11月17日，中国人民银行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门起草了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（以下简称《指导意见》），并向社会公开征求意见。

《指导意见》共29条，按照资管产品的类型制定统一的监管标准，对同类资管业务做出一致性规定，实行公平的市场准入和监管，最大程度地消除监管套利空间，为资管业务健康发展创造良好的制度环境，有效防控金融风险，更好地服务实体经济。

蓝鲸财经就《指导意见》的意义、后续影响等问题，向10家公募基金公司了解情况。整理回复内容如下：

一、广东某大型公募：智能投顾、分级产品均受影响

（1）公募/专户：对投资标准化资产的公募基金、专户业务，整体影响不大。《指导意见》强调的打破刚兑、降杠杆、去通道、禁止资金池、防多层嵌套等，在证监体系里已经是老生常谈。从2016年7月的“新八条底线”到2016年底的子公司管理办法及专户子公司风险控制指标指引，再到2017年初的保本基金意见等，无一不在强调上述理念。

（2）银行委外：《指导意见》允许一层嵌套，对于目前存在的银行理财委外直接对接的债券公募及专户影响不大，对于存在多于一层嵌套的情况，按照新老划断的要求，过渡期内不得增加净申购金额，过渡期后应进行清理。

（3）智能投顾：对目前市面上的智能投顾业务存在一定影响。按照《指导意见》要求，开展智能投顾需要一定的投顾资质，具体投顾资质的要求，还有待监管进一步明确。整个智能投顾业务被规范起来，比如需要向监管报备、履行充分的信息披露义务等。

（4）分级产品：公募基金和开放式私募产品发行分级产品被完全堵上了。

（5）基金份额质押业务：与银行合作对持有人开展基金份额质押，进行再融资的业务被全面禁止，相关业务需要遵守新老划断的整改要求。

二、沪上某公募：利于资管机构回归资管本源

现在监管把资管和负债业务明确划分开来，如果有资金池、刚性兑付等，就是负债业务。这更有利于资管机构回到资管的本源，用适当的风险去为投资者获取超额收益，这对整个行业的长期发展有利。

三、恒生前海基金：利于股市长期发展

（1）征求意见稿明确了监管的总体思路和基本原则，统一了监管标准，最大程度消除了监管套利空间，为资管业务健康发展创造良好的制度环境。

（2）意见稿实施新老划断、设置过渡期。过渡期为发布实施后至2019年6月30日，将给予市场充分的时间。

（3）总体来看，政策侧重规范而非禁止，考虑金融机构面临的实际情况，更具有可操作性。没有明显的超预期利空政策，有利于平复市场对监管政策过度担忧的情绪。对股票市场而言，由于去杠杆政策此前已经实施较长时间，对股票市场影响相对债券市场和银行理财市场小，而市场的规范将有利于股票市场的长期发展。

四、沪上某中型公募：公募及旗下产品将受益

资管新规的出台时间早于预期，强监管落地时代加速来临。叠加高执行力，对金融行业的影响才刚刚开始，对资产价格的影响也将持续存在。套利土壤消失，大套利时代落幕。打破刚兑动真格，对理财影响深远，公募等有竞争力的资管机构或产品将受益。

五、深圳某公募：新规没有明显的超预期利空

总体上没有明显的超预期利空，对市场的影响是短期的。展望11月，一方面仍要坚持金融、消费的配置格局；另一方面无论是科技还是周期，进一步下跌可能将孕育反弹的机会，对这方面的配置要逐渐提升。

六、财通基金：资管新规延续价值投资风格

资管新规主要明确了破除刚兑、降低杠杆等政策，影响市场流动性预期，市场上周五有提前反应的可能。但新规充分考虑了市场的情绪波动，设置了较长过渡期。加之去年下半年以来金融去杠杆上半场力度已经很强，2月份已出台过资管监管新规内审稿，且当时已有充分预期，因此此次的征求意见稿边际影响不会像上次那么大。

从中长期来看，资管新规的出台和十九大提出的金融回归本源的思路“一脉相承”，能够降低金融市场流动性风险，利于市场稳定。从风格影响来看，资管新规的出台进一步减少监管套利，使得当前以价值为主的投资风格得以延续。

七、前海开源基金杨德龙：新规利于引导资金进入基金

资管新规的核心是打破刚兑、破除多层嵌套与禁止资金池模式，清理理财乱象，降低分级杠杆，让资管业务回归主动管理本源，营造公平竞争环境，防范金融风险，强化金融对实体的支持力度。

这有利于引导资金进入基金等正规理财产品，保护投资者资金安全。短期来看，清理违规理财资金可能引起市场波动，但长期来看对股市健康发展非常有利。

八、东吴基金秦斌：最大程度消除监管套利空间

总体来看，政策侧重规范而非禁止，考虑金融机构面临的实际情况，更具有可操作性。没有明显的超预期利空政策，有利于平复市场对监管政策过度担忧的情绪。

九、华商基金张博炜：穿透式监管有望实现

（1）银行理财：长期来看，银行理财受此次资管新规影响较大。影子银行风险处于逐步化解的过程之中，银行底层资产质量也在逐步改善。据央行统计数据显示，截至2016年末，银行表内、表外理财产品资金余额分别为5.9万亿元、23.1万亿元。根据监管框架，23.1万亿的表外理财产品将受此次资管新规影响。

（2）监管模式：未来有望实现上至投资人信息，下至底层资产的完全穿透式的监管模式。

（3）私募：此次合格投资者认定标准明显提升，私募产品参与门槛或进一步提高。

（4）结构化产品：限制进一步加强，监管意图指向约束投资者对单一非标资产或是标准化股票债券进行杠杆交易。

（5）银行资管：未来银行将成立银行资管，开展资管业务时将获得平等准入、公平待遇，不必再因为市场准入障碍而设置额外通道。

（6）第三方托管：意见明确银行资管成立后银行可托管本行资管的产品，但要实现实质性独立托管。这与之前市场担心的一刀切的第三方托管相比，出现明显缓和。

十、摩根士丹利华鑫基金：低等级信用债的需求将降低

（1）国内债券市场：短期来看，大概率不会对市场造成冲击。中长期来看，金融去杠杆进入下半场，以银行理财为代表的负债增长方式面临改变，会降低对流动性差的低等级信用债的需求；同时对非标资产的需求下降，又会增加对标准债券类资产的需求。相对确定的是，低等级信用债利差会逐渐走阔。但对于利率债和高等级信用债的走势，由于两种力量有所对冲，需结合新规的正式发布以及更多后续配套政策的落地进行判断。

（2）资管模式：资管业务发展模式或将发生明显改变。打破刚兑、产品净值化使得公募基金将迎来更加公平的发展。