投稿来源：美股研究社
工作社交软件Slack（NYSE：WORK）于美东时间6月4日美国股市收盘后发布了2021财年第一季度的财报数据。从财报来看，营业收入较同期有所增长，运营亏损继续扩大，整体来看第一季度的表现并不理想。
财报公布后，受亏损扩大及整体数据低于预期的影响，Slack股价盘后下跌15%，报32.25美元。截至发稿前，股价已跌至31.32美元。
（图源雪球）
股价盘后大跌，但股价仍处在上行趋势之中。此前受疫情影响，Slack股价自3月20日的历史低点15.10美元止跌回升，最高触及历史高点40.07美元。
疫情催生了人们居家办公和网络社交，云办公软件均取得了令人瞩目的用户增长，Slack的股价翻倍其实也并不意外。但与此同时，Slack亏损的包袱却越来越重，而且这一领域的巨头们正在逐渐缩短与Slack的距离，给Slack带来了前所未有的压力。那么，Slack在第一季度财报中有哪些值得关注的数据呢？
营收环比放缓至11%，运营亏损占总收入37.8%
财报显示，Slack第一季度的营收为2.01亿美元，高于市场预期的1.88亿美元，比去年同期1.348亿美元增长49.1%，较上一季度的1.819亿美元增长了11%。
GAAP运营亏损为7620万美元，占总营收的37.8%，而去年同期的运营亏损为3840万美元，占总营收的28.5%。非GAAP运营亏损为1660万美元，占总营收的8.3%，而去年同期的运营亏损为3380万美元，占总营收的25%。
来源于经营活动的净现金为870万美元，占总营收的4%，而去年同期来源于经营活动的净现金为1410万美元，占总营收的10%。自由现金流为370万美元，占总营收的2%，而去年同期的自由现金流为-3420万美元。
一季度付费客户超过12.2万家，同比增长28%；经常性收入超10万美元的付费客户963家，同比增长49%；使用共享渠道的付费客户超过4.1万名，比上季度末的3.2万多名所有增长；超过75万家机构使用免费或付费订阅计划，高于上季度末的66万多家机构。
该公司预计，2021财年第二季度总营收为2.06亿美元至2.09亿美元，同比增长42%至44%；非美国通用会计准则下营业亏损为1800万美元至2200万美元。2021财年全年总营收为8.55亿美元至8.7亿美元。同比增长36%至38%。非美国通用会计准则下营业亏损为1亿美元至1.1亿美元。
从财报数据来看，第一季度的数据其实并不乐观。营收保持增长但增幅放缓，运营亏损较同期大幅扩大。同时，下一季度的业绩指引变得相对保守，营收预期较这一季度的营收虽有所提高，但两个数据相差不大，低于投资者对它的预期。对于Slack目前面临的问题，或许可以从以下角度出发来探讨它。
成本大幅增加致亏损，短期内或继续扩大
Slack的营业费用一直处于高位，并且在进一步增大。2021财年第一季度的营业费用为2.522亿美元，2020财年Q1-Q4的营业费用为1.546、4.775、2.466和2.469亿美元，其中同比增长63.1%，环比增长2.14%。虽然去年第二季度营业费用较高，但整体仍保持上升趋势。高昂的营业费用导致的后果直接体现在经营亏损上，第一季度的营业亏损为7615万美元，同比扩大98.1%，较上一季度有小幅下降，可亏损金额依然非常高。
营业费用的高昂主要源于研发费用和营销费用，两项费用相加几乎抹去了全部的营收。对研发费用来说，随着疫情及云办公盛行等因素影响，付费个人和机构数量有所增加，这部分费用也间接地水涨船高。第一季度的研发费用为9126万美元，同比上升了78.51%，占营业费用的36.17%。尽管最近几个月来全球范围内居家办公的比例越来越高，但Slack无法忽略确保支持这些用户所需的计算能力和云平台成本的增加。此外，即时办公通讯软件更新换代快的现象也会抬高研发费用，给Slack的经营产生更多的压力。
对于营销费用来说，Slack最初在招股说明书中写道“我们的增长主要归因于口碑推荐”，这意味着公司不需要花费很多在销售人员上，但事实却正好相反。第一季度的营销费用为1.1亿美元，同比上升了65.1%，环比上升6.75%，占营业费用的43.7%，而且营销费用逐季度都保持上涨。营收增长减速和用户增速放缓似乎能解释这一点，此前Slack宣称：“我们计划在可预见的未来增加我们在销售和营销方面的投资金额，主要是为了增加我们直销组织的人数以及对品牌和产品营销的投入努力”。毫无疑问，Slack并不能像最初声称的那样依赖口碑推荐，并且在销售和营销上花费大量资金来弥补。
可以发现，Slack并没有对短期内用户增长带来的负面影响做好充足的准备，而且面对长期可能继续出现的营收及用户增速放缓，Slack已投入大量营销资金来努力应对这样的情况。如果Slack继续增加成本去解决目前遇到的问题，但情况并没有得到改善，这无疑又将给寻求盈利突破的Slack带来更大的压力。
企业客户增长或许难长期延续，与亚马逊合作能否看见盈利的曙光?
疫情短期内使得个人和企业客户数量受到提振，Slack的亏损现状却没有得到缓解，而从长期来看或许也会令投资者失望。在财报会议上Slack的CEO表示：“我们估计约四分之一的业务来自于人数少于100人的公司，这部分客户群基数虽然较低，但3月和4月的客户流失依旧高于过去的历史数据。”从侧面反映出他对于未来中小客户流失的担忧。
Slack自去年10月宣称日活跃用户数为1200万以来，一直没有发布最新具体的用户数。相反，它已将重点转向仅报告付费用户和企业用户数量。Slack似乎对未来新用户保持增长自信不足，但其最大的竞争对手微软Teams却恰恰相反。在用户数据方面，微软Teams拥有着更大的吸引力，5月份微软宣布，目前Teams的日活跃用户已经超过7500万。在去年的11月，Teams宣布日活跃用户已经超过2000万，已远远领先于Slack，而这一消息刚发布时导致Slack股价一度下跌10%。
事实上，相对于用户的逐渐流失，市场投资者更担心的是来自微软的强力挤压。因为两者相比之下，微软的办公软件本身以及微软的生态系统似乎更具有优势。
首先，相对于Slack的付费模式，微软开放了免费版本供普通消费者使用，仅针对完整版Teams面向企业收费。更吸引用户的是，微软将Teams捆绑在Office365中并且向非Office365的订阅者提供免费服务，这肯定会限制Slack的市场份额。
其次，Slack目前还未形成明显的生态系统，而微软在企业中有着既定的声誉，Teams作为Office365的一部分，已经是在该生态系统中工作群体的首选。Slack目前没有有效的途径能够夺得微软的用户群体，相反地，以大企业为主要客户的微软更容易吞噬Slack的市场份额。
除了微软，Facebook、谷歌也会是Slack的潜在竞争对手。以Facebook为例，近日宣布，其针对企业的类似于Slack的协作和聊天工具Workplace拥有超500万付费用户，而其中的Work Groups，一种针对同事的Facebook群组，短短半年，月活跃用户已超过2000万。脸书还推出一些新功能，比如将视频聊天带到了Workplace。随着脸书的Workplace日益完善，会对Slack的市场份额形成冲击。
随着与微软 Teams的竞争加剧，Slack近日与亚马逊达成一项涵盖云服务和产品集成的多年协议，与微软在计算机领域激烈竞争的亚马逊也被拉入战局，这样的结盟之举也给市场带来更多想象。
Slack与AWS的合作有很多重要方面，如AWS员工将被转移到Slack来简化他们的通信和工作流程，而Slack会将AWS作为其首选云服务商，并将使用一系列AWS服务来开发新的协作功能等等。从本质上讲，这意味着Slack吸引了另一位备受瞩目的大企业客户，带来了互惠互利的同时，也迅速加剧了Slack与微软 Teams之间的竞争。
结语
在最新的机构评级中，华尔街19位分析师发布了对Slack的评级。目前该股票有11个买入，7个持有以及1个卖出。因此，一致建议为“适当买入”。最高目标价格为45美元，最低价格为20美元，平均的目标价格为34.59美元，分析师在目标价格上出现了大的意见分歧。因此，机构虽然看好Slack股价上涨，但对于买入的态度依然保持谨慎。
本季度Slack的财务数据表现不尽人意，而且微软的迅速发展给Slack带来了威胁。由于Slack和微软Teams两者的用户重合度极高，和Teams之间几乎是完全对立的竞争关系。时至今日，Slack的各项客户指标已经被全面超越。
随着当前特殊市场环境的催化，以及5G网络的逐渐普及，外界对于远程办公、移动办公市场的前景都是积极和乐观的。对于Slack而言，与亚马逊的合作扩大了用户规模并有助于自身开发更多的功能以服务用户。未来Slack能否借此机会扭转亏损，借行业大客户来吸引投资者并且占领市场，值得期待。