5月债市陷入持续回调,机构:震荡行情下短债相对安全

对于此轮债市的快速回调,业内普遍认为是受海外疫情缓解、国内经济活动逐步复苏、大规模刺激政策可期,以及地方债供应压力上升等原因的压制。

五一节后,国内股市初现企稳,债市却陷入了持续回调,其中利率债跌幅大于信用债,可转债大致持平。

具体来看,利率债中又尤以长端利率债为甚,截至5月11日收盘,国债期货已经连跌五日,其中10年期主力合约跌0.52%,连跌五日累计跌1.7%;5年期主力合约跌0.39%,2年期主力合约跌0.08%。

受市场拖累,债券基金也发生了明显下跌。据wind数据统计,截至5月8日,有近七成债券基金5月内的收益为负,国金惠安利率债A、南方7-10年国开债A等债券基金发生大幅下跌,月内跌幅分别达到了1.22%、1.03%。

五大原因导致债市持续回调

对于此轮债市的快速回调,业内普遍认为是受海外疫情缓解、国内经济活动逐步复苏、大规模刺激政策可期,以及地方债供应压力上升等原因的压制。

具体来看,华宝中短债基金的基金经理高文庆认为主要有以下几方面原因:

第一,海外疫情的缓解叠加国内五一假期消费和4月出口数据的反弹,市场对于海外复工和国内经济复苏的乐观预期开始升温;

第二,5月利率债供给压力较大,地方政府专项债发行目标为1万亿,这也会挤压包括银行等配置盘对国债和政金债的投资需求;

第三,两会临近,权益市场结构性反弹,市场对于更大规模的经济刺激政策有所期许;

第四,节后两日资金价格有所走高,市场对于货币政策宽松力度是否能进一步加强有所怀疑;

第五,春节后,债券各期限收益率持续单边下行,当中没有经历过像样的调整,因此积累了大量的获利盘。当市场出现大幅波动时,更容易催生止盈盘的交易情绪,导致单日的跌幅扩大。

国寿安保基金认为,节后流动性环境整体平稳,但资金利率回落幅度不及预期。市场对特朗普关税威胁和疲弱的基本面数据反应钝化,逆周期政策刺激预期下国内外风险资产共振上涨,叠加5月巨量债券供给引发市场担忧,国内债市出现快速调整,中长端收益率大幅上行,信用利差被动压缩。

此轮下跌中,谁是卖出主力?减持最多的品种是什么?

华西证券固收研究团队在研报中表示,券商是本轮净卖出主力,在4月30日-5月9日,券商加量出仓国债、政金债,在期限上大量出仓中长期债券,累计净卖出673亿元;基金、理财、境外机构三大配置盘净买入不足和在长端的“不坚定”进一步加剧了利率回调。

当下应对长端利率债更为谨慎

展望后市,国寿安保基金认为,一轮降准降息周期尚未结束,短端利率有稳定的基础,长端利率行至低位后交易盘博弈可能会放大波动。

短期而言,基本面向下缺乏预期差,融资修复环境下国内经济存在阶段性回暖的可能性;“两会”前政策逆周期调节预期较强,叠加利率债阶段性供给压力过大,且在期限结构上过于集中在长端,压制曲线形态;不过,海外债务危机与衰退风险仍在发酵,国内基本面筑底回升的过程可能一波三折。从中长期来看,基本面和流动性环境对债券市场的支撑依然明确,对债券市场持谨慎乐观态度。

长城基金固收部基金经理程书峰也对长端利率债持谨慎态度。他认为,我们应该关注一个问题,即当前的收益率是否过度反应了经济基本面变差的预期。在宽松的货币政策、积极的财政政策以及外围疫情得到较好控制的背景下,经济存在触底后复苏的可能性正不断加大,尽管市场的流动性较为宽松,但长久期利率债的绝对收益率处于历史极值处附近,未来的潜在收益率已不值得冒险。

“国内债券牛市仍在继续,短期震荡行情时,短久期的债券资产收益率相对安全,仍会继续受益于宽松的资金面和低利率环境。后期需关注经济实际复苏的进度,若复苏不及预期,债券收益率曲线会出现从‘牛陡’到‘牛平’的交易机会,中长期债券收益率也会进一步下行。” 华宝中短债基金的基金经理高文庆表示。

国泰君安报告认为,以10年国债2.46%的低点来看,最大调整点位应该在2.65-2.7%。具体到操作策略,如果后市牛陡重新开始,相比于注重5年期的子弹策略(获利盘较重),应该切换为哑铃型,即短期+ 10年期。现阶段因为市场波动加大,应该以短端持仓为主,但是如果后面看到牛陡行情重新出现,一旦基本面给出二次探底信号,那么就应该择机加仓长债。

以下为市场上主要的中短债基金:

(蓝鲸财经 裴利瑞)