投稿来源：时代财经

历时9个月，来自东莞的“蚊型”房企汇景控股有限公司(下称“汇景控股”)终于敲响了港交所的锣声。1月16日，汇景控股正式在联交所上市交易，股票代码“09968.HK”，成为2020年第一家登陆港交所的房企。

但目前来看，在内房股普涨的背景下，汇景控股的股价表现疲态尽显，尽管招股价已经以1.93港元/股的下限厘定，但仍难扭颓势。

据时代财经了解，汇景控股开盘价为1.94港元/股，较招股价微涨0.01港元，但在冲高到1.96港元/股之后，股价便进入下行通道，截至1月16日上午收盘，汇景控股报1.86港元/股，较招股价跌3.63%。

中信建设证券分析师江宇辉在1月16日向时代财经指出，低迷的表现主要源于小房企未来的发展空间非常有限，现在房地产行业马太效应越来越明显，市场更看好龙头房企。

而汇生国际融资总裁和协纵策略管理集团创始人黄立冲则表示，这很正常，房企赴港上市一直以来的表现都不算好，一方面受政策影响大，另一方面行业增长放缓。

作为2020年第一家在港上市的小房企，黄立冲认为汇景控股具备一定的代表性，在他看来，除非调控政策有明显放松，否则中小房企在香港上市的表现不会比汇景控股有太大差别。“今年不算是中小房企上市的好时机。”

据时代财经了解，较汇景控股早一个月上市的景业名邦在2019年12月5日交易首日，报收3.23港元/股，较3.16港元/股招股价跌2.22%。

事实上，在正式挂牌交易之前，汇景控股已经露出疲态。1月15日，来自利弗莫尔证券、辉立暗盘交易系统显示，截至1月15日收盘，汇景控股报1.86港元/股，较招股价跌3.63%，每手2000股，不计手续费，每手亏140港元。

同日，汇景控股公布的招股结果显示，该公司认购率也不高。其中，公开发售部分未获足额认购，合共接获3180份有效申请，认购合共2535.4万股公开发售股份，相当于根据公开发售初步可供认购的公开发售股份总数7881万股约0.32倍。

配售部分则获得轻微超额认购，最终认购总数为为8.32亿股，相当于根据配售初步可供认购的合共7.09亿股发售股份约117.3%。于重新分配后，分配予配售项下承配人的发售股份最终数目为7.627亿股发售股份，相当于根据配售初步可供认购的发售股份总数约1.08倍(假设超额配股权未获行使)。

汇景控股此前公布，发售价区间为每股1.93港元-2.39港元。受认购踊跃度影响，汇景控股最终以每股1.93港元的下限定价，扣除全球发售应付的包销费及其他相关开支后，所得款项净额约为13.91亿港元。

根据计划，所得款项净额约55%用于拨付推进城市更新项目的开发成本;约20%用作开发现有物业项目的开发及建设成本;约20%用于偿还若干现有计息银行借款及其他借款;余下约5%用于营运资金及其他一般公司用途提供资金。

汇景控股由伦瑞祥于2004年在东莞创立，前身为东莞汇景房地产，该公司是一家综合住宅及商用物业开发商。

在现阶段的行业背景下，汇景控股的规模称得上是一家“微型房企”。上市申请书显示，2016-2018年，及2019年上半年，汇景控股合约销售额分别为19.99亿元、12.96亿元、25.63亿元、15.98亿元。

在创立的十多年，汇景控股的布局集中在东莞，一直到2016年才开始把触角延伸到东莞之外，截至2019年9月30日，汇景控股只布局了东莞、长沙、河源、衡阳五个城市。

加上2019年11月19日额外收购的一个项目，目前汇景控股合计持有17个项目，其中12个位于东莞。17个项目竣工后预期总建筑面积450万平方米，除虎门滨海城为城市更新项目外，其余16个为非城市更新项目。

除上述项目外，截至2019年9月30日，汇景控股还有15块土地作储备，其中已经收购的有3块，与城市更新相关的2块；订约收购的12块，与城市更新相关的9块。

与大部分赴港上市的房企一样，汇景控股也有着突出的负债问题。2016-2018年，及2019年上半年，汇景控股净资本负债比率分别高达377.8%、278.5%、243.2%、240.4%。

但相较于很多同行，汇景控股目前毛利较高。2016-2018年，其毛利率分别为30.2%、54.7%、54.2%，2019年上半年为49.95%。

不过，江宇辉认为，汇景控股目前毛利率高可能因为项目比较少，并不代表以后可以持续，另外大量城市更新项目的储备也会存在开发时间长、资金沉淀大的缺点。