蓝鲸TMT记者  徐甘甘 刘敏娟

近期，A股市场部分上市公司的股价频频走低，再次拉响股权质押警报，有关股权质押风险的讨论再次成为公众关注的焦点。

蓝鲸TMT记者发现，自10月底以来，游戏板块上市企业游久游戏就连续发布了5份股东股份补充质押的公告。尽管游久游戏在公告中多次声称股东具备资金偿还能力、不存在可能引发平仓风险或被强制平仓的情况，但蓝鲸 TMT 记者发现，其第三大股东股权质押比例已经高达 99.99%，而控股股东股权质押比例也超过 90%，这样 all in 式的股权质押无疑让游久游戏陷入股权质押压力骤增的困境，并面临被强平的风险。

连发5份补充质押公告 第三大股东质押比例逼近100% 

在游久游戏发布的5份质押公告中有2份公告涉及游久游戏的控股股东天天科技有限公司（下称“天天科技”），另外3份则均与该公司第三大股东代琳有关。 

根据公告，2017年10月27日，天天科技通过股票质押式回购方式将持有的公司有限售条件流通股股份710万股 (占公司总股本的 0.85%) 进行了补充质押，质押给了国盛证券；11月3日，天天科技再次将8480.03万股 (占公司总股本的10.18%)质押给了国盛证券。

2017年11月2日，代琳将所持公司无限售条件流通股股份165万股（占公司总股本的0.20%）质押给了方正证券作为此前两笔股份质押的补充质押；一周后，代琳再次向方正证券增加37万股股份作为补充质押。此后，代琳于11月22日将7.7万股无限售条件流通股质押给了浙江物产，作为此前股份质押的补充质押。

在质押比例方面，天天科技持有游久游戏1.53亿股股份，占公司总股本的18.33%；目前其累计质押股份1.43亿股，占其持股总数的93.36%，占公司总股本的17.11%。其中：有限售条件流通股股份9190.03万股，已全部质押；无限售条件流通股股份6074.25万股，已质押股份5061.24万股。

而代琳的股权质押比例更高，已逼近100%。目前代琳持有游久游戏7737.35万股股份，占公司总股本的9.29%；11月22日补充质押后，其累计质押股份7737.34万股，占其持股总数的 99.99%，相当于其几乎全部股份均处于质押状态。

上市公司一再打包票 但分析称强平风险仍高

综合上述信息可知，目前游久游戏的控股股东及第三大股东均存在高比例质押的情形，其中控股股东天天科技的质押股份数占其持股总数的93.36%，第三大股东代琳的质押股份数占其持股比例更是高达99.99%。 

对于大股东高比例质押且频繁补充质押的情况，游久游戏在公告中多次做出“无平仓风险”的担保，称股东“本次补充质押不涉及新增融资安排”、“具备资金偿还能力，不存在可能引发平仓风险或被强制平仓的情况”。

 尽管游久游戏同时表示，后续若出现平仓风险，股东将采取追加保证金、提前还款或补充质押股份等措施以应对可能出现的平仓风险。

在投资者互动平台上，针对投资者多次对股价跌到平仓线时公司会采取什么对策，游久游戏并没有给出具体回应。

伴随着极端行情的演绎，个股分化严重，一些持续下的中小创调整幅度较大，今年以来，游久游戏股价不断走低，其年内股价跌幅已经接近 40%。有券商人士认为，平仓风险被揭露后，股价将加速下跌，而下跌的速度往往会让质押方和质权方都措手不及，由此形成“多米诺”连锁反应，其他股东也因此受损。

针对上市公司一再给股东打包票的行为，分析人士指出，在股东股权质押率高达 90% 的前提下，如果上市公司明知道股东存在爆仓风险却仍然乱打包票，则存在误导嫌疑。

游久游戏第三大股东股权质押强平警报拉响

就质押股数来看，游久游戏的第三大股东质押已经超过持股的 99.99%，后续如果再引发股权质押压力，能够提供的补券空间已经非常有限。

而游久游戏近期相继发布股权质押公告，其实就是对强平的一种预警。

分析人士认为，有没有被强平的风险取决于其第三大股东自身还有多少其它质押物或自身资金实力，如果他们有其它质押物如房产和其它公司股票或其它资产，也可以进行质押。前提是股东有能力提前还款，把维持担保比例降到协议范围之内，就不会出现被强平的风险。但是游久游戏第三大股东已经属于 all in 式质押，几乎没有什么补券空间，一旦股价继续下跌而不能及时还款，则很有可能面临被强平的风险。 

值得注意的是，这仅仅是第三大股东的股权质押警报，倘若控股股东因股权质押爆仓，很有可能因为失去上市公司控股地位导致股价进一步下挫，同洲电子就是一个案例。

市场普遍认为，如果股票融出方是上市公司控股股东等，那么这样的平仓压力将会对上市公司产生重大不确定性，进而“逼停”上市公司，甚至出现因为股票质押平仓，导致上市公司面临多重风险。此时，部分股东的股票融资就跟上市公司全体股东的利益密切关联在一起，上市公司全体投资者可能因为部分股东的股票融资行为而面临重大风险。