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5名销售“撑起”5亿业绩,博通集成上会被暂缓表决
产经
08-08 19:58 0 阅 10w+
原创 蓝鲸产经 贾祺

2018年8月7日,三家公司上会,两家首发通过,博通集成电路(上海)股份有限公司(以下简称“博通集成”)被暂缓表决。但证监会官网并未公布暂缓表决的原因,同时,也未在发审委会议上对博通集成提出询问。

去年9月21日,博通集成首次向证监会提交了招股说明书,保荐机构为中信证券,当时因与全球半导体巨头美国博通重名而备受关注;2018年3月,博通集成收到证监会反馈意见书;5月18日,博通集成在证监会网站更新了招股书。

据了解,博通集成长期专注于研发设计高集成度、低能耗的无线数传类芯片产品和无线音频类芯片产品,产品覆盖了从智能交通、智能家居、计算机外设等多个领域。目前产品应用类别主要包括5.8G产品、WIFI产品、蓝牙数传、通用无线等。

截至目前,根据招股书显示,博通集成拟发行3467.84万股,计划IPO募集资金6.71亿元,募集资金将分别为用于标准协议无线互联产品技术升级、国标ETC产品技术升级、卫星定位产品研发及产业化、智能家居入口产品研发及产业化、研发中心建设5个项目。

境外架构、突击老股转让等问题,或为暂缓表决障碍

博通集成成立于2004年12月,2017年3月整体变更为股份有限公司,注册资本1.04亿余元。

2015年-2017年,博通集成的营收分别为4.44亿元、5.24亿元、5.65亿元;净利润分别为9384.37万元、1.04亿元、8742.73万元。

招股书显示,博通集成的控股股东为BekenBVI,其直接持有公司29.1633%的股权,公司的实际控制人为PengfeiZhang、DaweiGuo,两人均为美籍华人,通过BekenBVI间接持有公司24.01%股权。

早在2013年8月,博通集成曾谋划在台湾地区上市未果,当时搭建的境外BVI结构也因此一直“遗留”至今。

此前,博通集成的境外BVI结构便引起过监管层的疑虑。

2018年3月23日,证监会就曾要求博通集成对发行人实际控制人控制权及发行人各股东持股是否存在权属纠纷,境外架构是否影响发行人股权清晰,发行人实际控制人控制权及发行人各股东持股是否存在权属纠纷,境外架构是否影响发行人股权清晰等多个问题进行反馈。

除了境外架构,博通集成还曾被媒体质疑IPO前夕大股东突击分红、部分产品不直接向境内客户交货成、购销数据打架等。

此外,IPO前夕突击的老股转让问题也被证监会质疑,要求说明股权转让交易中公司估值的依据,转让价格确定的依据,各购买方资金的来源,有无异常资金循环等。

本次,博通集成被暂缓表决,很可能是以上问题没有彻底得到令人信服的解释。

5名销售的“光辉”战绩

博通集成的业绩看似较为理想,然而转头再看向其的人员结构,却总感觉有些蹊跷。

招股书显示,2017年博通集成员工总数为127人,其中研发部门103人,管理部门19人,剩下的为销售部门,只有5人,销售人员占总人数的比例约3.94%。

2017年博通集成的营收为5.32亿元,也就是说,如果把公司的全部业绩都算在这5名销售头上,人均业绩贡献约1.06亿元。

这是何等强大的的战斗力啊!那么问题来了,同行业的其他公司的情况是否也如博通集成一样呢?

猫妹从博通集成招股书中,选取了其公布的5家同行业可比上市公司,她们同属于集成电路设计,分别为圣邦股份、中颖电子、兆易创新、全志科技和韦尔股份。

其中,圣邦股份、中颖电子的业绩规模与博通集成类似,但其销售人员也远超5人,销售人员占总人数的比重分别为15.22%、7.64%。其余3家公司兆易创新、全志科技和韦尔股份的销售人员占总人数的比重分别为17.72%、9.21%、27.9%。

也就是说,博通集成的销售人员远少于其余5家同行。

除此之外,2017年博通集成的销售费用为1107.84万元,照此计算,人均销售费用约221.57万元。而5家上市公司的人均销售费用则在32.91~99.05万之间。

猫妹算了下,如果2017年当期全部业绩摊到销售头上,5家上市公司的销售人员人均贡献最高仅为2800多万,相比博通集成人均1.06亿,说明其鸡血打的还不够多。

主要客户集中度高,应收账款占比大

为什么博通集成的销售人员如此少,其实,在其招股书中也能找到类似的解释,解释称,公司的产品竞争力较强,经销商模式使得公司用少量的销售人员维护和拓展更多的终端客户,公司与经销商建立了长期稳定的合作关系。

在猫妹认为,这样的原因并非什么天然优势,而是博通集成另一个不得不面对的潜在风险。

从其前五大客户销售情况来看,三年来,博通集成的主要客户基本未变,且五大客户销售额所占其营收比例极大,2015-2017年合计为90.15%、84.88%、82.16%。

主要客户集中度高的各有利弊,利在稳住大客户,业绩就有着落,不用太辛苦,额外的精力还能继续拼市场;弊就在于主要客户太过集中,容易养成“不求进取”的依赖感,一旦其中有客户业务转型或升级剔除了原有的供应链,再或者是客户的资金流出现问题,导致应收账款收不回来,那对于博通集成来说将是“灭顶之灾”。

其实,这样的风险已经在发生了。2015年-2017年,博通集成的应收账款分别为0.67亿元、0.97亿元、1.47亿元,如果不考虑账龄结构,当期应收账款所占营收比重分别为15.09%、18.51%、26.02%,应收账款比重总体呈增长趋势。

不仅如此,博通集成的应收账款集中来自于其前两大客户深圳博芯科技与深圳芯中芯科技,2015年-2017年,这两大客户的应收账款所占博通集成当期应收账款的比重分别为80.82%、81.65%、73.93%。

此外,由于博通集成有约一半的业务来自香港,其销售主要采用美元结算,所带来的汇率风险也时刻影响着公司的业绩,近三年来,博通集成因美元汇率产生的汇兑损益分别为316.81万元、1046.98万元及-716.79万元,占同期利润总额的比重分别为3.03%、9.17%、7.60%。

结合最近的贸易摩擦,汇率波动可能较大,博通集成更应重视此项风险。

一番看下来,被暂缓表决的博通集成存在的风险着实不小,不知道下一次过会能否顺利通过,拭目以待吧~(蓝鲸产经 贾祺)

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