追逐行业龙头,基金持仓同质化增强

格局清晰的行业及稀缺的行业龙头正成为基金不断买入的对象,基金持仓的同质化也成为市场的一个重要现象。

格局清晰的行业及稀缺的行业龙头正成为基金不断买入的对象,基金持仓的同质化也成为市场的一个重要现象。

统计去年基金业绩排名数据可以看出,排名前10%的基金经理几乎清一色配置了白酒和家电,而对过去一年基金经理的持仓分析可以发现,几乎所有取得正收益的基金经理,都离不开投资于竞争格局稳定的行业,以及在这些行业中取得显著竞争优势的公司。

曾在宝盈基金公司担任基金经理、现为私募基金经理的张小仁坦言,目前一些绩优公私募基金产品持仓存在相当严重的同质化现象,几乎没有一只产品是靠独门重仓股来赚钱的。而过去依靠独门重仓股取得超越同业的收益,是许多基金经理的一种策略。但是,随着国内产业环境由前期高速增长,逐步趋于稳定增长且日益成熟,这一策略显然已不合时宜。

前海开源基金公司首席经济学家杨德龙认为,许多行业的胜负格局逐步成型,尤其是那些已经形成大规模利润的行业,都出现了巨头垄断的特点,这些巨头都是机构投资者耳熟能详的公司,在A股数量约100家。

鹏华基金研究部副总经理聂毅翔认为,很多行业,特别是传统行业,已经走过粗放式增长的时代,正向着高质量增长转型。在高质量增长时期,市场份额和利润自然向着具有技术优势、品牌优势、成本优势的龙头企业集中,这也是为什么市场一直关注行业集中度提升的趋势。

明星私募基金经理黄鑫、招商行业领先基金经理吴昊认为,现在A股投资市场的投资布局很大程度上是以行业集中度为主要逻辑的,不管是传统行业还是新兴产业,都形成了以头部公司为主导的行业格局。

黄鑫指出,以前很多行业的份额是高度分散的,但现在都开始趋于集中。目前A股投资去找某个总量上快速增长的行业是不现实的,但是在行业内部找结构性增长的公司却相对容易。这是因为许多行业虽然总量增长放慢甚至下降,但由于行业份额集中到龙头公司上,龙头公司仍是高速增长的,而这些公司都是大家都熟悉的白马股,因此这些公司必定被更多机构“相中”。

以A股畜牧领域龙头公司牧原股份为例,截至去年四季度末,这家市值不到700亿的公司获得了超过66只基金投资,这66只基金合计持有牧原股份超过3500万股,市值约19亿,这还不包括社保基金以及私募的持仓。而在近期受访的近十位公私募基金人士也都坦言对这家公司的关注,这反映出机构对龙头公司认识的一致性。

招商行业领先基金经理吴昊认为,房地产行业也在演绎资金向龙头企业集中的现象,大多数机构投资者配置的地产股都指向了保利、万科、融创等一线公司,因为地产行业的集中度在快速提升,逐步形成几个行业龙头。私募基金经理黄鑫亦强调,地产领域的龙头已经表现出对中小地产商的碾压式竞争特点,地产行业目前龙头所占的市场份额其实并不高,而未来市占率会进一步提升。

虽然机构在选择标的时并非有同质化的主观需求,但由于大家对行业的认知、选股的标准越来越趋同,最终各机构在持仓组合中会显现出严重的同质化现象,这一现象可能会愈演愈烈。