7月19日，基金二季报陆续出炉。展望后市，大部分基金持乐观态度，认为震荡向上的格局会在下半年得以延续。

然而，多只定增基金在投资策略和运作分析中都表现出了对定增市场的悲观情绪。上半年，再融资新政和减持新规给定增基金带来了不小的冲击，定增项目的流动性大大削弱。在基金的二季报中，“谨慎”一词多处出现。还有基金经理表示，后续操作会集中于择机退出定增项目，少量参与二级市场相关投资机会。

二季报透露悲观情绪

今年以来，监管层下发的多项政策对定增基金的流动性造成了较大的影响。2月17日，证监会发布了再融资新规，从发行价格、发行规模、发行间隔期、财务性投资四个方面对再融资进行规范。5月27日，证监会再次发布修订后的《上市公司股东、董监高减持的若干规定》，监管扩至几乎所有的减持渠道，定增基金的减持时间被迫延长。

东海祥龙定增基金的基金经理在二季报中表示，对定增项目的报价采取了谨慎策略。三季度，将做好现金管理并择机参与二级市场投资。“5月27日，沪深交易所下发的减持新规将对定增项目发行和解禁造成不利影响，因此我们及时跟踪监管政策变化，在定增项目报价上采取了谨慎策略。二季度东海祥龙根据项目发行情况，对期间发行的定增项目进行了优中选优。”

博时基金对定增市场的看法同样较为悲观，在博时弘盈的二季报中，基金经理陈鹏扬表示基金的股票部分已经完成定增建仓，后续操作以择机退出定增项目以及少量参与二级市场相关投资机会为主。同时他还在博时睿益的报告中提到，从全年来看，金融机构调整的进程远没有结束，2017年金融去杠杆的时间可能要比市场的乐观预期长得多。

陈鹏扬在三季度仍然持谨慎态度，“压制市场估值的根本性因素尚未解除。我们认为，现在蓝筹白马的风险收益比已经明显下降，甚至比不上部分质地优异的成长股。在定增新规下，定增项目锁定期实际上变长，这更加要求我们不能追逐短期热点，而只有逆向投资，才有可能在预期差较大的项目上创造出超额收益。”

流动性减弱收益不佳

目前市场上共有54只定制基金，总规模达到564亿元。这些定增基金的期限多为1.5年至2年，不能满足新规下定增投资周期长达2.5至3年的要求。如果不能合理处理现有产品的合同变更，多数现有定增投资产品将面临无法继续投资、无法如期退出等问题。

Wind数据显示，财通多策略、博时睿远、国泰融丰、信诚鼎利、国投瑞银瑞盛、招商增荣、博时睿利共计7只定增基金将在下半年迎来到期日。从基金业绩来看，截至7月18日，这7只基金无一取得正收益。财通多策略即将在2017年9月8日到期，该基金封闭期18个月，目前仍亏损4.9%；国投瑞银瑞盛也将在今年11月24日到期，目前亏损了16.7%。

国投瑞银瑞盛、国泰融丰等定增基金的基金经理在二季度的操作中都保持了相对谨慎的策略，仓位相对较低，精选个股。“定增市场在再融资新规修改之后，又受到减持新规的限制，参与定增的时间成本增加，虽然项目过会的增速略有加快，市场继续降温，从去年的强平衡向弱平衡演变，供需双降。”

减持新政出台后，财通基金就曾向蓝鲸表示：“新规实施后，定增市场明显降温，投资理性逐步回归，定增报价将趋于理性，折价率含金量有望提升。”

而在二季报中，财通基金也表示会重点关注制造业，特别是高端制造业以及具备全球行业龙头潜质的公司，同时在传媒、大数据、新能源等战略新兴产业寻找新的增长方向。未来资本市场将通过改革、创新和转型三条主线挖掘机会，是中长线布局的主要方向。