投稿来源：时代财经
借着医美消费的东风，越来越多医美企业开始寻求上市。
继华熙生物（688363.SH）、昊海生科（688366.SH）之后，“玻尿酸三巨头”中最后一家公司也在闯关A股。日前，爱美客技术发展股份有限公司（下称“爱美客”）在创业板发行上市获得受理。
事实上，这并不是爱美客第一次闯关IPO。2018年，爱美客就曾向证监会递交招股书以谋求上市，但最终以公司主动撤回申报材料而终止。
第三方研究机构透镜公司研究创始人况玉清7月6日接受时代财经采访时表示，“与首次冲击IPO时相比，爱美客如今的营收规模已经在高速增长下翻倍，加上产品超高毛利和整体盈利能力提升，手握更多筹码的爱美客上市成功概率会更大。”
针对上市以及在研产品进展等问题，时代财经7月7日多次致电爱美客公司，但始终无人接听。
产品毛利率赶超茅台
爱美客主要产品为透明质酸钠系列，俗称“玻尿酸”，主要针对面部、颈部褶皱皮肤的修复。
在玻尿酸的赛道上，先期登陆科创板的华熙生物和昊海生科，一个是全球玻尿酸销量第一的企业，一个是多领域并行发展的港股+科创板上市公司。最新财报数据显示，2019年华熙生物的毛利率为79%，昊海生科为77%。
从爱美客的招股书中，再次管窥到医美行业的暴利。从2017年到2019年，爱美客毛利率连年上涨，分别为86%、89%、92%。
图源：爱美客招股书
逸美、宝尼达、爱芙莱、爱美飞、嗨体、逸美一加一6款玻尿酸产品，毛利率全部高于90%。其中“宝尼达”的毛利率更是常年维持在98%以上，要知道，被称为股市“硬通货”的贵州茅台，毛利率也不过91.37%（2019年年报）。
目前宝尼达单支售价高达2547.87元，成本不过34.6元。而这30多元的成本中还包含了制造费用（比如机器设备折旧等）、工人工资、直接材料三部分。
招股书显示，前两者的成本分别为5.38元/支、7.89元/支，合计成本仅为13.27元/支。
值得注意的是，爱美人士最为看中的产品材料及原料部分，成本更是低得惊人。
招股书据显示，爱美客的玻尿酸（透明质酸钠）采购价仅为144.14元/克，而一支玻尿酸成品的规格通常仅为0.5ml，成本低于1毛钱。
图源：爱美客招股书
不过，这样一款成本仅30多元的玻尿酸产品进入全国各大整形美容医院后，消费者却需要付出10000元左右的高价。
图源：淘宝网
不过，从爱美客的招股书来看，虽然毛利率高达92%，但是抛开销售、管理、研发费用之后，净利率仅为53%。
一位整形美容医院管理人员7月7日对时代财经表示，仅广告费、员工工资等营销成本就占到了总成本的50%以上，剩余20%会付给相关执行医生，如果再除去房租、水电等花费，医院最后能拿到手里的并不多。
财经评论员徐德生7月6日接受时代财经采访时表示，“玻尿酸作为注射型产品，其技术门槛较高，研发时间、资格审批时间长，具有稀缺性，下游的整形医院更是一个竞争激烈的行业，为了覆盖各自的成本，不敢贸然降低价格。
市场竞争加剧，产品结构单一受阻
近年来，国内医疗美容市场呈现出持续高增长态势。
据弗若斯特沙利文数据显示，2018年我国医美服务行业总收入规模达到1217亿元，2014年至2018年的年均复合增长率为23.6%，预计行业收入规模到2023年将达到3601亿元。
而在千亿规模的中国市场中，国产医美品牌的市场占有率较低，进口品牌仍占据市场的主导地位。
据弗若斯特沙利文数据，2018年，华熙生物、昊海生科与爱美客的玻尿酸市场销售额占率分别为6.6%、7.2%和7.2%，合计21%。反观韩国、美国、瑞典品牌，销售额占比却高达70%。
巨大的市场规模以及玻尿酸产业高毛利，引来越来越多的入局者。
香颂资本董事沈萌7月6日对时代财经表示，国内外对玻尿酸的需求巨大，虽然参与竞争的企业众多，但产能上仍有潜力，如果单纯依靠产能扩张未来可能出现价格战，因此不断改善技术研发基础，有利于保证竞争优势。
如今，竞争加剧的“苗头”已经在爱美客的竞争对手昊海生科上有所体现。
2019年，昊海生科毛利率为77.28%，较去年同期下降1.23个百分点。有券商研报指出，毛利率下降主要系终端市场政策变动（高值耗材限控）、行业进入整顿调整期以及老一代玻尿酸竞争压力等因素所致。
招股书中，爱美客也指出了公司存在竞争压力以及产品结构较为单一的问题。
目前，爱美客几乎所有主营产品均为玻尿酸类。截至2019年12月，爱芙莱和嗨体的收入达2.1亿元和2.4亿元，占总营收比重分别为39%和43%，合计占比逾八成。
况玉清对时代财经表示，爱美客一直存在产品结构单一问题，对单类产品依赖极高，导致其抗风险能力较低。随着与同类玻尿酸企业竞争的逐渐加剧，其产品应朝着更加多元化方向发展。
图源：爱美客招股书
招股书中，爱美客披露了多款在研产品。包括3类医疗器械医用含修饰聚左旋乳酸微球的透明质酸凝胶、医用聚羧甲基葡糖胺聚糖凝胶，医用生物补片，生物药品类A型肉毒毒素、基因重组蛋白药物等。其中，用于皮肤填充的“医用含修饰聚左旋乳酸微球的透明质酸钠凝胶（III类器械）”已在注册申报阶段。