近日，千亿市值的中医药龙头企业——康美药业却上演起了罕见的“股债双杀”。

继昨日闪崩跌停之后，10月18日，康美药业盘中再度跌停，报16.19元，创两年以来新低。这已经是康美药业连续五个交易日下跌，如果从上周四收盘价21.68元/股算起，康美药业的股价跌幅已经超过25%。

与此同时，在上交所挂牌的“15康美债”也开盘暴跌，最低价64元，随后拉升，报收71.7元，跌幅5.02%。17日，“15康美债”已经暴跌20.19%。

昔日的中医药龙头企业

康美药业成立于1997年，集团位于广东省普宁市，注册资金76440万元，是一家以西医销售起家的医药公司，成立初期业务以自产和销售外购化学普药为主。

2001年，康美药业在上交所上市，并从此依托粤东中药材优势，强势切入中药饮片领域，并在国内率先全面布局中医药产业链。而通过整合上游倒地药材种植与交易、中游产品生产与销售、下游药房托管、OTC零售、直销、医药电商等多层次营销网络，康美药业的产业链一体化运营也使自身实现了快速发展，成为国内资本市场率先突破千亿市值的医药企业。

据财报数据显示，公司成立21年来，总资产从1997年的1.77亿元发展到2018年的721.95亿元，增长408倍;营业收入从1997年的0.82亿元发展到2017年的264.77亿元，增长322倍;利润从1998年的0.13亿元发展到2017年的40.95亿元，增长315倍;上市市值从2001年的8.9亿元到2018年的1072亿元，增长120倍。此外，公司还位列中国企业500强、全球企业2000强、中证100成分股、沪深300成分股MSCI中国指数成分股，头顶“A股医药行业第三大市值上市公司”、“A股盈利第二高医药上市公司”、“千亿市值医药大白马”等光环。

虽然从上述数据来看，康美药业近年来呈现出极佳的盈利能力，但公司在股权、债权方面的高频率和高额融资也令人震惊。据财报数据统计，自上市以来，康美药业股债合计融资金额为803.93亿元，其中配股、增发、优先股分别融资34.70亿、96.52亿、30亿，股权累计融资163.48亿元;债券融资516.5亿、累计借款融资123.95亿元。

而除此之外，康美药业的大股东康美实业还通过高比例股权质押进行融资。截至2018年6月底，康美实业共持有公司16.4亿股股份，持股比例为32.8%。数据显示，康美实业目前已经累计质押了15.08亿股，累计质押的股数占其持股比例的91.91%。

另一方面，在高频率和高额融资的同时，康美药业在账面资金相当丰厚。公司2018年半年报显示，公司货币资金余额达398.85亿元，有息负债(包括短期借款、长期借款、应付债券、其他负债等)高达347亿元，占净资产的比例分别为119%和104%。

存款和有息负债双高的局面让外界对康美药业的财务真实性产生了质疑。近日，市值风云等多家媒体将矛头指向这家中医药龙头企业，对公司的高负债、存货高、大股东股票质押比例高和中药材贸易毛利率高等问题进行了报道。而其实早在2012年，《证券市场周刊》也曾发表过一篇质疑公司可能出现财务造假的长文，表示其这些年的增长很可能是由造假，融资，再造假，再融资支撑的谎言。

对此，10月17日晚间，康美药业发布澄清公告。关于账面货币资金余额较大的情况，康美药业回应称，目前合并范围公司已达到124家，根据发展规划，新增的项目投资、产业并购、中药材贸易等对资金和融资规模的需求大，而公司是一家民营企业，传统的融资渠道比较单一。公司必须不断地保持融资节奏，并维持与金融机构长期稳定的战略合作关系。根据公司的业务发展战略，在业务拓展的边际收益高于理财投资回报的情况下，公司会有计划地保持融资的规模并且保持资金的流动性，而不会将货币资金用于理财投资。

对于公司大股东股权质押的情况说明，公司回应称，大股东康美实业持有公司股票164038.10万股， 占比32.98%，其中已质押股票150771.41万股，质押比例为91.91%，主要用途为日常业务经营、参与配股、增持、认购公司非公开发行股票、参与企业长期股权投资等业务，符合政策导向，不存在脱实向虚等情况。大股东预计未来将逐步降低质押比例。

此外，公司还对媒体报道的消耗性生物资产、中药材贸易毛利率高是等问题进行了回应，但似乎市场并不买账。

公募基金和证金上半年已开始减仓

作为医药板块白马蓝筹股的典型代表，康美药业也是多只公募基金的重仓股。

据2018年半年报数据显示，共有263只基金持仓康美药业，共持有1.04亿股，占流通股比2.36%。其中，康美药业出现在50只基金的前十大重仓股中，具体来看，除被动指数型基金外，华夏医疗健康混合A、鹏华医药科技、金鹰元和灵活配置混合A等多只主动权益类基金持有康美药业占基金净值比均超过了5%。

而在2017年末，则有294只基金持仓康美药业，共持有1.50亿股，占流通股比3.02%。这意味着在2018年上半年，已经有基金开始减仓，持股数量减少逾4500万股。蓝鲸财经查阅东方财富choice数据发现，华夏新经济混合、国泰国证医药卫生行业、华夏医疗健康混合A、申万菱信中证申万医药生物、华夏收入混合等在一、二季度已经有不同幅度的减仓。

在康美药业的前十大流通股东中，还出现了国家队中国证券金融股份有限公司、中央汇金资产管理有限责任公司的身影。其中证金持有康美药业约2.38亿股，占总流通股本5.41%，位列第二大流通股东;汇金则持有7838万股，占总流通股本1.78%，位列第九大流通股东。值得注意的是，证金公司在今年一季度增持了4501.22万股，在二季度小幅减持了424.71万股。

此外，基金2018年半年报数据显示，中海合嘉增强收益债券重仓持有“15康美债”，占净值比例为9.47%。但在17日“15康美债”暴跌20.19%时，该基金净值却上涨0.25%，三季度或已经对“15康美债”做减仓处理。