社交应用 Snapchat 母公司 Snap 昨夜正式在纽交所挂牌，开盘价24美元，比发行价17美元高出41%，上市首日收盘价为24.48美元，比发行价爆涨44%，市值达340亿美元。
据Dealogic提供的数据，这是自2014年阿里巴巴IPO融资250亿美元以来，Snap是美国股市规模最大的科技公司IPO，同时也是2012年Facebook上市融资160亿美元以来，规模最大的一只美国科技业IPO。
虽然Snap周四IPO大涨，以24美元的价格高开，但也不乏分析师给这家新上市的公司泼冷水。Pivotal Research Group分析师布莱恩·维瑟(Brian Wiesser)就给予该股“卖出”评级，目标价仅为10美元。
另外，虽然此前Snap宣布的IPO定价为17美元（明显超出14-16美元的定价区间）表明投资者对Snap股份有着旺盛需求，但只有很少的机构投资者和高净值个人能以发行价购买到Snap股份。大部分投资者只有通过公开市场买入，因此，即便是比发行价爆涨44%，获得的收益不大。
Snap的隐忧之一：面临Facebook竞争，广告效果难以量化
Pivotal Research Group分析师布莱恩·维瑟列出了Snap的主要负面因素：Snap面临Facebook等科技巨头的激烈竞争;其核心用户增长不够快;虽然广告前景不俗，但“多数未获验证，而且难以量化最终规模”。
就像当年的Facebook一样，资本市场之所以对Snapchat狂热追捧，乃是由于其牢牢占据年轻人的心智，在17岁-24岁群体中的渗透率无人能及(在2013年6月份至2016年6月的3年期间，Snapchat在18-24岁人群的渗透率从29%提高至70%)。
隐忧之二：能否持续吸引投资人
不过现在的问题是，这家年轻的“阅后即焚”社交媒体是否能够持续吸引投资人。公司去年亏损达到5.15亿美元，并且强调公司可能“永远都不会盈利”，这让一些华尔街分析师给了“卖出”的评级。
Snap创始人是年仅26岁的Evan Spiegel，当年拒绝了来自扎克伯格30亿美元的收购邀约。他清楚地意识到：“当有人给你一大堆钱，并要求你走开的时候，这意味着你在做一件极其有意义的事情。”
看好Snap的投资人也是对Spiegel的远见充满信心。IPO首日收盘后，Spiegel和他的联合创始人Bobby Murphy的财富又各自增加了15亿美元，两人身价已经超过53亿美元，在富豪排行榜中的排名大幅上升。Spiegel已经与未婚妻、比自己大7岁的澳大利亚超模Miranda Kerr在洛杉矶的Venice Beach购置了1000万美元的豪宅。
隐忧之三：海外市场贡献太弱
Snap几乎所有的营收都来自广告，因此在某个国家的创收能力取决于当地的广告市场规模。截至2016年12月31日的财年内，Snap总营收达到4.045亿美元，较一年前的5870万美元增长6倍多；2016年，Snap净亏损5.146亿美元，2015年净亏损3.729亿美元。
据招股书文件披露，Snapchat在全球的日活跃用户数达1.58亿，其中北美、欧洲、其他地区分别为6800万、5200万和3900万。
从表面上来看欧洲和其他地区的用户数很多，甚至总和已经超过了北美地区的用户数。但实际上，北美以外的用户变现能力都相当差。以下是各地区Snap用户的ARPU(平均每用户营收)值。北美地区遥远领先，达到2.15美元，而亚洲地区只有0.15美元，不及北美地区的十分之一。
隐忧之四：过高估值，调低发行价区间，却又调高发行价
与Uber和Airbnb等许多高估值公司不同，Snap决定在商业化初期就启动上市。这或许是由于，在市场发现Snap的估值过高之前上市对该公司更有利。
但据新浪科技分析认为，这个市值存在过高的嫌疑。Snapchat最初将估值定在250亿美元，但在上市前半个月，Snapchat将发行价区间定在14-16美元，估值最高为220亿美元，低于最初的期望。最终Snapchat确定了17美元的发行价，公司市值约为240亿美元。
作为对比，Facebook上市时的日活跃用户数为4.83亿，Snapchat为1.61亿。Facebook的ARPU值为2.41美元，而Snapchat为1.05美元。以活跃用户为公司创造的财富来看，Snap的市值应该是Facebook当初的六分之一比较合理，而Facebook上市时的市值为1150亿美元。
Facebook在上市前的一个季度营收为11.3亿美元，而Snapchat上个季度的营收为1.66亿美元。
由此看来，Snapchat的市值稍稍偏高，但不要忘了Facebook已经不仅仅是手机App，早就发展成了一个社交平台，而Snapchat现阶段还停留在单个应用层面。Snapchat智能眼镜也仅仅是一款可穿戴设备，作用或许有限，何况同为可穿戴设备的GoPro和Fitbit都“深陷泥潭”。想靠一款眼镜拉动公司业绩恐怕很难，Snapchat的上市发行价或许太过乐观。
不过第一财经文章分析指出，对于长期缺乏科技公司IPO的美股市场而言，Snap的IPO意义重大，将为今年其它公司的上市树立参考标杆。去年美国IPO创下了金融危机以来的低谷，然而随着美股今年年初以来屡创新高。美国IPO资深顾问Lise Buyer对第一财经记者表示：“除非美股真的出现暴跌，Snap的上市对投资人来说无疑是好事。”
Pivotal Research Group分析师布莱恩·维瑟(Brian Wiesser)也认为，Snap为投资者提供了一个投资新颖、独特、以年轻人为主的大型平台的机会，它对商业和内容合作伙伴形成了吸引力。Snap的持续商业扩张也蕴含着不俗的经济潜力。