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债市估值已相对合理,2018年看多科技制造板块
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2017-11-24 18:15 0 阅 10w+
 蓝鲸基金 范慧敏

2017年的债券市场经历大幅调整,股市在大盘蓝筹股的带动下稳中向好。11月24日,2017年即将收官之际,农银汇理基金公司在沪举办投资策略交流会,展示了2018年固定收益、权益类投资方面的展望和投资策略。

固定收益方面,农银汇理基金认为,债券市场经过大幅调整后,当前相对估值已经从偏贵逐渐变得合理;权益类投资方面,农银汇理基金对2018年的A股市场保持相对乐观,投资主线聚焦在科技制造板块,包括通信(5G)、创新药、新能源、半导体等新兴成长行业。

固收展望:最差的时间即将过去

固定收益方面,农银汇理基金投资副总监史向明认为,2016年下半年以来,债券市场经历了一个大幅的调整,相对估值已经处于合理区间。虽然经济仍然在拐点的左侧,但是距离拐点已经越来越近。“多票息,等久期”为目前更优的策略。

2016年下半年以来,债券市场经历了大幅调整,十年国债从低点2.64%回升,最高回升131bps至3.95%,十年期国开债收益率从低点3.02%回升,最高回升171bps至4.73%,债券市场收益率大幅调整。

农银汇理基金认为,债市市场本次调整趋势源自于基本面复苏,节奏则源自于市场的博弈。目前来说,经济仍处于复苏状态。在中短周期的经济运行中,经济最主要的动力来自于库存周期,广义信用周期的收缩已经开始压制终端需求,如地产销售和地产投资,商品房销售面积、房屋新开工面积和房地产投资均已出现放缓下滑的态势。伴随着中短需求下降,实体基金流通将逐步下降,未来企业部门利润也将放缓。

就基本面来说,农银汇理认为2018年会比2017年乐观。拐点可能在2018年出现,但是不会迅速回升,现在市场给投资者赚钱的能力正在提高。虽然目前盈利仍然高歌猛进,经济仍在拐点左侧,但是经济距离拐点越来越近了;从政策面来说,目前监管层已经关注金融风险,未来加强监管协调,将有效降低金融系统风险爆发的可能性,未来资金受到监管影响从而波动巨大可能性大幅降低。

债券市场经过本轮调整,相对估值已经变得相对合理。包括国债长久期债券、短久期债券、短端国开、高等级信用债都回到了中枢位置。从绝对估值角度来看,债券品种目前收益率处于相对较高的水平,票息配置价值凸显。

“多票息,等久期”为目前更优的策略。短端信用债应该积极开始配置,以获取较高票息收益。长久期利率仍然需要耐心等待。长端目前的水平下,向上的空间不大,但未来一年下行的概率和空间都较大,值得期待。

权益展望:战略看多科技制造

权益类投资方面,农银汇理基金的投资总监付娟对2018年的市场表示相对乐观。看好中国企业全球竞争优势和龙头集中度提升的大方向,投资主线聚焦科技制造板块,包括通信(5G)、创新药、新能源、半导体等新兴成长行业。

农银汇理基金认为,2018年经济将保持稳定,企业盈利能力会维持高位。市场风格将会兼顾盈利与估值,下半年成长相对业绩或重新占优势。从全球视角看,A股估值仍有吸引力,机构投资者将成为资金边际增量。2018年制造业可能会部分对冲地产下行。2018年,地产周期趋势下行,但是制造业投资亮点明显,高耗能的行业将下降,装备制造业(汽车制造、通用设备、计算机、通信和其他电子设备)将保持温和向上。

付娟对2018年A股市场乐观的理由有三点:随着金融监管“由快趋稳”,流动性或结构性宽松,无风险利率边际上行将有限;2017年大类资产波动率均位于底部,十九大改革政策或有效提高风险偏好,降低风险溢价,终结资本市场低波动时代;从全球视角来看,目前A股估值有吸引力,机构投资者成为资金边际增量。

展望2018年的市场风格,农银汇理基金预判,市场会转为“业绩、估值”双驱动,成长相对业绩优势或再度凸显,创业板相对主板业绩增速或再2018年下半年重新占优。从估值上看,目前恒生指数估值已经略高于历史中位数,反映出估值修复已有一定的演绎,中证800估值略低于历史中位数,AH估值矛盾总体并不突出。未来,机构投资者将会成为重要边际资金增量,A股将成为大类资产配置较好的选择。

投资方向上,农银汇理基金看好两大方向,一是从“中国龙头”成长为“全球龙头”的龙头公司,二是行业集中度提升的公司。从行业板块方面,农银汇理基金看好5G、创新药、新能源等行业。

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