在交通银行(下称：交行)分拆交银国际控股有限公司(下称：交银国际)上市获证监会无异议后，交行A股价格在昨日（2月21日）创出新高，并连续两天涨幅处于A股银行板块前列。国家金融与发展实验室银行研究中心主任曾刚日前对蓝鲸银行频道表示，交银国际分拆上市是交行混合所有制改革(下称：混改)的具体措施，交银国际的估值也能得到提升。

证监会对分拆交银国际无异议

据交行2月20日发布公告显示，证监会对该行分拆交银国际境外上市事宜无异议。

所谓分拆上市，是指在母公司通过将其在子公司中所拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去。值得注意的是，子公司分拆上市成功后，母公司将获得超额的投资收益。

某行行长曾生动地将分拆上市形容为，“以前猪肉是混在一起卖的，后来分拆成大排、小排、五花肉等，按部位定价来卖。分拆的卖价加起来，会比混着卖一头猪的肉要贵”。

据交银国际官网显示，其在香港的全资子公司——交银国际（亚洲）有限公司、交银国际证券有限公司和交银国际资产管理有限公司，和其在内地的全资子公司——交银国际（上海）股权投资管理有限公司，分别从事资本市场融资、收购兼并、财务顾问、证券销售和资产管理业务，及在内地从事境内人民币股权投资管理业务。

而据公开资料显示，交行董事会于2016年8月25日批准交银国际于香港联交所主板上市的相关议案；随后在2017年1月16日，交银国际透过联席保荐人向香港联交所呈交上市申请，以申请交银国际股份于香港联交所主板上市及批准买卖。截至目前，交银国际境外上市事宜尚需取得香港联交所的批准。

事实上，近年来不乏银行子公司分拆上市的案例。譬如，中国银行旗下中银航空租赁（股票代码：2588.HK）已于2016年6月在港交所挂牌交易；随后，国家开发银行旗下的国银金融租赁（股票代码：1606.HK）也在去年7月中旬登陆H股，融资约53亿元。

交行混改落地，分拆提升估值

相比于其他银行，交银国际分拆还具有混改性质。曾刚对蓝鲸银行频道指出，“交行是国内较早涉及混改的银行，交银国际分拆上市也是其混改的具体措施”。

早在2015年6月，交通银行便公告称，其混改方案已经国务院批准。

蓝鲸银行频道同时注意到，中金当年曾发布研报称，在混改中，银行将分拆资产上市。中金认为，银行理财、信用卡、私人银行等业务较为市场化，作为银行一个部门运作，在机制、薪酬等方面都不适应日趋激烈的市场竞争。在混改中，银行将会做企业资产的分拆(成立独立资公司)乃至最终上市。

此外，银行启动混改在估值上也蕴藏着机遇。曾刚认为，交银国际分拆上市有其合理性。“分拆业务独立上市，将会重塑估值。如果不进行分拆，交银集团旗下各家子公司都会按照银行股的估值方法进行估值。而交银国际作为一家券商，其估值水平的方法与银行是存在差异的”，他坦言道。

当然，并非所有的银行及业务都适合分拆成子公司模式。某位股份制上市银行相关人士认为，分拆出去的业务必须是经过抚育达到相对成熟状态，能够实现自给自足，且享有的资源可以支撑其可持续发展，这样的业务才有可能做大做强，实现与母行的协同。否则，将会在激烈竞争中处于劣势。

蓝鲸银行频道了解到，交银国际为香港区域内规模最大、服务最广泛的中资证券与资产管理机构之一，也是香港証监会批准的第一批主板上市保荐人，并拥有收购兼并的独立财务顾问牌照。

而据交行2016年半年报显示，截至报告期末，交银国际资产总额为93.57亿港元，报告期内实现净利润1.38亿港元，共完成18单投行项目，同比增长20%。