白粉被用于房地产业，20%用于汽车工业。

据隆众资讯，3月3日国内钛白粉市场整体上行，多家企业封单。安纳达、东佳、道恩、镇钛、方圆、东昊发涨价函，上调1000-1200元/吨，中核、钛海也确定新价格，其他前期发函调涨的厂家多在观望龙佰动向。目前厂家对外报价都在高位，下游询单增加，但最终成交量有限，业内多观望态度。目前主流市场价，金红石型17500-18800元/吨，锐钛型15000-16000元/吨，氯化法18500-20700元/吨。

回望2020年，中国钛白粉市场经历了冰火两重天。上半年，由于海外疫情暴发，国内外需求减少，钛白粉行业短期遇冷。因而，2020年年初，钛白粉价格为15000元/吨；6月末，其价格来到了年内最低点，为12800元/吨。但下半年以来，国内市场需求回暖，钛白粉企业轮番多次上调价格，到2020年年末，钛白粉价格来到了年内极高值17700元/吨，从年初到年末价格涨幅为18%。

除了下游需求旺盛，以及上原材料价格同步跟涨以外，新的应用领域也给钛白粉市场需求打开增量空间。例如纳米钛白粉需求大增。

因此，进入2021年，钛白粉市场依旧火热。截至2021年3月3日，钛白粉已有三轮涨价潮。自2020年7月以来，钛白粉经历了8个月的涨价行情。

靠并购成亚洲第一，红利过后增幅减弱

资料显示，龙蟒佰利的前身是河南焦作市化工总厂，后改名佰利联，并于2011年上市，2016年9月，公司完成龙蟒钛业的并购，成为亚洲第一大，全球第四大的钛白粉生产企业。随着后续氯化法钛白粉的投产，公司钛白粉总产能达到101万吨，成为全球仅次于科慕、诺特的第三大钛白粉生产企业。

根据2020年中报，钛白粉营业收入为48.41亿元，营收占比为76.53%，为龙蟒佰利的核心业务。

对于龙蟒佰利来说，在2016年还没有完成对龙蟒钛业并购前，公司一直处于增收不增利的情况下。具体来说，龙蟒佰利2011年营收为19.06亿元，扣非净利润为3.61亿元；而到了2015年，其营收为26.6亿元，相比2011年多出了7.5亿元，但是扣非净利润却仅为1.02亿元，比上市第一年竟然下降了70%。

在2016年完成并购后，龙蟒佰利的业绩增幅明显。2016-2019年，龙蟒佰利营业收入从41.83亿元上涨至114.2亿元，不过增速却是从57.3%下跌至8.2%；扣非净利润从4.5亿元飙升至24.92亿元，但是增速则从296.74%下降至13.49%，其中2018年下降8.66%。

另外，根据龙蟒佰利发布三季报显示营收为98.98亿元，同比增长19.67%；归母净利润19.5亿元，同比减少5.62%。

值得注意的是，龙蟒佰利已先后于去年7月10日、9月7日、10月11日三次上调主营产品钛白粉的价格。

尽管屡屡提价，龙蟒佰利毛利率水平还是较2019年出现下滑。截至2020年前三季度，龙蟒佰利的毛利率为38.44%，较2019年年底下滑近4个百分点。

因此，龙蟒佰利于去年发布定增预案，以缓解财务压力。

3月3日，龙蟒佰利非公开发行2.08亿股募资的22.65亿元在深交所上市，该笔资金将用于年产20万吨氯化法钛白粉生产线建设项目以及补充流动资金。

值得一提的是，2月18日，龙蟒佰利发布公告称，公司全资子公司拟出资3亿元成立河南龙佰新材料科技有限公司。新公司经营范围包含经营范围包含电池制造与销售、电子专用材料研发及制造销售、新能源汽车废旧动力蓄电池回收等。

龙蟒佰利跨界新能源领域，除了新能源汽车市场火爆以外，还因为钛白粉生产过程中的副产品是生产磷酸铁锂材料的主要原料。

钛白粉涨价板块普涨，各企业纷纷跨界新能源

3月2日晚间，金浦钛业、中核钛白、安纳达等多家钛白粉生产企业再度上调钛白粉销售价格，且国内售价每吨涨幅都在1000元以上，有的甚至高达1500元/吨。

受调价消息影响，Wind钛白粉指数（884250.WI）3月3日大涨8.13%。其中，中核钛白、金浦钛业、惠云钛业、坤财科技和安纳达涨停，另外安宁股份大涨8.42%、攀钢钒钛大涨7.73%，可以说整个钛白粉板块的上市公司都有所上涨。

值得一提的是，除了龙蟒佰利外，钛白粉企业中核钛白、安纳达也有跨界。

2月4日，中核钛白发布公告称，公司拟通过全资子公司投资建设年产50万吨磷酸铁锂项目，该项目预计总投资约121.08亿元，建成达产后年利润可达52.8亿元。而安纳达早在2015年就开始涉足磷酸铁锂的核心材料磷酸铁，并且去年还对磷酸铁项目进行了两期7700万元的增资扩建，项目达产后年预计营收约3.66亿元，利润总额5104万元。

面对上游原材料涨价，下游又供不应求，以及各大钛白粉公司满负荷生产且订单充足的情况下，龙蟒佰利能否乘势再续高光时刻，猫妹将拭目以待。（蓝鲸资本 王晓楠 wangxiaonan@lanjinger.com）